几家做AIDC电力相关的公司在香港参加的行业闭门交流会，有几个点听下来挺有意思。
地缘政策这块，大家原本担心会不会直接掐断海外项目。结果从几家实际做业务的公司反馈来看，影响暂时没有市场想象得那么大。做气涡轮相关设备的杰瑞，现有的美国项目基本还在正常推进，原因是项目本身是离网型的，核心部件本地采购，装配也在本地完成。科士达则继续走ODM模式供应北美，把政策风险挡在前面一层。麦格米特那边，美国CSP的订单在下半年还在增加。当然，所有权相关的政策收紧仍是潜在风险，但至少到目前为止，底层的BTM需求和低压组件需求没有被真正打断。
之前大家总觉得国内AI服务器电力这块是拖后腿的，现在风向有点转。荣耀电子那边明确提到，2027到2028年国内服务器电源需求会起来，主要是因为国产GPU和ASIC供应改善，再加上功率段在升级——以前国内项目大多还是2到4千瓦，现在开始往5.5千瓦走。麦格米特已经通过多家国内CSP和服务器ODM的验证。科士达的高功率UPS产线最近几个月一直比较满，尤其是字节跳动相关的订单从五月开始明显加强。国内需求正在从“拖累项”变成更实在的增长来源。
市场之前对它的预期比较激进，但几家公司的说法都偏谨慎。四方继保看到的是，34.5kV固态变压器要到2028年下半年才开始商业化，大规模落地大概在2029年。麦格米特觉得整个800V架构的切换会是渐进的，固态变压器在未来一两年内很难有量。科士达则提到，海外客户自己也在反复讨论可靠性和效率之间的取舍，渗透节奏还没定。所以800V依然是中期的内容机会，但指望它在2028年之前贡献多少利润，目前看不太现实。
杰瑞七月中旬刚公告的那笔14.65亿美元气涡轮订单，其实只是五年框架下的第一笔采购订单。之后不到半个月又陆续来了四笔，累计已经接近20亿美元，里面还包括将近5亿美元的配套设备，价格、预付款比例、范围都比之前更好。公司规划2027年产能做到大概3吉瓦，但管理层自己也承认，当年能不能跑满还不好说，2030年至少要做到4到5吉瓦。应流股份上半年双引擎新订单大概15亿人民币，年底目标还是希望超过30亿。他们已经在为明年上半年两台大炉子做准备，如果现在下单设备，最晚明年三四季度能到位。
订单在，钱也到位了，但能不能按时把东西交出去，成了下一阶段大家最关心的问题。应流这边下半年还在继续扩产能，七月到九月目标月均营收至少3.6亿，四季度再往3.8亿推。但他们也提醒，明年上半年两台炉子到位后，产能爬坡节奏可能会有波动。
荣耀电子在谷歌的5千瓦电源项目上，预计四季度会有小批量出货，真正放量要到明年上半年。目前这个项目只有他们和台达两家在做，台达份额会更大一些。他们越南工厂目前设计产能是40到50万台5到5.5千瓦电源，两条线。进了英伟达MGX生态之后，开始接触海外客户，但公司自己也承认入局偏晚，还在追赶下一代项目的参与机会。
江海电容这边，AI相关的铝电解电容八月底已经做到月产约200万只，年底目标3到4百万只，2027年底希望到1千万到1.2千万只。伊顿和Flex已经在用，但台达还没过认证。超级电容方面，谷歌以前有些方案并不标配，现在开始增加采用。EDLC台达已经下了试订单，LIC样品也送了，但认证还没确认。这些进展都还在早期。
科士达数据中心业务下半年会继续加速，高功率UPS产能利用率比较满，订单从五月开始明显好转。客户结构也在变化，除了传统的全球电气大厂，越来越多的机房托管和集成商开始找他们，看重的是交付速度和成本。800V产品计划十月份送到欧洲和东南亚做三到六个月的现场测试。
麦格米特这边，和Vera Rubin平台相关的需求会在下半年和明年逐步起来，对AIDC电源业务的贡献会加大。国内近端主要以5.5千瓦为主，他们已经通过了多家国内客户的验证。美国CSP的定制项目还在推进，下半年订单比上半年多，但实际交付节奏还得看客户自己的机房建设进度。
四方继保把固态变压器看成中期最大的弹性。根据英伟达的路线图，800V的Option C可能在2027年下半年开始部署，34.5kV固态变压器要到2028年下半年商业化，大规模大概在2029年。北美这边，他们认为维谛、伊顿、台达因为电力电子能力和生态优势会更有位置，传统配电玩家像西门子、ABB、GE Vernova进场会难一些。国内则是华为、宁德、阳光、许继、南瑞这些都可能进来，竞争会很激烈。国际订单从2024年的3.5亿涨到2025年的5亿，今年目标10亿，上半年已经签了超过5亿，明年国际订单目标大概20亿。
盛弘股份的中压UPS四季度会有不到100兆瓦的试点订单，明年上半年交付。他们看到美国市场2027年有大约2吉瓦（含冗余）的项目管道，单价在每吉瓦10亿人民币以上。典型配置是2.5兆瓦和5兆瓦，这种产品更适合电网不太稳定的数据中心场景。电能质量产品（有源滤波器和静止无功发生器）国内外销售大概各一半，毛利率超过50%，增长动力主要来自AI数据中心资本开支。
万泽股份双引擎业务今年预计6到7亿营收，明年12到13亿，其中气涡轮大概8亿，商用航空3.5亿。产能今年做到18亿，利用率大概一半，明年希望提到60%左右，净利率目标从今年大概5%提升到12%到15%。
以前大家聊得最多的是AI暴露度、可参与的市场空间、份额能吃到多少。现在越来越多人把精力放在客户认证进度、实际产能能不能落地、订单能不能真正转化成收入和利润上。订单确实还在，尤其是海外气涡轮和电力设备这块，但能不能按时交出去，以及国内需求能不能在2027到2028年真正接上，才是接下来真正要验证的事。
800V还在路上，固态变压器更远一点。短期更现实的，是把现有产线跑满，把已经拿到的订单交付出去，同时盯住国内功率段升级和国产芯片供应改善带来的增量。
这些观察来自最近几家公司直接的交流反馈，没有额外的加工。行业进度就是这样，一步一步往前推。
⚠️ 免责声明：本文整理自相关研报。仅供行业交流，不构成投资建议。
海外储能星球