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最近中概赴美 IPO 的分化感越来越强：一边是不少中小企业主动收缩，放弃主板转道 OTC，甚至直接撤回申请；另一边也有企业偏要往纳斯达克主板冲。 9 月底，香港智能办公解决方案提供商海盛会社的控股主体 Primagrove Limited，正式向 SEC 递交招股书，申请登陆纳斯达克资本市场，股票代码定为 YHTE，成为 2026 年下半年又一家启动美股 IPO 的香港中小科技企业。
踩准 4 美元红线，它偏不选 OTC
先看发行方案，本身就很有信号意义。 Primagrove 的发行价区间定在 4 至 6 美元，计划发行 625 万股普通股，按上限算最高募资约 3750 万美元，取发行价中值 5 美元计算，IPO 完成后市值约 4500 万美元，是典型的小型成长股上市体量。
有意思的是，刚好在它递交招股书前后，纳斯达克刚刚敲定新规：取消低价上市通道，资本市场板块 IPO 发行价最低统一为 4 美元。Primagrove 的发行底价刚好卡在监管红线上，显然是对着新规做了精准的方案设计。 对比同期转向 OTC 的企业 —— 易丰控股仅发行 100 万股、EvoNexus 只发 30 万股，Primagrove 不仅坚持申报主板，发行规模还维持在 625 万股没有下调，看得出对自身基本面和发行前景有一定底气。
软硬一体的打法，是核心差异化
很多人没注意到，这家公司不是普通的软件外包商，也不是单纯的硬件贸易商，走的是 “软件服务 + 智能办公硬件” 双线绑定的路线。 它的香港运营主体海盛会社，业务分两块：一块是定制化数字服务，包括企业系统开发、网站设计等，靠长期服务拿稳定现金流，黏住客户；另一块是嵌入了自研软件的智能办公硬件，靠软硬件一体化做差异化，拉高整体方案的附加值和毛利率。 客户基本盘集中在香港及粤港澳大湾区的中小企业和机构，刚好踩中了这几年企业数字化升级、混合办公普及的赛道红利，对办公效率工具的需求一直在稳定释放。它选这个节点赴美上市，一方面是拿国际化资本平台，另一方面也是用美股上市身份，给港澳和东南亚市场的品牌做背书。
一年营收翻 17 倍，但隐忧也摆在台面上
招股书里的财务数据，增长曲线非常陡峭，但也藏着中小企业 IPO 普遍的问题。 2024 年公司营收还只有 9.8 万美元，净利润 2.1 万美元，基本是极早期的小体量运营；到 2025 年营收直接跃升至 183 万美元，同比涨了约 1766%，净利润冲到 107 万美元，同比增长近 5 倍，净利率做到了 58.5%。
一年时间体量跨越式放大，增速确实亮眼，但这种爆发式增长通常有前提：要么是拿下了少数核心大客户的订单，要么是某条新产品线跑通了商业化。收入的可持续性、客户集中度高不高，都需要后续持续验证。 另外 58.5% 的净利率，在软硬件混合业务里属于偏高水平，侧面说明现阶段公司还是以轻资产的软件服务、定制化项目为主，硬件业务占比不高。后续如果规模扩张、硬件占比提升，毛利率和净利率能不能稳住，会是上市后市场关注的核心。
标准红筹架构，创始人绝对控股
架构上是非常典型的中小科技企业赴美上市模板。 香港运营主体 2023 年成立，为筹备上市，2026 年搭好了完整的红筹架构：开曼设上市控股公司 Primagrove，BVI 设中间持股层 AquaCore Holdings，底层是香港运营实体，三层结构标准且清晰。 股权集中度很高，IPO 前两位核心创始人合计持股 95.1%，对公司保持绝对控制，剩下的股份在管理层和早期投资者手里。 这种股权结构在成长型科技企业里很常见：好处是战略决策效率高，执行口径统一；但对应的，上市后公众持股比例有限，股票流通性、公司治理的市场化程度，也会成为投资者评估的考量因素。
上市只是入场券，真正的考验在后面
招股书还没披露募资的具体投向，参考同类型科技服务企业的惯例，基本会落在三个方向：智能办公硬件和嵌入式软件的研发迭代、香港本地客户深耕加东南亚市场拓展，以及补充营运资金支撑规模扩张。
对 Primagrove 来说，拿纳斯达克上市身份从来不是终点，真正的考题在上市之后：2025 年 183 万美元的营收体量，2026 年能不能继续上台阶？一年的爆发式增长，能不能转化成长期可持续的盈利模型？软硬一体化的差异化优势，走出港澳大湾区之后还能不能复制？
现在小型中概股赴美 IPO，整体的认购压力并不小。Primagrove 敢坚持冲纳斯达克主板、不转道 OTC，已经算是拿出了进取姿态。但最终能不能顺利完成定价发行，还是要交给市场检验。 这个案例其实也给所有想冲美股主板的中小企业提了个醒：不是不能冲主板，前提是你得踩准监管的线，有拿得出手的增长逻辑和差异化。光靠 “先上市再说” 的思路，在现在的美股市场，已经走不通了。
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