xAI运营亏损扩大，Grok升级或致支出激增
根据SpaceX的IPO文件，埃隆·马斯克旗下的xAI在2025年收入为32亿美元的情况下，运营亏损达64亿美元，且亏损有望进一步扩大。文件显示，公司计划将Grok扩展至“数万亿参数”，这一大幅升级可能需要额外的巨额计算支出。
合并后拟冲击史上最大规模IPO
马斯克已将AI公司xAI（含社交媒体平台X）与SpaceX于2月合并，并宣布计划在今年推动合并后的实体上市。尽管竞争对手OpenAI和Anthropic也计划在2026年IPO，但SpaceX此次发行预计将成为历史上规模最大的之一，潜在估值高达1.75万亿美元。
财务披露：收入增长难抵亏损扩大
该文件首次公开了xAI及X的财务状况。2024年，xAI营收26.2亿美元，净亏损15.6亿美元；2025年营收增至32亿美元，亏损却扩大至64亿美元，收支差距持续拉大。相比之下，竞争对手Anthropic预计第二季度营收将激增130%至109亿美元，并实现首次营业利润。
收入构成与资本支出飙升
2024年至2025年的收入增长主要得益于“AI解决方案和基础设施收入”（总额4.65亿美元），其中包含3.65亿美元的X和Grok订阅费、8800万美元的数据授权费以及1.16亿美元的广告收入。与此同时，AI板块资本支出从2025年的127亿美元攀升至2026年第一季度的77亿美元，年化运行率约308亿美元，同比增长超一倍。
Grok用户渗透率有限，模型升级野心勃勃
巨额投资虽带来用户增长，但转化率仍待提升。截至2026年3月，Grok AI功能的月活跃用户（MAU）为1.17亿，而Grok与X综合生态总MAU为5.5亿，仅五分之一用户在使用AI功能。尽管如此，SpaceX仍致力于下一代Grok的研发，目标扩展至“数万亿参数”，以实现推理深度和整体智能的飞跃。
垂直整合降本，轨道数据中心尚需时日
为缓解投资者对支出的担忧，SpaceX强调通过垂直整合AI全栈来降低成本。其Colossus和Colossus II数据中心分别耗时122天和91天上线，共提供约1吉瓦算力，用于Grok的训练与推理。此外，马斯克承诺的轨道AI计算卫星被视为更廉价的替代方案，但文件显示最早部署时间定于2028年。正如文件所言：“AI的未来将由对物理层的控制决定。”