摩根大通：人形机器人长期逻辑不变，短期落地非线性波动
摩根大通最新发布的行业报告指出，尽管人形与足式机器人的长期增长逻辑稳固，但其大规模商业化落地的进程比市场预期更为复杂。报告预测，全球人形及足式机器人出货量将从2026年的约6万台激增至2030年的175万台。其中，中国市场表现尤为强劲，出货量预计由5万台扩张至90万台，亚太地区特别是中国将继续保持全球最大且增长最快的市场地位。
然而，报告强调行业规模化渗透呈现非线性特征，期间将不可避免遭遇技术瓶颈、监管政策调整以及商业模式迭代带来的市场波动。
投资评级调整：看好上游零部件，下调整机厂商预期
基于对行业竞争格局演变的判断，摩根大通对相关上市公司评级进行了显著调整。目前投资偏好排序为：绿的谐波、奥比中光（增持）> 汇川技术 > 逸豪新材 > 优必选（中性）> 埃斯顿、宇树科技（减持）。
上调评级：聚焦核心零部件壁垒
报告维持绿的谐波和奥比中光的“增持”评级，并指出二者凭借稀缺性、高壁垒及生态定位具备较强的防御属性。
- 绿的谐波：作为谐波减速器龙头，虽面临来福谐波的低价竞争，但凭借深厚的工程能力和客户资源有望守住壁垒。报告上调了其2027-2028年的收入及盈利预测，目标价定为358元，潜在上行空间约30%。
- 奥比中光：在国内服务及人形机器人3D视觉硬件市场份额超过70%。尽管康耐视收购RealSense带来估值对标压力，但奥比中光在本土生态集成方面优势突出，具备从零部件供应商向视觉感知平台转型的潜力。目标价定为110元，潜在上行空间约28%。
下调评级：整机厂商面临多重压力
报告将优必选评级下调至“中性”，目标价74港元。主要原因包括市场预期回落、腾讯等IPO前投资方减持，导致硬件整机厂商短期阻力加大。此外，报告首次覆盖宇树科技即给予“减持”评级，并将埃斯顿下调至“减持”，理由是硬件OEM厂商正面临日益加剧的竞争与监管审查压力。
行业趋势：从硬件稀缺转向平台化竞争
当前行业逻辑正在发生根本性转变，由早期的“硬件稀缺”转向“平台化竞争”。
上游零部件企业因可向多家整机厂商供货，受益于行业整体供给扩张与单机价值量的提升，享有估值溢价。市场愈发看重其平台价值、可复现收入及生态整合能力。
相比之下，硬件导向的OEM厂商估值压力加大，需进一步证明其具备可复制的商业化需求、盈利韧性以及真正的平台价值，单纯依赖硬件制造的企业在资本市场的吸引力正在减弱。
报告详细数据图表
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