11家负极材料企业上半年营收复盘
本文深入剖析11家主流负极材料企业在2026年上半年的经营表现，聚焦营收增长、毛利率变化及产能布局，揭示行业分化趋势。
整体市场：营收增长与毛利承压并存
2026年上半年，11家样本企业负极材料业务总营收达269.80亿元，同比增长29.9%；整体毛利率为17.2%，同比下降2.5个百分点。行业内部呈现显著的分化特征：
- 头部企业（TOP1-2）：营收136.82亿元，同比增长31.6%，毛利率21.4%，同比微降2.5个百分点，盈利韧性较强。
- 第二梯队（TOP3-4）：营收89.78亿元，同比增长39.2%，但毛利率仅为12.7%，同比大幅下降10.5个百分点，面临较大成本压力。
- 其他7家企业：营收合计43.20亿元，同比增长10.3%，毛利率13.5%，同比增加8.7个百分点，部分代工型企业盈利状况改善。
重点企业经营详情
1. 贝特瑞：全产业链布局稳固，硅基领先
2026年上半年，贝特瑞负极业务营收75.61亿元，同比增长20.4%；出货量33.0万吨，同比增长23.0%；毛利率22.7%，同比下降2.9个百分点，单吨毛利降至0.52万元。
产品与产能：
- 天然石墨：构建从矿山开采到成品的完整产业链。
- 人造石墨：通过自建与合作，形成原料、石墨化、包覆碳化及成品加工一体化布局，持续降本增效。
- 硅基负极：自2013年实现规模化量产，出货量行业领先。目前估算总产能78万吨（国内62万吨，海外16万吨），其中硅基负极产能1.25万吨。
2. 杉杉股份：快充与硅基产品加速放量
2026年上半年，杉杉股份负极业务营收61.21亿元，毛利率19.8%。估算出货量约27万吨，销售均价约2.26万元/吨，单吨毛利0.45万元。
产品与产能：
- 动力电池：4C、6C快充系列负极已稳定向头部车企量产交付。
- 储能与商用车：高性价比长循环系列产品完成对头部客户批量交付。
- 消费电子：适配硅基体系的高匹配石墨完成迭代，兼具快充与低膨胀特性的石墨负极进入试产。
- 硅基负极：膨胀型块状硅碳、高容量型球形硅碳均进入量产阶段。
- 产能基地：拥有内蒙古、四川、云南三个一体化基地；宁波硅基负极基地一期部分产能已投产并批量出货。
3. 中科电气：营收增速显著，毛利率大幅下滑
2026年上半年，中科电气负极业务营收48.50亿元，同比增长44.8%；出货量23.0万吨，同比增长46.4%；销售均价2.11万元/吨，单吨毛利0.21万元；毛利率10.2%，同比下降10.7个百分点。
产能进展：现有产能46万吨，在建35万吨。重点推进云南中科星城年产10万吨二期项目及四川泸州年产30万吨一体化项目，旨在提升石墨化自给率及自动化水平。
4. 尚太科技：产能利用率饱和，拓展海外基地
2026年上半年，尚太科技负极业务营收41.28亿元，同比增长33.1%；出货量19.9万吨，同比增长40.9%；销售均价2.07万元/吨，单吨成本1.75万元/吨，单吨毛利0.32万元；毛利率15.6%，同比下降7.7个百分点。
战略动向：
- 硅基负极：成立专项业务主体，计划三季度完成量产基地建设及设备引入。
- 产能扩张：产能利用率长期保持100%以上。山西四期、五期及马来西亚海外基地有序推进，预计未来两年总产能突破70万吨。
5. 科达制造：技改扩能，毛利率微增
2026年上半年，科达制造负极业务营收13.76亿元，同比增长48.3%；毛利率16.8%，同比增加0.7个百分点。目前具备15万吨/年一体化人造石墨产能，预计2026年技改完成后提升至18万吨/年。
6. 翔丰华：营收高速增长
2026年上半年，翔丰华负极业务营收10.89亿元，同比增长59.2%；毛利率18.6%；产量5.7万吨；估算销售均价1.9万元/吨，单吨毛利0.36万元。
7. 其他企业概况
索通发展、国民技术、滨海能源、易成新能和致远新能等企业负极业务营收均在5亿元以下。除易成新能营收负增长外，其余企业均实现正增长，且毛利率保持正值。
行业总结与财务透视
毛利率分化原因解析
负极材料行业整体毛利率呈下降趋势，主要受低硫石油焦、针状焦及石墨化代工成本上行影响。由于下游电池厂议价能力强，成品提价滞后，导致成本转嫁困难。
- 毛利降幅较大企业：石墨化自供率低、委外比例高、缺乏一体化优势的企业。
- 毛利相对稳健企业：具备一体化石墨化能力、享受低电价优势、实施原料锁价策略或拥有快充/硅基等高附加值产品的企业。
- 盈利改善企业：部分代工型企业在石墨化加工费上行周期中受益。
营收、盈利与市值对比
营收规模：杉杉股份以121.30亿元居首；索通发展、科达制造和璞泰来营收均超100亿元，体量接近。
盈利能力：璞泰来和科达制造（含蓝科锂业贡献）净利润约13亿元，净利率超12%，盈利最强；尚太科技净利率降至9.2%；易成新能、国民技术、滨海能源和致远新能尚未实现盈利。
市值表现（截至2026年9月30日）：
- 璞泰来：460亿元，位居第一。
- 杉杉股份：259亿元。
- 贝特瑞：235亿元。
- 科达制造：215亿元。
- 索通发展：80亿元。
注：索通发展与科达制造市盈率均低于15倍，估值相对较低。
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