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今天上午，宇树科技在科创板开始网上申购：发行价150.80元/股，中一签500股需缴款7.54万元，发行市值近610亿元。在春晚舞台上扭过秧歌、打过功夫的机器人，走到了A股门口。一家成立十年的公司、一位90后创始人，这单IPO值得拆开看。
从春晚舞台到A股门口
宇树科技2016年8月成立于杭州，创始人王兴兴生于1990年，公司和游戏科学、深度求索等一起被称作"杭州六小龙"。让它出圈的画面来自央视春晚：2025年，人形机器人H1穿着花棉袄扭秧歌；2026年，G1和H2又穿上功夫服打了一套拳。表演背后是实打实的出货：2025年人形机器人出货5511台，居全球第一。
这次IPO拟发行4044.64万股，占发行后总股本10%，预计募资超60亿元，投向机器人模型研发、本体研发、新产品开发和制造基地建设四个方向。
招股书里的增长曲线
据第一财经报道的招股书数据，宇树2023年至2025年营收从1.59亿元涨到3.93亿元，再到16.99亿元，两年翻了十倍；归母净利润从亏损1114.51万元转为盈利2.78亿元。人形机器人在营收中的占比升到51.78%，和四足机器人并列成为双主业。
高增长旁边也放着一组冷数据：今年一季度营收4.23亿元，同比增长68.49%，归母净利润5001.38万元，同比却下降47.69%。公司在招股书中解释，营收基数大幅抬高，市场竞争日趋激烈。收入在跑，利润被价格战咬住，两件事同时成立。
路演三小时，王兴兴的两段回应
8月7日下午的网上路演持续了三个小时，最尖锐的提问直指219倍市盈率：未来业绩拿什么支撑估值。王兴兴的回应分了两层：中短期，人形机器人主要用在科研、应用开发、教育、文化表演、智能服务这些领域；中长期，目标是"走进工厂车间、千家万户"。
更值得留意的是他对现状的坦率。谈到应用落地，王兴兴说人形机器人目前处于探索起步阶段，主要在一些对自动化有需求的企业里试点，大规模应用仍受成本、技术和市场接受度三个因素限制。一家正在募资的公司，创始人把门槛讲得这么直白，在路演场合并不多见。
技术侧他也交了底：驱动机器人身体的"小脑"用深度强化学习练运动控制；负责理解任务的"大脑"上，宇树今年已连发三款具身大模型，其中7月发布的UnifoLM-OminiA-0.3，单个模型就能统筹家居康养场景的多类任务。
配售名单里的信号：DeepSeek入股1.41亿元
战略配售占本次发行的20%。名单里，保荐机构中信证券旗下跟投5%、锁定24个月；高管和核心员工合计拿出2.7亿元，王兴兴个人认购1500万元；最显眼的一笔来自DeepSeek，战略配售1.41亿元（TechNode 8月7日报道）。
大模型公司真金白银入股机器人公司，"大脑"和"身体"互相下注，这是本期的主线判断：人形机器人正从表演生意走向产业生意，资本、模型、制造第一次在同一张桌上坐齐。机器人能翻跟头已经证明过了，接下来两年要证明的，一半在机械，一半在模型。
落到生意上，三件事
一，机器人替人干活，短期是观察项。王兴兴在路演上自己列了成本、技术、接受度三道坎。遇到"人形机器人马上替代人工"的推销，先要对方拿出已跑通的落地案例再谈。
二，能先落地的用途在"表演和接待"。王兴兴把文化表演、智能服务列在中短期应用里。展会暖场、景区导览、门店引流这类场景，租赁一台四足或人形机器人已经是成熟服务，投入可控、效果直观。
三，产业链机会先于整机。募资六成以上投向研发与制造基地，零部件、结构件、线束、检测这些配套环节的订单会先于"机器人上岗"到来，相关加工制造企业可以留意宇树及同行的供应商准入。至于打新与股价，属于投资决策，本文不作建议，219倍市盈率与一季度利润下滑是招股材料中已明示的风险信息。
会翻跟头决定能不能上春晚，会干活决定610亿之后的路。
信源：第一财经（2026年8月7日）；新浪财经（2026年8月6日、8月9日）；TechNode（2026年8月7日）；央视网财经（2026年8月7日）；数字均为各披露口径。
