9月组合维持接近满仓运行，核心配置仍聚焦AI产业链。具体持仓以海外存储为主，同时覆盖半导体材料、云计算及算力租赁、光通信、先进封装、电网设备及其他半导体等方向。当前核心持仓兼具低估值、较高分红或回购回报，且处于产业趋势最为明确的方向，我们认为其具备较高胜率与较好弹性，是当前风险收益比相对优质的资产。随着市场演进，我们也在持续比较与思考，海外软件板块、AI应用新线索、国内硬件或进入击球区。
9月的AI产业更新依然日新月异，AI产业趋势的强度已少有人怀疑，模型能力仍在突破并向不同方向演进，市场关注点也逐步转向应用。
应用方面：Meta推出Muse，本质是可在云端替用户独立执行任务的个人智能体，发邮件、订行程、开浏览器、填表、代为议价、完成结账，遇到发信、付款等动作会征求批准，并主动消息提示；AI智能体作为SaaS平台的延伸，SaaS正从用户界面转向智能体界面，过去SaaS的护城河常是“功能多、界面全”，Agent时代可能变成“数据可信、语义清楚、权限可控、动作可审计”；AI for Science方面，近期AI制药成为市场新赛道，上游做原料和验证的企业竞争格局较好，下游用AI研发药物的玩家蜂拥而至，都希望借助AI加速做成新的创新药。大模型输出只是原材料，价值转化的三段链路是：模型基础智能能力 → 应用系统封装 → 商业经济结果。应用层真正将原始智能转化为撬动企业利润表与消费体验的经济结果，AI应用公司依然拥有极其广阔的长期红利。
模型方面：GPT-6 Astra的发布，其更强的能力与更高Token效率来自循环深度（recurrent depth）；DeepSeek V4.1主干模型外挂“条件记忆”模块Engram，只做查表、不做计算，实现更少缓存、更省成本；Jev是TypeSafe推出的System One模型，为“在软件内部快速做决策”而生，砍掉文本生成、只保留判断，目标是让“智能判断”足够便宜后被大规模嵌入软件；同时，AI正越来越多地参与下一代AI研发，递归式自我改进（RSI）趋势初现。
AI产业趋势，像鲸鱼跃出水面一样扑面而来。我们不会因长期看好AI就泛化布局全赛道，优先选择存在真实供给瓶颈，具备技术、资本壁垒，且可将景气度转化为自由现金流回馈股东的企业。我们始终聚焦每阶段受益环节，重仓投资格局好和壁垒高、赚真钱、具备估值优势的国内外龙头上市公司。
过往公司荣誉
2023年12月，东方财富2023年度新锐私募基金公司
2024年7月，国泰君安道合私募寻星23~24季股票多头组优胜奖
2024年7月，私募排排网2024年上半年股票策略收益榜冠军（上海地区管理规模5-10亿）
2024年8月，西南证券“璞石计划”首届私募实盘大赛领航奖
2024年12月，东方财富2024年度潜力私募基金公司
2025年4月，中信建投证券“潜龙杯”第四届主观多头优秀私募管理人（2023年10月~2024年3月）
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