中国资本市场建立至今已经30余年，上市公司也已发展到5000多家。上证指数从最初的区区数百点到如今的3000点上下，应该说得到了长足的进步与发展。但是，从近20年看，上证指数始终长期围绕3000点上下波动，期间曾有过三波牛市，但大都很短暂，A股始终未能逃出3000点及牛短熊长的魔咒。何以如此呢？
都说股市是经济的阴晴表，中国经济这30年飞速发展，为何却无法挽回A股的不断掉头？
都说股市是企业业绩的阴晴表，很多企业的业绩与基本面非常好，但却止不住A股的飞流直下三千尺。
都说股市是货币政策的阴晴表，自2008年至今，中国M2暴涨，创下世界之最，但为何却难以让A股浪子回头金不换？
有专家说，中国A股结构主要是散户，因为散户众多，炒作浓厚，导致市场波动太大，因此，都是散户惹的祸！但现如今A股市场公募、私募与量化基金资金量占据了大头，为何机构也沦为散户，屡屡大亏？
前几天，北大师兄高善文（安信证券首席经济学家）发表了一篇文章《关于当前资本市场的一些思考》，其从短期的疫情后疤痕经济、经济复苏不及预期、失业率等角度来分析当下市场悲观情绪，同时，从城市化是否结束？房地产市场是否消失？政府是否有能力控制地政债务和金融风险？银行体系是否稳健？长期盈利能力是否堪忧？资本市场能否创造长期价值？等宏观角度系统讨论了资本市场的的一些问题。
我对他的分析观点和角度是赞同的。但是，我认为，中国A股之所以长期熊市，难以成长，与上述观点有关，但并非主要原因。主要逻辑与原因在于如下几个方面：
一、中国A股市场的定位问题
一个健康的发达的资本市场主要有三大功能：为企业提供直接融资（IPO及PIPE再融资等），为投资者提供投资收益，交投活跃充分定价。
我们将A股定位为融资功能，不断强化其融资功能，却忽略了投资者参与资本市场交易的投资收益及利益保护。
二、牛市成长的逻辑在于进场资金不断增加，即：进场资金大于退场资金。
我们做一分析，A股流出资金主要方式为：（1）上市公司通过IPO融资，再融资，从资本市场拿到资金，用于公司发展。其中再融资规模远远大于IPO，A股最近几年融资规模（也就是从资本市场拿走的钱）远远超过美股，也远远超过世界其他主要资本市场。（2）大股东减持套现，通过各种方式减持套现。（3）投资者离场。
资金流入的方式只有一个：机构投资者散户进场参与股票交易的资金。此外，还有公司回购或大股东增持，但这个很少，几乎可以忽略不计。
据有关专业人士统计，每年A股资金净流出在8000亿元-1.6万亿元之间。也就是说，A股是一个不断抽血的市场。
这样的市场，犹如水池一样，当流入不及流出时，最终将导致水池水量不断下降，导致交易资金减少。直接影响股价，交投活跃及企业融资功能。
三、一个让90%投资者亏钱的市场，难以成长
如果一个市场成为上市公司大股东圈钱的市场（发行股票圈钱，相当于印钞），成为庄家肆虐的市场，成为资金持续大幅度净流出的市场，投资者哪来的长期价值投资信心？
一个长期不分红，很少分红的资本市场，投资者如何依靠持股获取收益？
四、政策预期不确定，同样导致资本市场敏感多变。
不确定下，政策多变，影响人们的经济预期和行为，同样导致A股市场极其脆弱敏感，成为快速轮动的猴市。
因此，A股与经济基本面有关，与货币政策有关，与地缘政治有关，但是，也与上述笔者所谈的更为有关。既然了解了底层逻辑，就应当从此做起，共同呵护资本市场。
一个强大的资本市场，是国富民强的标配。可以源源不断为产业转型提供动力，为国家经济建设发展提供支持。同时，也为百姓提供稳定的长期的收益，化解投资忧虑，解决养老资金问题。
郭勤贵，律师，先后在北大、清华、哈佛、耶鲁、北外学习或访学。先后在国浩、中伦、金杜、德恒等著名律所执业。担任多家上市公司独立董事。著有《危机：1520-2021》《赢在资本》《股权并购》《公司诉讼36式》等10多本著作。其中著作《危机：1520-2021》被北大、清华、哈佛、耶鲁、中国国家图书馆、大英图书馆及美国国会图书馆收藏。
专注于公司、证券、金融、知产等商业诉讼仲裁代理以及金融、公司、证券等经济类犯罪辩护。