独角兽早知道 iponews
10月6日，据彭博社报道，快手科技旗下可灵AI已选定中金公司、高盛和瑞银为其香港IPO提供承销服务，计划最早明年赴港上市，至少融资10亿美元。这家人工智能视频生成服务商正与三家投行合作推进潜在的股票发行事宜。
若顺利挂牌，可灵AI将成为港股市场首家以视频生成大模型为核心业务的独立上市公司。
综合 | 彭博社 证券时报 编辑 | Arti
本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议
可灵AI的分拆上市，在2026年7月就已经埋下伏笔。
7月2日，快手发布公告，宣布旗下视频生成大模型可灵AI完成近30亿美元首轮融资，投后估值达到180亿美元。融资由CPE源峰、国方创投、BlueFive Capital、腾讯、中关村科学城基金、中信证券联合领投，阿里云、百度等产业资本参与。这一单轮融资规模仅次于DeepSeek首轮融资的70亿美元，超过Kimi单轮最大融资的20亿美元，创下全球视频大模型公司最大额融资纪录。
融资的运作主体是“北京可灵智能科技有限公司”。根据公告，初始投资者共同向北京可灵注资138.24亿元（约20.28亿美元），增资总额上限为204.47亿元（约30亿美元），约占北京可灵经扩大注册资本的16.67%。融资完成后，快手仍保留可灵AI的控股权，但可灵AI获得了独立的资金和估值体系。
值得注意的细节是，可灵AI的融资协议中包含了对赌条款，有报道提及“对赌5年内IPO”的安排。这意味着，从2026年7月融资落地算起，可灵AI需要在2031年前完成上市。而如今选定承销商、目标最早明年上市，进度远快于对赌约定的时间表。
支撑180亿美元估值和IPO叙事的核心，是可灵AI在商业化上的兑现速度。
2026年第一季度，可灵AI营业收入超过6.5亿元，同比增长超300%；截至3月，年化收入运行率（ARR）接近5亿美元，而2025年同期ARR为1亿美元，一年内增长4倍。
第二季度进一步加速。可灵AI营业收入超过8.5亿元，同比增长超过200%，环比第一季度增长约30%。上半年合计收入超过15亿元，在快手692.51亿元的总收入中占比约2.2%。
从用户数据看，截至2026年6月，可灵AI全球用户突破1亿，较2025年底增长约67%，覆盖224个国家和地区；企业客户近5万家，较2025年底增长约67%。
更值得关注的是收入结构。据机构分析，可灵AI的ARR中约70%来自海外，70%来自P端（专业用户）订阅。这一结构意味着可灵AI从一开始就不是一个依赖单一国内市场或单一客户类型的产品，其商业化模型在出海和订阅制两条线上同时得到了验证。在AI视频生成赛道中，这一收入结构具有稀缺性。
2026年3月，OpenAI宣布全面关停Sora。这款曾被称作AI视频“里程碑”的产品，凭借4K分辨率、60秒超逼真生成效果惊艳全球，但始终未能跑通商业闭环，消费端用户新鲜感褪去后日活从百万级持续下滑，上线至今累计消费者收入仅140万美元；专业端则因可控性和一致性不足，难以融入专业工作流。
Sora的核心问题是“技术先行”：聚焦通用化的视觉奇观打造，但单秒视频背后数倍乃至数十倍的算力消耗让运营成本居高不下。据测算，Sora每天烧掉1000万到1500万美元的运营成本，年化约54亿美元。在OpenAI拥有全球最顶级算力资源的前提下，这一成本结构仍无法被收入覆盖。
可灵AI走的是另一条路径。依托快手短视频生态，可灵AI精准切入内容创作、电商营销、短剧生产等高频场景，通过订阅套餐和API商用模式实现C端与B端双轮驱动。这种“技术适配场景、生态支撑产品”的模式，让AI视频生成工具从“用户尝鲜的玩具”变成“创造价值的工具”。
从行业格局看，Sora退场后，国产视频模型迅速补位。阿里HappyHorse、字节Seedance 2.0和可灵AI包揽了Artificial Analysis文生视频榜单的前三位。但三者的商业化路径也有差异：Seedance依托字节生态，HappyHorse以技术榜单表现切入，而可灵AI是三者中最早跑通付费模式并实现独立融资的。
快手推动可灵AI独立上市的逻辑，可以从两个层面理解。
从快手自身看，可灵AI虽然是增速最快的业务板块，但在快手355亿元的单季总收入中占比仅约2.4%，短期内无法对冲主业增速放缓的压力。将可灵AI分拆上市，一方面可以让这块高增长资产获得独立的市场定价，释放估值溢价；另一方面，快手作为控股股东仍可分享可灵AI的成长收益，同时用外部融资支持其研发和全球化拓展。
从可灵AI自身看，AI视频生成是一个资本密集度极高的赛道。模型训练、算力采购、人才储备都需要持续的大额投入。独立上市不仅提供了融资通道，更重要的是建立了一个与快手主业估值逻辑脱钩的独立定价体系。投资人在评估可灵AI时，对标的是全球AI视频生成赛道的可比公司，而非快手的PE估值框架。
从赛道前景看，2025年全球AI视频生成市场规模仅10亿至20亿美元，与数百亿美元的创意工具市场和千亿美元的视频广告市场相比，仍有巨大的拓展空间。可灵AI的ARR接近5亿美元，已经占据了赛道中相当可观的份额，但距离天花板仍有距离。
值得注意的是，可灵AI的大量收入来自快手生态内部的电商营销和内容创作场景，与母公司之间的关联交易规模在招股书中需要充分披露和定价公允性论证。分拆上市后，如何平衡快手作为控股股东和最大客户的双重角色，是监管和市场都会关注的命题。
AI视频生成赛道面临版权争议、深度伪造、数据合规等共性问题。好莱坞对字节Seedance的版权诉讼已经表明，中国AI视频产品在海外市场面临的除技术以外的困难可能远超预期。可灵AI约70%收入来自海外，这一风险敞口需要持续关注。
Sora的关停说明了一个残酷的事实：技术领先不等于商业可行。可灵AI当前的收入增速和用户增长令人印象深刻，但从ARR接近5亿美元到实现规模化盈利之间，仍隔着算力成本、内容版权和全球化合规的多重考验。
从快手内部的一个视频生成模型项目，到180亿美元估值的独立公司，再到选定承销商筹备港股IPO，可灵AI用不到两年时间走完了一条从技术验证到商业变现再到资本化的完整路径。ARR从1亿美元到近5亿美元的跃迁、全球用户破亿、企业客户近5万家，这些数据勾勒出这家公司在AI视频生成赛道上的商业化速度。
可灵AI的IPO，将成为检验资本市场对“中国AI应用层公司”定价逻辑的一个重要样本。与Sora的对比已经证明，技术炫技不是终点，商业落地才是。可灵AI能否在上市后延续当前的收入增速，并在海外市场和版权合规两条线上建立起可持续的护城河，将决定180亿美元估值是起点还是阶段性的高点。
注：本文素材来源于互联网公开渠道，如有侵权请联系删除。内容所述仅代表个人观点，不作为指导依据，据此操作风险自担！
【公司回顾】
独角兽早知道