10月9日，香港证监会行政总裁梁凤仪在亚洲证券业与金融市场协会会议上表示，香港正研究延长证券交易时段，港交所计划在今年第四季度发布有关延长现货市场交易时间的讨论文件。她同时提到，长期而言，代币化货币及数码港元结算安排，有望支持更长时间的交易。
交易时段可以延长，但证券交易并不是按下买卖按钮就结束。保证金是否及时到账，清算参与者能否补足抵押品，资金能否在银行营业时间以外完成交收，都会决定市场能否真正延长运作。
因此，代币化货币和数码港元被放进这个话题，不是为了给交易时间加上“Web3”标签，而是因为市场开始碰到一个非常具体的后台问题：夜间交易的资金从哪里来，怎么结算，谁来确认。
一、交易所多开几小时，难点却在收市之后
延长交易时间，表面上是让投资者有更多时间调整仓位、应对海外市场波动。
但对于市场基础设施而言，真正的变化发生在交易之后。
证券交易需要清算，衍生品交易还涉及保证金管理。交易时段越长，结算参与者在非银行营业时间补缴保证金、调配流动性和管理风险的需求就越明显。若资金仍只能在有限的银行窗口期内流转，交易时间即使拉长，后台也可能跟不上。
这也是为什么香港较早的相关探索，落在衍生品收市后交易时段。
今年6月，港交所与香港金管局宣布联合试点，研究在衍生产品市场收市后交易时段，以数码港元支付预缴按金。港交所当时指出，现行安排下，结算参与者如要存入预缴按金，通常须在下午3时前提交申请，相关款项才能用于之后的收市后交易时段。
它验证的是一个更小、也更关键的环节：当交易仍在继续，风险管理所需的资金能否更灵活地进入清算系统。
延长交易时间，首先不是让市场“更晚收市”，而是让结算体系不在收市后停下来。
二、数码港元先解决的是保证金问题
数码港元在这项试点中的角色，并不是取代港元存款，也不是面向零售市场的新支付工具。
港交所和金管局研究的是采用24/7运作模式的批发层数码港元，用于收市后交易时段的预缴按金支付。其目标是在银行常规营业时间以外，为结算参与者提供更及时的资金调配选项，同时尽量维持既有的市场作业流程。
这比“用数字货币买股票”更接近金融市场的真实需求。
衍生品市场的风险管理讲究时点。市场波动发生后，保证金不足不会等到下一个银行营业日才成为问题。若可用资金的交收时间与市场交易时间错开，结算参与者就需要预留更多流动性缓冲，也会增加操作复杂度。
此次试点所研究的批发层数码港元采用24/7运作模式，为的是缩短市场交易时间与资金调配时间之间的差距。
港交所已邀请期货结算公司辖下的结算参与者进行自愿性质的真实交易试行，但更广泛应用仍取决于监管审批、市场准备情况及其他因素。试点不是全面上线，却把“延长交易时间以后，资金如何进场”的问题摆到了台前。
三、代币化货币不是一个词，
结算能力才是重点
梁凤仪提到的“代币化货币”和数码港元，不能被视为同一种工具。
代币化货币可包括代币化存款、受监管稳定币等不同安排；数码港元则属于香港金管局推进的央行数字货币探索。它们的发行主体、法律性质和适用场景并不相同。
但对更长交易时段而言，它们可能面对同一类需求：如何让合规资金在更长时间内完成可确认、可交收、可管理风险的流动。
香港证监会今年4月已为代币化证监会认可投资产品的二级市场交易推出试点框架。该框架提到，代币化产品可探索在夜间和周末交易，并通过受监管稳定币及代币化存款支持全天候流动性；同时，对公平定价、有序交易、流动性提供和信息披露提出要求。
交易越接近全天候，越需要解决价格是否公平、流动性是否充足、抵押品能否调拨、资金能否最终交收等问题。货币的数字化或代币化，只有接入这些流程，才会从概念变成市场基础设施。
代币化货币的价值，不在于改变钱的名字，而在于缩短钱与交易之间的等待。
四、更长的市场时间，需要更清醒的后台
香港研究延长交易时段，反映的是市场对跨时区资金流动和风险管理效率的现实需求。
港股与全球市场的联动越来越紧密，投资者面对的价格变化并不只发生在本地交易时间内。更长的交易时段可以提供更多调整空间，但它也会把清算、保证金、流动性和投资者保护的问题一并拉长。
因此，数码港元和代币化货币不会自动带来全天候市场。
它们能否发挥作用，取决于是否进入受监管的交易、清算和结算流程，是否与既有银行体系、结算参与者和风险管理机制顺畅衔接。技术提供的是更灵活的资金移动方式，市场能否稳定运行，仍取决于规则和基础设施是否同步到位。
来源：
梁凤仪：港交所第四季度发布延长股票交易时间讨论文件
ASIFMA：亚太资本市场流动性未来会议
港交所与金管局推出衍生产品收市后交易时段数码支付试点
香港证监会：代币化认可投资产品二级市场交易框架
RWA研究院由多位资深金融家、Web3从业者、产业创新者及技术专家联合发起，于2024年6月25日在香港正式发布(全称：RWA Research Institute,简写：RWARI)。
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