营收近百亿，现金流却是-4.31亿
华贸物流半年报：营收增长与现金流倒挂
对于货代企业而言，收入规模并不等同于沉淀现金。在国际海运、空运价格波动及舱位紧张的市场环境下，“先垫后收”成为衡量企业资金承压能力的关键指标。
国内头部货代企业华贸物流（603128）最新披露的2026年半年度报告直观体现了这一行业特征。数据显示，2026年上半年，华贸物流实现营业收入98.01亿元，同比增长11.73%；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比下降2.90%。
然而，公司经营活动产生的现金流量净额为-4.31亿元，较2025年同期的-2.67亿元进一步扩大。这意味着在营收双位数增长的背景下，经营现金流不仅未改善，反而加剧了净流出，半年资金净流出达4.31亿元。
资产负债结构解析：经营性资产大幅攀升
资产负债表揭示了资金占用的具体去向。截至2026年6月底，华贸物流应收账款达49.27亿元，较期初增长21.26%；预付款项达8.67亿元，同比增长69.44%。加上应收票据、应收款项融资及合同资产，上述五类经营性资产合计64.34亿元，较期初增加11.90亿元，增幅22.70%。
华贸物流解释称，业务量价齐升及直客业务规模扩大导致应收类资产增加；同时，受市场运价上涨和舱位紧张影响，向供应商预支款项增多，推动预付款项增长。简言之，客户端回款滞后与供应商端预付增加形成了典型的资金错配。
从负债端看，截至6月底，应付账款29.14亿元（较期初增长24.83%），合同负债1.50亿元（同比增长34.73%），两项合计30.64亿元。对比64.3亿元的经营性资产与30.64亿元的对应负债，差额约33.70亿元。虽不能直接等同于垫资额，但这反映出大量资金沉淀在往来款项中，企业需独自承担周转压力。
现金流透视：规模扩张背后的资金考验
现金流量表进一步印证了资金占用情况。2026年上半年，经营性应收项目增加导致约15.68亿元现金被占用；尽管经营性应付项目增加带来约8.39亿元现金流入以对冲部分压力，最终经营活动现金流仍呈现4.31亿元净流出。公司表示，为锁定舱位保障业务，预支供应商支出增加是主要成因。
为支撑业务扩张，融资成为重要补充。截至6月底，华贸物流短期借款增至24.01亿元，上半年取得借款9.18亿元，偿还8.25亿元。这表明，大型货代企业的规模增长伴随着巨大的资金周转需求。
行业竞争门槛转变：从“有货”到“有钱”
当前货代行业正面临容易被忽视的资金压力。随着国际运价波动、客户账期拉长、直客比例提升以及船东要求提前锁定舱位，货代企业需用资产负债表承接上下游的时间差。相比拥有较强融资能力的头部企业，中小货代的资金承压能力更为有限。
一笔百万订单并非仅需准备利润对应的资金，若上游要求预付而下游存在长账期，企业需垫付大额运输成本。业务规模越大、运价越高、账期越长，资金占用越多。在利润率承压的背景下，“有没有钱把货做完”已成为继获客能力后的新门槛。
华贸物流的案例警示行业：营收、利润与现金流增长并非同步。在运价高位波动、舱位需提前锁定且客户账期难缩短的现状下，货代行业的竞争核心正从单纯的价格战转向现金流管理能力的较量。真正的“承重能力”，已转向对资金链的高效管控。
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