2026年上半年，哔哩哔哩实现净营业额 154.12亿元，同比 +7.5%；GAAP净利润 5.41亿元，同比增 +160.6%；Non- GAAP经调整净利润 12.89亿元，同比 +39.7%。
用户数据方面——2026年上半年，DAU（日均活跃用户） 达到 1.165亿（1.17亿），同比 +7%；MAU（月均活跃用户） 达到 3.71亿；月均付费用户（MPU） 稳定在 3,300万以上。
用户粘性方面——单日人均时长达 113分钟，同比 +7%，推动平台全季度总用户时长同比增 14%。
收入、毛利率、营业利润及净利润多项指标超出市场一致预期。主要因为：
1）毛利率极高（>70%）的广告业务在总收入中的占比提升至 39.4%，结构性拉升了整体综合毛利率；
2）成本协同与控制角度来看，26Q2总营业成本为 49.85亿元，同比仅增 6.9%。其中主要构成的分成成本为 30.80亿元，同比增速仅为 4.0%，远低于营收 8.2% 的增幅，分成杠杆进一步显现。
分业务看：
1）广告业务（31.31亿元，同比+27.8%）是第一大创收支柱，广告收入单季度突破31亿元，占比升至 39.4%。
广告业务超预期核心动力来自：
a）AI广告算法与精准匹配升级：基于多模态大模型的兴趣理解，使自然内容消费与商业内容精准结合，动态转化率与广告曝光效率双提升；
b） 全场景商业产品渗透：动态/信息流广告、播放器自然原生广告以及带货转化（Performance-based ads with conversion add-on）高速放量；
c） 广告主心智拓宽：游戏、电商、数码3C、汽车、大健康等品类在B站投放意愿显著提升，年轻消费心智护城河加深。
2.）增值服务（29.67亿元，同比+4.6%）。
截至26Q2末，大会员（Premium membership）人数达 2,570万，会员粘性与续费率保持高位；UP主生态商业闭环：粉丝充电计划（Fan charging）收入在26Q2同比大增约50%，创作者变现途径进一步多元化，头部与腰部UP主分成机制更加健康；直播生态持续推进直播与PUGV视频生态融合，兼顾社区氛围与高净值用户的付费转化。
3） 移动游戏业务（13.92亿元，同比-13.7%）处于高基数消化阶段。
去年同期爆款SLG手游《三国：谋定天下》公测并贡献极高流水底座，当前该游戏已稳健过渡至长线成熟生命周期。自研与长线管线充沛：a）自研黑马单机作品 《逃离鸭科夫》（Escape from Duckov）全网累计销量已突破400万份；b）核心长线产品《FGO》《碧蓝航线》平稳运营；c）产品储备管线充沛：沙盘策略新作《三国志·战略版/新沙盘作品》《Lumi Master》《火凤燎原》《大牌英雄》《仙境传说RO3》等将逐步释放增量。
4）IP衍生品及其他（4.50亿元，同比+2.3%）剔除非核心低毛利转售业务，聚焦潮玩、手办、动漫衍生品及线下大型展会活动（Bilibili World / BML），保持良性稳健运营。
目前，市场一致预期26年归母净利润增速约40.78%，2027年归母净利润增速约48.69%。目前PE TMM是34倍，2026年全年预期PE为26.63倍。
对它这种商业模式，重要的不是看利润，而应该看现金流，目前市值494亿，26中报现金流29亿，25年整年现金流71亿。
估值够不够低，大家自己感受吧！