今日看点
过去一天，液冷行业的关注焦点落在「订单放量」与「交付能力」的错配上。
一，多家产业链厂商披露液冷订单已排期至 2027 年，部分企业 AI 服务器相关硬件业务营收增速超过两倍，从冷板、快接头到一次侧冷源的各环节普遍供不应求，扩产动作密集启动。
二，订单充裕的同时，「增收不增利」的结构性矛盾同步显现——头部厂商上半年利润承压，行业对产能过剩与毛利率波动的预警开始升温。
三，中科曙光「曙光 8000」十万卡国产超算集群落地，采用全链路自研浸没式相变液冷，集群 PUE 低至 1.04，为国产高算力芯片的规模化部署提供了一条可复制的散热路径。
一、液冷订单排期延伸至 2027 年，产业链全线扩产
据上海证券报 9 月 28 日报道，AI 服务器液冷订单正在快速放量，多家产业链上市公司的排产周期已延伸至 2027 年。金富科技董秘表示，公司液冷订单已排期至 2027 年，2026 年 4 月以 5.71 亿元现金收购卓晖金属、联益热能各 51% 股权后正式切入液冷散热赛道，主要产品包括铜管、波纹管、分水器与冷板，直接供货奇宏、宝德等核心厂商，其下游核心客户液冷业务月度增速普遍在 50% 至 100% 区间。兴瑞科技已形成以高精密服务器机柜结构件、高性能快接头为核心的产品矩阵，上半年 AI 服务器相关硬件业务营收 6050.68 万元、同比增长 221.49%，2026 年以来新增在手订单近 10 亿元，快接头与结构件均处于供不应求状态。扩产方面，美的楼宇科技拟投资 10 亿元建设顺德液冷智造新基地、规划 12 条专业液冷产线，金帝股份拟投资合计 4.26 亿元在山东聊城与广东广州建设两大液冷智能制造基地。中金公司测算，2026 年全球智算中心液冷市场规模约为 1147 亿元，同比大增 273%。
行业影响：订单排期延伸至三年以后，说明本轮需求并非短期的脉冲式放量，而是由 AI 算力基础设施建设的结构性需求驱动。对液冷企业主而言，当前的核心矛盾已经从「拿不拿得到订单」转向「有没有产能与工艺能力把订单转化为出货」。冷板、快接头、管路等二次侧零部件环节率先出现供需错配，具备规模化量产与稳定品控能力的企业，正在头部客户供应链中占据更稳固的位序；而订单在手却交付受限的厂商，其市场份额反而可能被有产能储备的对手蚕食。竞争焦点已转向交付能力与产能储备。
二、「增收不增利」隐忧显现，行业进入产能爬坡与利润兑现的博弈期
与订单放量并行的是利润端的压力。行业观察人士指出，当前国内液冷公司大多围绕英伟达、谷歌等 AI 智算产品量产而收获订单，但「增收不增利」是行业多数公司的现状。英维克上半年营收 30.17 亿元、同比增长 17.24%，归母净利润 1.85 亿元、同比下滑 14.32%；曙光数创上半年营收同比增长 75.56%，但归母净利润亏损 7340 万元、同比扩大 80%，经营现金流持续流出。受访业内人士判断，海外代工链红利或能持续两三年，但不排除未来出现产能过剩或毛利率波动的风险。产业链微观层面，从精密刀具、气密检测设备到歧管等配套环节的订单同步放量，苏州液冷展参与商家反映 2026 年液冷订单已明显放量，整个链条处于合力向上阶段。
行业影响：订单放量与利润承压并存，指向液冷行业正处在产能投入前置、收入确认滞后的典型爬坡期。对管理层而言，这一阶段的判断标尺需要从「营收增速」切换到「毛利率与现金流质量」——产能扩张带来的折旧、研发与人员费用前置，会短期挤压利润表，能否在交付上量的同时守住毛利率，是区分企业长期竞争力的关键。海外代工链红利有时间窗口，行业普遍预计可持续两三年，意味着当下是布局交付能力与客户结构的窗口期，窗口过后将进入以成本控制与规模效应定胜负的阶段。
三、曙光 8000 十万卡国产超算落地，浸没式相变液冷 PUE 低至 1.04
中科曙光于 9 月 27 日正式推出「曙光 8000」登峰集群，这是我国首个实现全自主可控的十万卡级人工智能超算系统，核心采用浸没式相变液冷方案。该方案将计算卡、主板等核心部件完全浸入绝缘冷却液，依靠介质受热沸腾发生相变快速带走热量，相较常规风冷系统，单位面积散热能力大幅提升，机房空间占用显著减少，整机能耗降低约四成，集群整体电能使用效率（PUE）稳定维持在 1.04 水平。系统在芯片、计算单元、存储系统及高速互联网络等全链路实现国产化替代，集成自研 scaleFabric 高速互联网络与高性能分布式存储，目前已接入国家超算互联网平台。
