亚马逊Q2财报超预期，股价盘后大涨近10%
亚马逊周四公布优于预期的第二季度财报，净销售额增长20%，云业务收入表现亮眼，推动股价在盘后交易中上涨近10%。
值得注意的是，尽管市场普遍预期企业将控制支出，但亚马逊并未放缓数据中心资本开支步伐。截至6月30日的财年，其在物业和设备（含GPU、天然气涡轮机及土地等）上的支出达1730亿美元，高于去年的1076.5亿美元。
此外，亚马逊将2026年资本开支预测从2000亿美元上调至2200亿美元。受此影响，公司本季度末现金余额较12个月前减少76亿美元，标志着今年首次出现自由现金流为负。
通常情况下，激增的费用难获投资者认可。但亚马逊凭借强大的收入引擎证明了支出的合理性：AWS收入同比增长37%，达420亿美元。虽不足以完全抵消资本开支，但表明需求与供应同步增长。鉴于数据中心从动工到释放产能存在数年滞后，这对投资者而言是积极信号。
至关重要的是，亚马逊的AI战略不仅限于建设大型数据中心，还在Trainium和Graviton处理器等芯片领域进行长期押注。这些项目虽不体现在资本开支数据中，却能显著改善云业务利润率。
杰西在财报电话会议上表示：“我们看到AI业务的利润率轨迹与核心业务此前非常相似。即使没有自己的前沿模型，AWS和Amazon Bedrock也能取得巨大成功，原因在于不可能存在一个‘通吃’所有场景的单一模型。”
这种动态并非亚马逊独有。Microsoft和Google在公布强劲云服务收入后股价均有所上涨；而Meta因巨额资本开支缺乏明确收入来源，仍面临投资者质疑，本周财报后股价下跌8%。
当然，投资者偏好收入而非费用。但不应忽视AI经济的更广泛教训：目前投资者视云主机为AI技术栈中最可靠部分，同时对AI实验室及初创公司的底层经济模式持怀疑态度。
然而，亚马逊的托管收入实质上是别人的AI账单。以Anthropic为例，这完全是同一笔钱。
若大型实验室及其客户无法持续承担支出，亚马逊及其他云服务商的收入也将不稳定。尽管技术栈各层面竞争激烈且差异化明显，但若AI需求无法维持，各方都将面临困境。
归根结底，这一切回到了David Cahn提出的“3万亿美元问题”：要么有足够需求证明扩建合理，要么没有。像AWS这样的云托管服务虽离需求端有几步之遥，但这并不意味着能置身事外。
更正：本文早期版本错误地将亚马逊的Trainium芯片称为TPU；事实上，它是一种专为AI设计的处理器。TechCrunch对此错误表示歉意。