IPO观察｜巴奴三度递表：中国餐饮进入“质量优先”时代- 大数跨境

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IPO观察｜巴奴三度递表：中国餐饮进入“质量优先”时代

Euromonitor欧睿信息咨询

2026-10-08

导读：中国餐饮市场全方位解析

2026年6月，巴奴国际控股有限公司在前一版招股书失效后第三次向港交所递交上市申请。这家由区域单店发展而来的直营连锁品牌，其反复递表也折射出当前餐饮企业的资本化挑战。

尽管2026年初多家餐饮企业集中递表，但截至8月底，港股已连续八个月没有内地餐饮企业完成挂牌，多份招股书相继失效。餐饮上市热度仍在，市场对企业增长质量和经营韧性的审视却更加严格。

本文将从市场容量、增长动力、限制因素、竞争格局及拟IPO企业的突围路径入手，解析中国餐饮市场的结构性变化。

市场容量规模稳步扩张

连锁化释放结构性增量

根据欧睿Passport数据库，2025年中国餐饮市场规模已超过5.7万亿元人民币，预计2026—2029年将保持约4.5%的复合年增长率。餐饮作为居民日常消费中的刚需板块，市场基本盘依然稳固；但在疫后修复效应逐步消退后，行业增长正由快速反弹转向平稳扩张，企业仅依靠市场自然增长获取增量的空间随之收窄。

在总量稳步增长的同时，市场结构正加速向连锁品牌集中。中国餐饮市场连锁化率已由2020年的17.5%提升至2025年的20.3%，预计到2029年将超过22%。这表明行业增长逻辑正在从“总量扩张”转向“份额集中”：凭借标准化运营、供应链协同和门店复制能力，连锁品牌有望在整体增速趋稳的背景下持续获得高于市场平均水平的增长。

增长驱动

多重动力拓展行业增量空间

连锁化、下沉市场、质价比升级、风味创新与渠道多元化，共同推动餐饮行业增长。

连锁化加速：供应链、中央厨房和数字化管理提升了运营效率与产品稳定性，加盟模式则降低扩张压力，推动单店经验加快复制。

市场持续下沉：一二线城市趋于饱和，成本更低的三线及以下城市成为拓店重点，冷链与物流完善也降低了品牌下沉门槛。

质价比升级：消费者更重视价格、品质与体验的综合价值。巴奴人均消费由2023年的150元降至2025年的139元，翻台率则由3.1次/天升至3.6次/天，体现了适度让利带动效率与复购的经营逻辑。

风味持续创新：地方风味复兴与异国风味本土化，为品牌提供新的产品记忆点和传播话题，增强差异化与消费者认知。

消费场景拓宽：外卖、即时零售、卫星店和预包装产品拓宽了消费时段与场景，小店型则有助于降低投入、缩短回本周期。

限制因素

多重压力抬高经营与上市门槛

餐饮企业仍面临盈利、同质化、合规及资本市场四重压力。

盈利质量承压：食材、租金、人工及平台履约成本上升，叠加客单价承压，持续挤压利润。巴奴2024年及2025年一季度资产负债率分别为60.08%和60.46%。资本市场因此更关注单店盈利、现金流与扩张效率，而非单纯门店数量。

同质化加剧：标准化品类容易被复制，爆品生命周期缩短，企业需高频推新，研发与供应链成本随之增加。竞争壁垒正由单点创意转向稳定出品、成本控制和供应链响应能力。

合规门槛抬升：社保公积金、加盟食品安全、股权代持、历史分红及数据安全等成为监管重点。经营惯性与上市合规标准之间的差距，可能推高整改成本，并延长审核周期。

发行窗口收窄：交易所审核已从营收和规模转向经营质量、治理能力与信息披露，递表失效和重新递表增多，发行时点及估值预期更趋谨慎。上市不再是规模达标后的自然结果，而是需要提前布局盈利模型、合规体系与融资节奏的长期工程。

竞争格局:头部份额波动

连锁正餐进入多层次竞争

中国餐饮市场仍呈现“大行业、小企业”的分散格局。2025年整体市场前五名企业合计份额仅为4.6%，区域品牌、单体门店与全国连锁长期并存。对连锁企业而言，竞争重点已由单纯开店转向标准化、供应链和组织管理能力。

约2,500亿元规模的连锁正餐市场头部效应相对显著，前五名企业合计份额为25%，但低于2024年的27.3%。头部优势仍在，但市场尚未固化；绿茶、萨莉亚和比格披萨在2025年均实现份额提升，反映前五名以外的成熟连锁品牌仍在争夺增量。

头部连锁正餐企业排名及市场份额

排名	企业名称	2025年市场份额	代表品牌
1	海底捞国际控股有限公司	XX%	海底捞
2	百胜餐饮集团	XX%	肯德基、必胜客、塔克钟等
3	小菜园国际控股有限公司	XX%	小菜园
4	北京西贝餐饮管理有限公司	XX%	西贝莜面村
5	九毛九国际控股有限公司	XX%	九毛九、太二酸菜鱼、怂火锅等

注：基于欧睿 Passport 数据库

头部企业：海底捞、百胜、小菜园、西贝和九毛九共同构成连锁正餐市场前五名，均已建立较强的品牌认知、门店网络和连锁运营能力。海底捞和百胜凭借领先的规模、成熟供应链及强势单品牌或多品牌组合形成显著优势；小菜园、西贝和九毛九则通过聚焦细分菜系、打造代表性产品及持续区域拓展强化竞争地位。头部企业内部份额差距仍较大，说明规模、品类定位与运营效率共同决定领先程度。

其他份额增长品牌：绿茶、萨莉亚和比格披萨虽未进入前五名，但均已形成较成熟的品牌定位与运营模式，并在2025年实现市场份额提升。其中，绿茶通过品牌升级，将传统大店型调整为更精简的门店，在客单价微降的同时实现毛利提升，体现了以店型优化、成本控制和运营提效推动增长的路径。

竞争态势：整体来看，连锁正餐市场已经形成头部品牌，但竞争格局尚未固化，前五名之外的成熟企业仍有机会争取份额。行业竞争正由依靠门店数量的粗放扩张，转向品牌定位、单店盈利、供应链效率和店型迭代的综合较量。对拟IPO企业而言，能否将成熟模式稳定复制至更多区域，并在扩张中保持盈利与运营质量，将成为增长可持续性及资本市场估值的关键。

若希望深入了解行业竞争格局信息，以及资本市场更关注的企业盈利模型、增长质量及现金流健康状况，建议结合深度尽调进一步评估。

成功要素

从规模扩张转向可持续增长

面对餐饮市场的结构性重估，拟IPO企业需要证明增长不仅来自开店，更建立在可持续经营能力之上。首先，扩张应以成熟的单店模型为基础，通过同店销售、翻台率、客单价、投资回收期及不同城市的盈利表现，验证门店复制的可行性，避免规模增长放大经营风险。与此同时，社保用工、股权结构、加盟食品安全、关联交易及历史分红等事项应提前纳入日常治理，以降低整改成本和审核不确定性。

在产品与品牌层面，企业还需建立从消费者洞察、产品研发到供应链落地和上市复盘的持续创新机制，减少对单一爆品的依赖。清晰的差异化定位同样重要：围绕风味文化、原料品质或消费场景形成可感知的价值主张，既有助于抵御同质化竞争，也能为招股书中的增长空间和品牌溢价提供支撑。最终，单店盈利、规范治理、持续创新和品牌辨识度需形成相互强化的经营闭环，才能支撑长期增长与资本市场估值。