引言：
猫眼2026上半年营收17.9亿降27.6%，由盈转亏；电影市场收缩、减值及投资收益骤降拖累，演出票务、潮玩、AI等新业务未成规模。
近期，猫眼娱乐（01896.HK）披露2026年中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入17.90亿元，同比下降27.6%；期内利润由上年同期的1.79亿元转为净亏损2870万元，经调整溢利净额从2.35亿元降至2140万元。
公司表示，收入减少主要由于2026年上半年娱乐内容服务及在线娱乐票务服务所得收入减少所致。电影宣发方面，猫眼娱乐上半年参与宣发/出品的上映影片共38部，其中主控发行28部，主发影片数量和票房覆盖率均为同期最高水平。
公司在线演出票务业务表现出一定增长韧性，其中体育赛事和电竞赛事项目GMV同比分别增长超150%和80%，公司为周杰伦、五月天等数十位艺人的多站巡演提供票务服务，同时落地第五十届香港国际电影节、2026斯诺克世界大奖赛等项目。
新业务方面，公司已完成自有潮玩IP孵化体系搭建，取得环球、迪士尼多部电影IP授权，与全国超3300家影院达成衍生品销售合作；AI技术应用层面，内部智能体已实现长篇剧本全流程视频生成，落地于短视频制作、影游内容生产等场景。
公司营收、净利润双降的背后是国内电影市场的阶段性收缩。据国家电影局数据，2026年上半年，全国电影累计总票房173.54亿元，同比下降约40.6%；观影人次4.22亿，减少超过2亿人次，降幅达34.2%。
市场整体下行直接冲击猫眼娱乐核心主业，公司娱乐内容服务收入从上年同期的12.09亿元降至8.88亿元，降幅达26.6%。其中电影、电视剧及娱乐活动投资公允价值收益从2.18亿元骤降至610万元，成为拖累内容板块业绩的主要因素。
据巨灵财经数据，港股影视娱乐板块上半年营收同比增速中位值为-22.01%，猫眼27.6%的收入降幅处于行业中游偏下水平；
，在板块内表现偏弱，反映出公司对电影大盘的高度敏感性。
行业下行周期中，产业链上下游的资金压力正在向中间平台传导，推高公司的信用风险敞口。根据光线传媒、中国儒意、横店影视同期财报，三家公司经营活动现金流分别从上年同期的29.82亿元、16.28亿元、5.88亿元降至-1.34亿元、2.52亿元和0.11亿元，行业资金链脆弱性凸显。
2026年上半年，猫眼娱乐金融资产减值亏损净额为8189万元，较上年同期的4811万元增加70.2%，公司基于审慎原则对合作伙伴相关应收款项计提减值拨备，预计减值金额不超过1亿元。截至2026年6月30日，公司应收账款账面总值11.86亿元，减值拨备比例达33.28%。
摩根士丹利发布的行业研报指出，由于电影行业复苏速度慢于预期，猫眼或持续面对应收账款风险。
拉长周期看，电影行业的供需结构性错配，是压制全行业盈利的深层矛盾。供给端，根据国家电影局统计数据，2025年全国城市院线银幕总数达93187块，持续位居全球第一，2026年前7个月全国再增银幕2215块。需求端，上半年电影场均收益238元，创2014年以来新低。
与此同时，《中国网络视听发展研究报告（2026）》显示，截至2025年底我国网络视听用户达10.99亿，人均单日使用时长为201分钟，短视频、微短剧持续分流用户娱乐时间，
，银幕供给增长与观影需求收缩之间的错配短期难以缓解。
对猫眼娱乐而言，公司在演出票务、潮玩IP、AI等赛道的布局虽是对冲行业周期的重要尝试，但新业务尚未实现规模化盈利，不足以抵消核心电影业务的下行冲击，公司业绩的修复节奏仍将高度依赖电影内容供给端的回暖与行业供需关系的再平衡。
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