上个月在赫尔辛基举行的年度Slush大会上，人们对欧洲初创企业市场的热情令人难以忽视，但关于该地区风险投资市场的实际数据却揭示了不同的现实。
综上所述：欧洲市场尚未从2022年和2023年发生的全球风险投资重置中恢复。但有迹象表明，它正处于转折的临界点，包括Klarna最近的退出以及该地区本土AI初创企业获得当地投资者及更广泛范围的关注。
根据PitchBook的数据，2025年前三季度，投资者在欧洲初创企业中投入了437亿欧元（523亿美元），涉及7,743笔交易。这意味着年度总额有望与2024年的621亿欧元和2023年的623亿欧元持平，而非超越。
相比之下，根据PitchBook的数据，到2025年第三季度末，美国的风险投资交易数量已经超过了2022年、2023年和2024年的水平。
募资困境：基金募资成最薄弱环节
不过，交易量的恢复并非欧洲面临的最大问题——风险投资机构自身的募资才是难题。截至2025年第三季度，欧洲风险投资机构仅募集了83亿欧元（97亿美元），这使得欧洲有望创下十年来最低的年度总募资额。
“基金募资（LP向GP出资）确实是欧洲最薄弱的环节，”PitchBook的高级分析师Navina Rajan表示。“我们今年前九个月的降幅预计在50%到60%左右。目前很大一部分由新兴管理人与经验丰富的老牌机构之间的差异所弥补，而去年关闭的大型基金今年并未重复这一规模。”
积极信号：美资回流与估值优势
虽然Rajan并不像Slush大会参会者那样充满狂热情绪，但她指出了一些积极的数据点，表明欧洲市场正在回暖。
首先，美国投资者参与欧洲初创企业交易的力度正在回升。Rajan表示，该比例在2023年降至低点，当时美国风投仅参与了19%的欧洲风险投资交易。此后，这一比例稳步上升。
“他们对欧洲市场似乎相当乐观，”Rajan说。“仅从入场点的角度来看，因为考虑到估值，尤其是在美国的AI技术领域，现在进入几乎不可能；而在欧洲，如果你的倍数较低，且作为新投资者，这为进入类似技术领域提供了更好的切入点。”
瑞典氛围编程初创公司Lovable就是这一转变的一个例子；氛围编程公司在美国筹集了大量风投资金，而美国投资者显然也青睐Lovable，该公司刚刚宣布完成由包括Salesforce Ventures、CapitalG和Menlo Ventures等多家美国风投机构领投并参投的3.3亿美元B轮融资。
法国AI研究实验室Mistral也获得了美国机构的类似青睐，Mistral在9月完成了17亿欧元的C轮融资，投资方包括Andreessen Horowitz、Nvidia和Lightspeed等。
退出提振信心：Klarna上市效应
Klarna最近的退出也表明复苏正在进行中。
瑞典金融科技巨头Klarna于9月上市，此前它在私募市场历经二十多年共筹集了62亿美元，此次退出可能将部分资本回流给欧洲有限合伙人（LPs），或增强了他们对不断变化的退出环境的信心。
创始人雄心升级：瞄准全球市场
对于瑞典EQT的合伙人Victor Englesson来说，Klarna等近期的欧洲成功案例开始改变欧洲创始人构建公司的方式。
“有雄心的创始人在Spotify、Klarna和Revolut等公司看到了什么是‘伟大’，现在他们以这种雄心创办公司，”Englesson表示。“他们创办公司时想的不是‘我想在欧洲获胜’或‘我想在德国获胜’，而是抱着‘我要在全球范围内获胜’的心态。我认为以前我们从未见过如此程度的这种现象。”
这种心态让EQT及其他机构对欧洲市场持看好态度。
“过去五年，EQT在欧洲投资了1200亿美元，”Englesson表示。“未来五年，我们计划在欧洲再投资2500亿美元。因此，我们对欧洲的承诺极为坚定。”