《聪明的投资者》十一 || 格雷厄姆的投资悖论：成长股的风险与机遇

我们知道按照前面防御型投资者的选股方式，几乎把所有成长股都排除在外。对于积极型投资者来讲呢？在这一章节我们可以看到，格雷厄姆也是持谨慎态度。

所谓“成长股”，是指那些在过去每股利润增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将如此持续下去的股票。

但是对于成长股的投资有着意想不到的复杂情况，比如投资者即使对其前景的判断是正确的，也仍然有可能得不到好的结果。

原因就在于，预期的利益已经完全包含在他所支付的股价之中了(或许，他支付的股价还超出了预期的利益)；其次，他对未来的判断有可能是错误的。一般情况下，公司的快速增长不可能永久持续下去。非常显著的扩张时，仅仅因为其规模的扩大，就使它很难再取得以往的成就。

而且成长股的特点是市场价格波动幅度大，这也意味着风险较高。

即使是专门从事成长股投资的基金公司，通过对这些公司的投资业绩的研究发现，对成长型公司股票的分散化投资并不能带来优异的回报。

但是我们跳出书外看格雷厄姆的投资史，他单笔收益率最高的投资便是来自于成长股投资。就是我们之前文章所提到过的对盖可保险公司的投资。

格雷厄姆曾以其1/4的仓位投资盖可保险的股票 ，最终相对于初始投资额， 格雷厄姆 获得高达200多倍的收益。1/4的仓位，对于格雷厄姆的投资来讲是非常夸张的比例了。

所以虽然不管是低买高卖也好，成长股投资也好，书中格雷厄姆都是持不推荐的态度。但是类比于之前讲对大型公司的筛选时书中所讲，过于执著于某一标准是愚蠢的。在面对具有高安全边际和潜在价值的投资时，一个积极型投资者是可以适当增加对单一投资结果的依赖的。

那对于普通的投资者来讲，如何寻找高收益点呢？后面篇章格雷厄姆推荐了三个可积极投资的领域。

下篇继续。