SpaceX于周五首次公开亮相，部分通过特殊目的载体（SPV）投资的投资者仍不清楚自己实际可获股份数量，甚至不确定能否获得配股。
多层嵌套结构引发确权难题
多方集资共同投资一家公司的SPV模式虽已存在多年，但SpaceX的IPO涉及前所未有的多层SPV嵌套结构。由于近年来对SpaceX配股需求极高，SPV投资者常利用自身股份组建新SPV，形成多达四至五层的复杂架构。SpaceX将成为检验此类多层SPV合法性的首个重大案例；此前Anthropic和Anduril已明确禁止类似结构。
近十家SPV管理人及二级市场投资者向TechCrunch透露，底层SPV支持者可能面临实际持股少于预期、甚至完全无法获股的风险。多数投资者需等到SpaceX约四个月的滚动锁定期逐步解除后，才能确认最终持股量。据知情人士称，SPV管理人仅在自身获得股份后才会向下分配；锁股协议旨在限制内部人士（含员工、亲友及风投）在IPO后短期内抛售，以稳定股价。
Sabertooth Capital创始人兼管理合伙人Justin Ernest指出，第一层SPV将在30天内完成股票分配。这意味着下一层SPV获取股份最多需30天，更深层级则需等待更久。他估计，最底层SPV的最终分配可能耗时八至九个月。
费用侵蚀与沟通断层加剧风险
一位匿名二级市场投资者表示，部分混乱的多层SPV中，投资者预期股份会被管理费“侵蚀”。理想状态下，SPV管理人应自IPO起保持透明沟通，但现实是“沟通链条过长，各方仅了解上一层情况”，导致即使善意的发起人也可能无意中误导投资者。
下游投资者最大的担忧在于彻底丧失获股权益。Sestante Capital经理Giovanni Pennetta因伪造国防科技公司Anduril不存在的分配权限，近日被判入狱四年。业界担心Pennetta并非个例，而错综复杂的交易结构使许多买家未能对全链条进行充分尽职调查。
风险投资公司Davidovs Venture Collective创始人Nick Davidov上个月在X平台披露：有朋友2021年通过两层SPV购入SpaceX股份，虽理论回报足以覆盖费用，但SPV管理者已失联一年，不再回复邮件或接听电话。
二级市场独角兽交易所总经理Idan Miller坚信，随着锁定期结束，更多不良行为者将被曝光。他表示：“一旦SPV开始出售股份，部分机构作为骗子或欺诈者的身份将无所遁形。”