美国农业部10月供需报告10月9日出炉。今年有个特殊情况：受此前政府停摆影响，没法直接和去年10月数据对照，市场更多是靠最新的平衡表来给价格定位。这份报告基于9月24日至10月5日的实地测产和农户问卷，走访了约8300个种植户。结果一出来，美玉米和美豆走出了两种命运——美玉米单产意外上调、期价暴跌；美豆数据同样偏空，却在短暂下探后反弹收涨。
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一、美玉米：单产反向“爆冷”，库消比重回10%上方
报告前，交易商普遍判断美玉米单产会小幅下调到177.7蒲/英亩上下，理由是爱荷华降雨偏多、早期收割反馈一般。USDA却反着来，把单产从9月的178.5蒲/英亩直接上调到181.2蒲/英亩，一下加了2.7蒲/英亩。产量随之增加2.34亿蒲，到160.34亿蒲，是历史第二高，仅次于去年169.34亿蒲、单产186.5蒲/英亩的那轮峰值。
上调的核心推手是内布拉斯加。该州单产大幅调高11蒲/英亩到188蒲/英亩，仅此一州就拉动全美平均约1.2蒲/英亩、对应产量约1.06亿蒲；南达科他、北达科他、堪萨斯也都有不同程度上修。需求端其实有亮点，饲料和乙醇各加了5000万蒲，出口加2500万蒲到33亿蒲，总需求合计增加约1.25亿蒲。
但需求的增量盖不住供给。旧作期初库存又上调1.73亿蒲，和9月30日季度库存报告基本吻合；新作总供给环比一口气增加4.07亿蒲。最终新作期末库存从15.67亿蒲大增到18.49亿蒲，远高于市场预期的16.7亿蒲附近，库消比也从9.7%跳回11.3%。10%历来是个关键分水岭，低于它才谈得上长期大牛市，这份报告等于把这种预期直接打消了。全球玉米期末库存同步增加830万吨；欧盟玉米产量下调260万吨，后续反而可能增加进口。盘面上，12月玉米合约跌20.5美分、报4.7975美元，盘中跌幅一度超过4%，创八周新低，较9月2日近5.5美元的三年高点已回落约13%。
二、美豆：数据温和偏空，盘面却很抗跌
美豆单产上调0.3蒲/英亩到53.1蒲/英亩，刷新历史纪录；产量增加2700万蒲到45.62亿蒲，同样是历史最高，比去年42.61亿蒲高出约7%，收获面积8588万英亩。按说这是偏空的数据，但关键在于期末库存只抬了500万蒲、到3.15亿蒲，而市场此前的平均预期在3.05亿蒲上下。
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库存为什么抬得这么少？拆开看，新作出口上调1000万蒲到16.95亿蒲，压榨维持27.8亿蒲不变、连续第六年处于历史高位；总供给增加约1700万蒲，需求增加约1200万蒲，两边相抵，库存自然只多500万蒲。旧作这边也有调整，压榨下调900万蒲、出口下调500万蒲，损耗及未知用量上调2000万蒲，压低了旧作期末，也让新作期初库存降到3.15亿蒲。
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盘面的反应更值得说。11月合约开盘跟随美玉米下探，最低到12.6975美元、创六周低点，随后技术性买盘进场，最终收涨4.5美分、报12.92美元；美豆粕12月合约涨2.25%（现货端每吨涨约8美元），美豆油小幅收高。豆粕走强的直接原因，是美国本土大豆压榨厂短期原料头寸不足、被迫补库采购，现货基差被撑了起来。美豆能脱离美玉米的下跌、走出独立行情，在不少分析师看来是个积极信号。
三、抗跌的底气：库消比偏紧，油脂端有支撑
美豆抗跌并不只是情绪。新作库消比6.87%，处于近十年中性偏紧的位置，和美玉米11.3%完全是两种状态，绝对库存看着不低，但相对消费并不算宽松。油脂端的支撑更直接——印尼棕榈油产量下调220万吨，全球棕榈产量同比减少约250万吨，库存降到2017/18年以来最低，这对整个油脂油料板块都有带动。
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需要留意的是品质问题。今年9月持续强降雨，爱荷华、内布拉斯加出现变色大豆，按分级标准异色豆占比超过10%就从黄大豆划为混合大豆，而买家普遍希望控制在5%以内。这主要影响对华出口和当地基差，对压榨影响有限，属于隐忧，但不改变总产规模，单产和品质本就是两回事。另外，USDA在8月一度给过53.4蒲/英亩，后续单产仍有上修空间，最终大概率落在历史新高。全球口径上，巴西大豆产量1.86亿吨、阿根廷大豆产量5000万吨维持不变。
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四、美豆走势展望：下方有底，上方待天气
短期看，也就是11月收割基本完成之前，创纪录产量叠加集中上市，收割压力是实实在在的，期价大概率维持震荡偏弱、反弹高度受限，玉米的弱势情绪也会阶段性地拖累大豆。
但下行空间相对有限。一是库消比本就偏紧，二是豆粕和现货基差的支撑还在，美国本土压榨厂补库没有结束——当然这种支撑偏阶段性，等原料渠道补足、基差会重新走弱；三是价格回落反而会吸引中国、墨西哥等主要买家进场，近期的回调很可能换来新一波采购。
等11月下旬美国新季作物收割落地，市场主线会切换到南美天气市。极强厄尔尼诺预计12月达到峰值，而巴西、阿根廷目前的大豆产量预估按兵不动，等于把天气升水的期权留到了后面——一旦南美降雨不及预期，盘面很容易借题发挥，这也是上方最大的触发因素。下一份USDA报告11月10日发布，单产怎么修、出口和压榨怎么动，会重新校准整张平衡表。综合判断，美豆更可能是“下方有底、上方待天气”的区间震荡格局：短期偏弱磨底，趋势性机会要等南美天气或中国采购给出明确信号。
（文章来源：JCI 汇易网）
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