3 防御型投资者的投资组合策略
对防御型投资者和积极型投资者，格雷厄姆给出不同的投资组合策略建议。先看看防御型投资者应当采取怎样的投资组合策略。
就是股票的投资比例应在75%和25%之间，债券投资的比例则与此相适应。换句话说，便是股票和债券各放25%的仓位，然后剩下的50%，根据对未来市场涨跌的判断进行分配。比如，极端情况下，股票占比75%，债券投资比例则为25%；反之，股票占比25%，债券投资比例则为75%。
格雷厄姆指出增加股票比重的合理理由是，持续的熊市导致了“低廉交易价格”的出现。
就是说如果你认为股市现在处在非常低的点位，上涨概率很大。这个时候可以把股票仓位达到75%，剩下25%是债券，但是最多就这么多，绝对不能满仓股票。
反之，当投资者认为市场价格已经上升到危险高度时，则应将股票投资的比例减至50%以下。
这种规范的原则说起来容易，做起来难——因为它与过度看涨牛市或过度看跌熊市这一人类的本性相抵触。要一个普通的股票投资者在市场超过某一点位时减仓，或在市场持续下跌后增仓，这似乎并不是一个切实可行的策略。
正是由于普通投资者的相反操作，才使得过去出现了大幅的上涨和下跌；而且未来还会发生类似的涨跌。
而且如果失去了债券这一参照物，我们就无法设定一个可靠的规则，以确定何时应将股票投资份额降至25%这一最小比例，并在以后将其提升到75%的最高比例。
这便是对半开的规则，即上文所说的50 50策略。根据这一规则，投资者应在其实际操作中，保持对债券和股票的均等投资。即将资金一半用于股票投资，一半用于债券投资。
如果股价水平使股票投资的比例提高到55%，就应准备卖出十一分之一的股票，并将该笔资金投入债券，以恢复两者之间的均衡。反之，如果其持股比例仅为资金总额的45%，应当考虑拿出十一分之一的债券，将其转为股票投资。
投资者究竟应将其股票投资限制在50%，还是更低，这要根据他自己的性格和态度来决定。
这种策略并不特别复杂，其难点在于，接受它并坚持下去，而不在乎其结果可能会证明这种策略过于保守。
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