股价垫底七巨头，PE 却高达 327 倍，特斯拉为何越跌越贵？- 大数跨境

NAI500

2026-10-03

特斯拉：股价下跌与估值高企的背离逻辑

截至9月29日，特斯拉 (TSLA) 股价年内下跌22%，在2026年美股“七巨头”中表现垫底。尽管总市值约1.4万亿美元，但其市盈率仍高达约327倍。这一现象引发了市场关注：在股价与利润率双降的背景下，为何高估值依然坚挺？市场似乎正在提高为每1美元盈利所支付的价格。

短期承压与长期回报的反差

特斯拉的短期表现与长期业绩形成鲜明对比。虽然年内股价下跌22%，但过去十年累计涨幅仍达2,460%，长期投资者获益丰厚。在基本面方面，增长与盈利呈现背离态势：2026年上半年（截至6月30日），营收同比增长21%，汽车业务收入增长24%；然而，经营利润率从2025年二季度的4.1%收缩至最近一个季度的1.4%。与此同时，研发费用同比增长49%，销售、一般及管理费用增长45%，成本压力显著。

估值溢价远超同行

与同行相比，特斯拉的估值溢价尤为明显。其市盈率约为327倍，而传统车企福特 (F) 仅为11倍。在市销率方面，特斯拉约为13倍，远高于Rivian (RIVN) 的3.2倍和Lucid (LCID) 的不足1倍。无论采用何种估值口径，特斯拉相较于可比群体均存在显著溢价。

高估值背后的市场预期：Robotaxi是关键

回顾2024年，特斯拉市盈率多在40至70倍区间波动，当时利润率均值约12%，部分季度甚至超过15%。进入2025年后，受联邦补贴减少、AI领域支出增加、竞争加剧及降价策略等多重因素影响，利润率走低。然而，估值倍数并未随之下修。分析指出，当前的高估值并非基于过去的成功，而是源于市场相信利润率的颓势不会持续。

押注利润率回归与Robotaxi前景

若以15%的历史平均利润率套用至滚动营收，并按当前市盈率计算，特斯拉的理论股价约为每股1,500美元。这表明市场正在为利润率向历史水平回归进行定价。

看多逻辑的核心在于Robotaxi（自动驾驶出租车）业务。ARK Invest CEO Cathie Wood预计，全球Robotaxi市场规模可达8万亿至10万亿美元。凭借高度垂直整合的优势，特斯拉有望以远低于竞争对手的成本量产Cybercab，从而占据可观市场份额。此外，参照Uber (UBER) 约17%的利润率，Robotaxi单趟业务的利润率大概率高于传统卖车业务。

综上所述，特斯拉享受高溢价的根本原因在于市场坚信营收增长与利润率回升即将到来，而Robotaxi单一业务便有望同时兑现这两大预期。

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