Industry weatherman 产业气象员
资本舞台的狂热退潮之后，一份份中期业绩数据让中国“果链”成员窘境无情显现。
通过对立讯精密、歌尔股份、领益智造三家苹果代工厂为典型样本分析，可以发现企业基本面集体迎来营收普遍增长，盈利增速却为近三年同期最羸弱的周期，处于资本快速扩张、业绩持续承压的分化阶段。
背后原因，离不开在不放弃苹果核心订单的前提下，通过新赛道拓展降低单一客户依赖的战略布局。
用数据说话，与时代同频。后续新业务放量和苹果新品周期启动，可能成为“果链”玩家们业绩逐步修复的关键钥匙。
资本布局：立讯、领益捷足先登“A+H”，
歌尔子公司港股冲刺中
2026年，“果链”三巨头同步推进两地资本市场布局，迈出全球化精密智造转型的关键一步。
不同于常规IPO募资，这几家企业在港股的融资锚定在AI硬件、汽车电子、人形机器人等全新的高景气领域。这样既不用在A股增发稀释本土老股东的短期收益，又能拿到适配新业务扩张的长期大额资金，精准踩中产业升级的节奏。
这套A+H的双平台布局，本质上是给企业上了双重保险，一边依托A股扎根本土供应链，一边借助港股链接全球产业资源，稳步降低对单一核心客户的收入依赖，用更稳的资本底盘支撑长期的全球化扩张。
立讯精密7月9日登陆港交所，完成A+H架构搭建，H股发行价63.28港元，上市首日收盘下跌1.55%，直接破发，暗盘阶段就已经显现出走弱态势。A股层面，立讯上半年股价走出估值修复行情，3月最低触及44.43元，5月触及半年内高点81.64元。
领益智造早在今年6月就完成港股的上市，发行价10.18港元，公开发售超额认购接近百倍，市场认购热度高涨。但上市首日大跌4.62%，后续股价持续下行。A股股价今年上半年呈先抑后扬走势，1月创下上半年高点18.79元，4月跌至低点12.25元，6月末收盘价17.32元。
歌尔股份并未选择主体赴港，旗下子公司歌尔微电子两次递表冲刺港股，挂牌流程尚在进行中。歌尔A股上半年区间高点28.98元，3月低点21.65元。
资本层面，三家企业均顺利推进资本化规划，不过二级市场表现不及预期，新股普遍破发，资本热度与企业基本面形成明显背离。
就在市场一度对其的全球化扩张充满期待时，业绩端的表现却给出了完全不同的答案。
三家企业的营收有不同幅度扩容，但盈利质量出现明显分化。
对比2024至2026年上半年同期数据，领益智造是唯一一家净利润同比下滑的企业；立讯精密、歌尔股份营收普遍实现增长，但净利润增速、净利率同步走弱。
立讯精密今年上半年营收1745.04亿元，同比增长40.16%，归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%。2024至2026上半年同期净利润同比变化分别为23.89%、23.13%、18.04%，净利率较往年5%以上的常规水平明显回落。
报告期内，立讯精密扣非净利润仅增长6.47%，利润支撑部分来自大额产业投资兑现收益，当期相关投资收益42.89亿元，占利润总额比重45.32%。
具体业务端，立讯布局消费电子、通信及数据中心、汽车电子三大赛道，整体毛利率11.78%小幅抬升，但三大板块毛利率全部出现不同程度下滑。研发、管理费用大幅增加，三项费用合计较去年同期增加近47亿元，成本持续侵蚀主业收益。
即便净利润增速小幅回落，立讯精密在三家里的经营表现还是最为稳固。
上半年，歌尔股份营收400.46亿元，同比增长6.65%，归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%。
歌尔股份的净利润增长曲线呈现出明显的阶梯式下行。2024至2026上半年同期净利润同比变化分别为190.44%、15.65%、3.46%，直接从三位数降至个位数。
业务结构方面，歌尔股份的智能声学整机是业绩最大变量，业务营收常年大幅震荡，主营TWS耳机、智能音箱代工，毛利率维持9%-10%的低位。
2022年苹果暂停部分AirPods Pro2订单，导致歌尔股份业绩与股价直接遭受重创。针对市场关于苹果耳机订单回归的传闻，歌尔股份一直没有正面回应，当前公司战略已经由激进扩张转向精耕求存，重点押注端侧AI硬件赛道。
领益智造的盈利表现，在三家企业里波动最为剧烈，直接由正增长转为同比下滑，也是上半年三家企业中唯一净利润同比下滑的厂商。
报告期内，领益智造营收251.49亿元，同比增长6.45%，归母净利润7.64亿元，同比下滑17.88%，扣非净利润降幅扩大至35.83%。2024-2026上半年同期净利润同比变化分别为-45.19%、35.94%、-17.88%，如过山车一般大起大落。领益智造的AI硬件业务贡献81.37%的营收，但是这块核心主业收入反而小幅下滑1.92%，表明主业增长乏力。
需要注意的是，执掌苹果15年的库克已经卸任，接棒的新CEO约翰·特努斯是否会对供应链体系做出深度调整，对“果链”成员们来说存在不小的不确定性。
小结
整体来看，三家果链企业营收规模持续上行，A+H资本布局全部落地，但盈利增速集体放缓。
立讯基本面稳固，盈利增速小幅回落；歌尔增长逐步放缓，声学业务波动持续；领益智造盈利起伏剧烈。
后续需要持续跟踪苹果供应链政策、各企业毛利率修复以及AR等新业务兑现进度，行业仍面临大客户依赖、代工利润率下行、终端需求疲软等多重风险。
