据 IFR 报道，A 股 “AI SSD 第一股” 大普微 (301666.SZ) 已以保密方式向港交所递交上市申请，募资规模至少 10 亿美元，目标预计 2026 年底至 2027 年初完成挂牌，拟发行不超过 1.5 亿股 H 股，发行后占比不超过 15%，由中信证券、海通国际及瑞银推进交易。
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大普微的发展脉络，可以回溯至 2016 年，创始人杨亚飞拥有美国罗德岛大学电子工程博士背景，在高通任职期间晋升至高级主任工程师，在看到国内数据中心市场快速扩张，但企业级存储主控芯片长期被三星、美光、SK 海力士等海外厂商垄断的行业现状后，选择回国在深圳龙岗创办企业，公司并未布局重资产的晶圆制造环节，而是锚定技术壁垒高、研发投入大、客户验证周期漫长的企业级存储赛道，聚焦主控芯片与固件算法这一存储体系的核心软件层。
成立之后很长一段时间，公司都处在技术投入优先的发展阶段，经营层面呈现高研发投入、持续亏损的特征，2022‑2025 年，公司营业收入由 5.57 亿元提升至 22.89 亿元，但各年度净利润持续为负，累计亏损规模较高，直至 2024 年才实现毛利转正，亏损幅度同步收窄。技术层面，公司搭建起
主控芯片 + 固件算法 + 模组全栈自研体系，实现企业级 SSD 批量商业化交付，企业级 SSD 累计出货量突破 4900PB，其中搭载自研主控芯片产品占比超 75%，在国内多数同行仍采用外购主控方案的行业环境下，自研能力构成其参与客户验证与项目竞标过程中的核心差异化优势。
2026 年 AI 算力基础设施的大规模资本开支，推动整个企业级存储行业迎来周期拐点，第三方机构测算显示，2026 年全球九大云服务商资本开支预计达到 8867 亿美元，同比增幅 90%，带动全球企业级 SSD 市场量价同步上行。行业红利传导至公司财报端，2026 年上半年大普微实现营收 47.22 亿元，同比增长 531%，归母净利润 13.34 亿元，完成由亏转盈，企业级 SSD 业务毛利率达到 34.90%，较上年同期提升 35.67 个百分点。分区域结构来看，境外业务实现收入 27.06 亿元，同比大幅增长 929.74%，营收占比提升至 57.3%，客户矩阵覆盖 Google、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、DeepSeek 等互联网及 AI 企业，同时完成英伟达、xAI 等海外头部 AI 厂商的产品测试导入流程。
产品迭代上，122TB QLC 大容量 SSD 已经实现商用落地，245TB 规格产品完成开发并进入送测阶段，面向下一代存储标准的 PCIe 6.0 企业级 SSD 主控及配套产品研发工作按既定路线推进，超大容量 QLC SSD 叠加全栈自研主控，构成公司区别于国内同业的两大技术标签。
资本市场层面，大普微于 2026 年 4 月登陆创业板，成为市场关注的 “创业板未盈利第一股”，上市首日股价涨幅 430.71 亿元，市值随即突破千亿，上市后短期交易热度高涨，14 个交易日内股价最高触及 504.81 元，对应市值一度突破 2200 亿元。回溯一级市场，公司估值呈现前期平稳、后期加速抬升的特征，2020 年三季度估值约 7.4 亿元，2022 年下半年上行至 40 亿元区间，IPO 前最后一轮融资估值定格 68.1 亿元，深圳、南京两地国资在公司发展关键周期完成布局，其中龙岗基金 2019 年参与投资，按照最新 A 股股价测算账面浮盈十分可观。
本次启动港股 A+H 双重上市，公司官方表述为提升国际市场信用水平，满足海外客户对于供应商合规体系、信息披露透明度的商业要求，这一定位与公司过半收入来自境外的业务现状高度匹配。根据披露方案，公司拟发行不超过 1.5 亿股 H 股，占发行后总股本比重不超过 15%；募集资金 40% 将投入 PCIe 6.0 主控芯片与企业级 SSD 研发，30% 用于大湾区先进封测与测试产线建设，剩余 20% 用于海外市场渠道与销售网络建设。
不过业绩扭亏并不代表经营层面的风险已经完全消解，2026 年上半年公司虽然实现大额净利润，但经营活动现金流为净流出 8.71 亿元，存货规模达到 30.07 亿元，占总资产比重 39.85%，公司仍处在规模扩张带来备货抬升、尚未完成充分现金回流的过渡阶段。同时存储行业具备强周期波动属性，下游 AI 资本开支的变化会直接影响产品价格与订单需求，后续 PCIe 6.0 主控芯片能否顺利量产落地、海外客户能否从测试导入转向规模化采购，将成为判断公司中长期价值的核心观测指标。
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