这是“AI 代理与电商变局”系列的第 7 篇。随着中报披露完毕，我们将安克创新、希音（SHEIN）、致欧科技、赛维时代、华凯易佰及拼多多（Temu）六家企业的数据进行横向对比，分析在同一轮政策冲击下，行业内部的提纯与出清逻辑。
关税新政下的分化：定价权决定生死
本季核心背景变量为关税政策调整。欧盟自 7 月 1 日起取消 150 欧元以下小包关税豁免，每件征收 3 欧元处理费并叠加 15%—20% 增值税，综合税负约占售价的 20%—30%；美国此前已取消低值免税额度。
面对同一轮冲击，六家企业的财务表现呈现显著分化：
| 企业名称 | 2026H1 收入 | 收入增速 | 利润表现 | 利润增速 | 核心特征 |
|---|---|---|---|---|---|
| 安克创新 | 166.05 亿元 | +29.1% | 归母 17.02 亿 | +45.9% | 利润跑赢收入 |
| 赛维时代 | 62.01 亿 | +16.0% | 归母 1.66 亿 | −2.1% | 增收不增利 |
| 致欧科技 | 48.26 亿 | +19.3% | 归母 2.46 亿 | +29.2%（扣非 −12.6%） | 表面增长，内核承压 |
| 华凯易佰 | 39.76 亿 | −12.4% | 归母 1.65 亿 | +349% | 减收增利 |
| 希音 | 201.34 亿美元 | +1.0% | 经调整净利 4.99 亿美元 | −55.6% | 增收减利，换引擎 |
| 拼多多（Temu） | Q2 1124 亿元 | +8% | 归母 272 亿 | −12% | 政策成本开始入账 |
分化的关键不在于收入规模，而在于定价权。谁能将政策成本转嫁出去，谁就能在变局中生存。
四种生存模式的本质解析
通过利润与收入的二维矩阵分析，可以清晰看到行业格局：
| 利润改善 | 利润恶化 | |
|---|---|---|
| 收入增长 | 安克（利润+45.9%跑赢收入） | 致欧、赛维（增收不增利）、希音（增收减利） |
| 收入收缩 | 华凯易佰（减收增利） | — |
安克创新：品牌溢价实现成本转嫁
安克 Q2 毛利率达 55%，同比提升 9 个百分点。虽然其中包含 IEEPA 关税退回的一次性因素，但剔除扰动后，其充电储能业务毛利率从 40.61% 提升至 49.01%，高毛利新品放量，且官网 DTC 收入同比增长 39.19%。拥有品牌溢价的企业，能够将部分政策成本转嫁给消费者。
希音：坚守低价策略导致利润承压
希音选择自行消化成本。为保障订单，其主动吸收油价运费成本，并在应对欧盟新政时提前提价并削减广告投入。结果是欧洲收入下降 13.9%，经调整净利率降至 2.1%。希音并非没有定价权，而是因其用户关系建立在“便宜”之上，提价可能动摇根基，因此不敢轻易使用定价权。
华凯易佰：出清低质收入换取利润质量
华凯易佰采取“减收增利”策略，收入下降 12%，但利润激增 349%。这得益于库存去化（存货同比减少 19.66%）、仓储费用大幅下降 59.94%，以及业务模式从泛品铺货向精品并购转型（如收购高尔夫品牌 FINGER TEN、银发家用医疗品牌 HOMLAND）。
赛维时代：承认部分收入无价值
赛维时代处于中间状态，收入增长 16%，但通过限期收缩关停部分业务、计提 1.04 亿减值，承认了部分收入不具备可持续性。
行业主旋律：全链条“出清”泛品模式
纵观六家企业财报，最清晰的趋势是全行业的集体“出清”动作：
| 公司 | 出清动作 |
|---|---|
| 华凯易佰 | 库存去化收尾，仓储费 −59.94%，泛品转精品并购 |
| 赛维时代 | 限期收缩关停，计提 1.04 亿减值（含 FBA 报废） |
| 希音 | 服务收入 +44.2%——以自营毛利换取平台佣金模式 |
| 致欧科技 | 扣非利润 −12.6%，为渠道结构调整买单 |
| Temu | 转向“local-to-local”：本地商家、本地仓、本地采购 |
低值免税时代的商业模式——即单纯利用中国供应链价差搬运至海外——已被政策连根拔起。依赖此模式的企业表现为“增收不增利”或“减值出清”；而完成品牌或平台转型的企业则表现为“利润跑赢收入”。政策并未杀死跨境电商，而是揭示了谁是真正的品牌建设者，谁是单纯的价差倒卖者。
渠道验证：安克实现数据闭环
渠道分散是全行业的共识，但安克是唯一拿出具体数据验证的企业：
- 亚马逊占比从 49.97% 降至 46.37%（收入 76.99 亿，+19.75%，占比降但绝对额涨，属于健康下降）；
- 官网 DTC 收入 18.37 亿，同比增长 39.19%；
- 其他第三方平台收入同比增长 96%；
- 线下收入 52.55 亿，同比增长 25.37%。
安克并未“逃离亚马逊”，而是让亚马逊从“命脉”降级为“渠道之一”。DTC 业务大幅增长的意义不仅在于收入占比，更在于安克首次拥有了完整的用户第一方数据，解决了参数型品类难以获取用户数据的问题。
战略缺失：AI 仅作为内部降本工具
在六家企业的财报和业绩会纪要中，AI 仅以“内部降本工具”的身份出现，如拼多多的治理投入、客服助手及安克的研发提效描述。没有任何一家企业将“AI 代理入口”作为战略议题向市场披露。
这反映了资本市场与产业认知的错位：股价贴现速度已达“两个季度”，但财报叙事仍停留在“渠道与关税”层面。当有企业开始在财报中认真讨论“商品数据结构对 AI 代理的友好度”时，行业才算真正进入代理时代。
结语
安克作为品牌商在建设渠道，希音作为渠道商在建设品牌，两者正在互相渗透成为对方。这一趋势将在下一篇深入探讨。
（注：本文企业财务数据均来自各公司 2026 年半年报及公开财报，拼多多数据来自其 2026 年二季度财报及高盛等机构公开研报口径，政策信息来自欧盟公开文件。文中战略判断为作者观点，不构成投资建议。）