资本市场焦点再次转移，这次落在了快手旗下的可灵AI。从2024年中探索每月66元的C端订阅，到2026年第一季度单季营收突破6.5亿元，海外市场贡献约四分之三份额。短短28个月，可灵估值最高触及180亿美元，获中金、高盛、瑞银等机构护航。如今，可灵正站在港股上市的起跑线上。
从66元到6.5亿，一条陡峭的变现曲线
可灵的起点追溯至两年多前。2024年6月，1.0版本上线支持1080P视频生成；7月开启公测并推出每月66元会员服务。不同于大模型“先烧钱圈地”的常规路径，可灵自公测首月起便直接接受市场检验。
进入2025年，其商业化进程加速。财报显示，可灵全年营收约10.4亿元，超出年初设定的6000万美元目标。年化收入运行率（ARR）持续攀升：2025年12月约为2.4亿美元，2026年1月突破3亿美元。
2026年一季度，可灵单季收入超6.5亿元，同比增长超300%；3月ARR接近5亿美元，约为去年同期的四倍。
收入结构方面，约60%来自企业级API服务，主要付费方为广告代理、短剧制作方与游戏开发商；40%来自专业创作者的C端订阅。数据显示，可灵全球用户数已破1亿，约四分之三收入源自海外市场。
面对强劲增长，顶级机构迅速调整预期。摩根士丹利将可灵2026年底的ARR预测从8.4亿美元上调至10亿美元，高盛亦持类似观点。
180亿美元背后，一份关于未来的长期约定
高增长吸引了资本的密集关注。7月2日晚，快手公告显示，北京可灵以150亿美元投前估值进行增资，总额上限30亿美元，对应扩大后注册资本的16.67%，投后估值约180亿美元。
本轮投资方阵容豪华，共34家机构参与。领投方包括CPE源峰、国方创投、中信证券等；阿里云、百度、腾讯及华策影视等产业方跟投，另有国家级和地方产业基金介入。8月底，国家人工智能产业投资基金、正大机器人成为新增投资方。融资完成后，快手间接持有北京可灵约68.33%股权，保持控股地位。
相较于估值金额，股东协议中的时间表更值得关注。协议规定，若2031年10月前未能完成上市，投资者有权要求按原始投资额加年化8%单利回购。若重组事项（如收购海外运营公司股权、取得增值电信业务许可证、完成大模型与算法备案等）未按期完成，也可能触发回购。
此外，快手承诺自重组完成起至少五年内，不再控制其他主要从事视频生成模型业务的主体。同时，董事会批准了股权激励计划，授权上限为扩大后注册资本的15%，首次授予约7.45%，核心管理层股权设有至少3年锁定期。这套资金、权责与激励的组合拳，为可灵的未来发展奠定了坚实基础。
争做“AI视频第一股”，为何选择香港？
巨额融资落地后，上市进程提速。10月6日消息称，可灵已选定中金、高盛、瑞银为保荐人，拟募资至少10亿美元，目标最早明年上市。知情人士透露，预计2027年初向港交所递表，具体安排仍处早期阶段。
资本市场看好可灵，首先源于其所处的赛道潜力。全球视频内容创作市场规模约1400亿美元，未来三年预计年均增长10%。AI视频生成细分领域爆发预期强劲，Grand View Research测算该市场2033年将达到约34.4亿美元，年复合增长率约20.3%。
IPO募资将主要用于扩充算力、建设数据中心及引进人才，这些是模型公司长期竞争的核心壁垒。与此同时，港股IPO市场回暖，第三季度新股募资总额创新高。月之暗面、生数科技、PixVerse等同赛道企业也正密集推进赴港上市。
对母公司快手而言，分拆可灵有助于挽留人才、缓解现金流压力并释放股东价值。美银证券测算，按180亿美元估值，快手所持权益约合120亿美元。选择香港，既契合资本市场需求，也符合可灵七成收入来自海外的全球化业务属性。
巨头财经观察：为灵感定价
梳理时间线可见清晰的资本节奏：2026年7月签约，2027年初预计递表，2031年10月30日为回购条款约定的最晚上市期限。
在此期限内，各方均在精算：投资人算回报，管理层算节奏，二级市场算估值。但视频大模型的价值不止于报表营收。从最初“一图生成视频”的技术震撼，到接入广告、短剧、游戏生产管线转化为API调用量，可灵已完成初步商业闭环。
当生成画面不再稀缺，真正的壁垒在于审美、判断及对叙事情感的把控。2026年2月推出的可灵3.0大模型，主打更强的叙事控制力与镜头一致性，正是行业对此的回答。
180亿美元的估值与10亿美元的募资，本质上是为“将灵感变为现实”的可能性定价。这笔账的最终价值，将在未来几年的作品口碑与商业表现中得到验证。
部分参考资料：
1. 《快手可灵AI融资204亿,估值超千亿》,2026年7月
2. 《BAT全上车,快手可灵AI投后估值达到180亿美元》
3. 《美银:维持快手"买入"评级》
4. 《市场愿意为可灵付钱，却不肯再给快手多一分溢价消费》