现在高峰月份中国LiPF₆产能基本跑满了。天赐、天际、石磊这几家2026年都加了量，整体产能大概涨24%，2027年还要再加27%。一边供给继续往上堆，一边需求增速可能从今年的高位往下收，供需平衡就没那么舒服了。
天赐自己的电解液销量指引也往上调了。2025年大概72万吨，2026年冲到100万吨出头，2027年可能到148万吨左右，2028年再往193万吨方向走。量是上去了，但价格和毛利空间被压缩。2025年平均售价17.7块/公斤，2026年还能到26.7块，2027年掉到23.6，再往后继续往22.5附近走。毛利率从2026年的29%往回落到2027年的25%左右，2028年再低一点到24%附近。
有人担心这轮会不会又像上一轮那样惨。上一轮2023、2024年行业利用率直接掉到60%以下，利润打到地板。现在如果2027年需求还能保持25%左右增长，整体利用率大概率还能挂在80%以上。单位净利虽然会承压，但市场普遍觉得还会高于2024下半年到2025上半年的低点。日子紧一点，但不会像上次那样直接贴地。
当然，如果实际需求增速掉到25%以下，或者新产能开得比预期快，电解液单位利润还可能再往下挤。产能释放节奏赶上了需求增速放缓的窗口，这个时间差大家都看得见。天赐这边磷酸铁业务有些转机迹象，但主业还是电解液和锂盐。长期绑定头部电池厂的订单还在，份额目前看没大变化。只是整个链条上，从锂盐到电解液，2027年利润空间大概率要比2026年紧一些。
前几年缺货的时候扩产冲得猛，现在产能落地节奏碰上了需求往下收的阶段。利用率高的时候大家还好过，一旦掉下来，价格和库存压力就会很快传到终端。至少到2027年，这个行业还得在高供给、增速回落的环境里走一段。
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