行业影响：曙光 8000 的落地验证了两件事：一是浸没式相变液冷技术已具备支撑十万卡级超大规模智算工程的工程可靠性，不再是实验室方案；二是液冷正从「性能优化手段」升级为国产超大规模 AI 基础设施的必备底座。对液冷从业者而言，浸没式相变在单机柜功率超 200kW 的超高密度场景中的渗透逻辑进一步坐实，掌握相变介质、密封防腐与两相换热工艺的企业，将在国产算力自主可控这一确定方向中获得持续的订单来源。这一案例也为后续更大规模、更高密度的国产算力集群建设提供了可规模化复制的工程范本。
四、泰国数据中心投资进入加速期，台达（DELTA）承接液冷电源需求
东南亚数据中心投资热度延续，泰国成为新的关注焦点。泰国投资促进委员会（BOI）数据显示，2026 年以来已批准 16 个数据中心与数据托管项目，合计投资约 1.02 万亿泰铢，其中 TikTok 泰国项目投资高达约 8400 亿泰铢；2025 年全年批准 11 个项目、合计投资约 1840 亿泰铢，2026 年的批准规模显著跃升。作为泰国本土电子龙头，台达（DELTA）2026 年上半年开始确认液冷系统电源电子产品的收入，并计划下半年逐步爬坡，机构预计该业务属高毛利业务。研究机构判断，AI 机柜功耗预计到 2030 年超过 1.5MW，液冷在新 AI 数据中心装机中的占比有望从目前的约 30% 提升至 70%。
行业影响：泰国数据中心的批准规模从 2025 年的约 1840 亿泰铢跃升至 2026 年至今的 1.02 万亿泰铢，投资节奏明显加快，为具备本地化制造与交付能力的厂商创造了明确的切入窗口。同时，泰国政府正在审查与重组项目审批标准，以管理电力、用水与社区影响，短期可能延缓部分新项目的批准节奏，但不改变长期投资趋势。对液冷企业而言，东南亚市场对「电力 + 散热」的一体化交付能力要求更高，液冷电源、CDU 与温控系统的本地化供给，正成为承接这一轮增量的前置条件。
快讯一览
●英维克在手液冷订单超 85 亿元：市场梳理显示，英维克在手液冷订单已超过 85 亿元，居国内头部厂商前列。
●申菱环境海外订单落袋：申菱环境上半年数据服务板块新增订单约为上年同期 2.3 倍，其中液冷相关新增订单约 18 亿元，另签 4.15 亿美元（约 27.82 亿元）海外制冷设备供应协议。
●兴瑞科技 AI 硬件营收 +221%：兴瑞科技上半年 AI 服务器相关硬件业务营收 6050.68 万元、同比增长 221.49%，切入丹佛斯、天弘、伟创力等头部客户供应链。
●一次侧液冷放量：有上市公司负责人透露，其一次侧液冷业务今年以来营收增长超过 400%。
●曙光数创市占率居首但利润承压：曙光数创温控设备出货量连续四年居国内算力中心基础设施液冷市场榜首、市占率超 50%，但归母净利润亏损扩大，处高投入期。
信息来源
1. 上海证券报《AI服务器液冷订单火爆 多家公司扩产》（2026-09-28）
2. 通信世界《液冷订单排至2027年：算力基础设施的"散热关口"如何跨越？》（2026-09-28）
3. 中关村在线《中科曙光发布全自主十万卡AI超算曙光8000，首创浸没式相变液冷技术》（2026-09-27）
4. 快科技《曙光8000十万卡国产AI超算集群落地：核心采用浸没式相变液冷方案》（2026-09-27）
5. FSS International《DELTA Electronics: Riding the AI Data Center Wave》（2026-09-17）
6. Globlex Securities《Inflation, Power, and the Next Leg of AI》
7. Thailand BOI《Thailand Approves $29 Billion Investment Wave as Data Center Demand Surges》（2026-05-06）
8. 中国经济网《赛迪顾问：2025—2026年中国液冷数据中心市场报告》相关报道（2026-09-21）
9. 今日头条《英维克净利下滑14%，800亿市值赌液冷下半场》（2026-09-25）
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