2026 年 9 月 29 日，北京九章云极科技股份有限公司正式向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，中国银河国际担任独家保荐人。若顺利落地，九章云极或将成为港股 "智算新云第一股"。
综合 | HKET
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九章云极成立于 2013 年，总部位于北京，是一家智算服务商 —— 简单说，就是专门为 AI 大模型的训练和推理提供算力基础设施的公司。它只做算力的 "建、管、租"，不训练自己的大模型，也不做 AI 应用，因此与下游客户不存在竞争关系，可以扮演中立的算力平台角色。独立模型开发者、企业、政府部门和国有企业都可以在它的设施上构建业务。
图：业务模式
公司的业务分两条线，一条是智算基础设施解决方案，面向地方政府、国有企业和民营企业，负责智算中心（AIDC）的架构设计、硬件采购和集成部署，交付生产级标准的算力设施；另一条是智算云服务，通过自研 AI 原生平台，把池化后的计算、网络和存储资源，以订阅、按量付费和专用计算集群的方式出租给企业客户与开发者。截至 2026 年 9 月 24 日，在 "中央调度 + 区域节点" 框架下，公司可控算力已覆盖中国七个省份，超过 29,000 PFLOPS（每秒浮点运算能力的计量单位，约相当于数万张高性能 GPU 的算力规模）。
按灼识咨询数据，以 2025 年收入计，九章云极在中国智算服务商中排名第九，是前十名中唯一的智算新云，也是中国规模领先的智算新云。所谓智算新云，是与阿里云、腾讯云这类超大规模云厂商相对的路径选择：以 AI 原生、中立的专业算力服务切入市场。灼识咨询预计，智算新云在中国智算服务市场的份额将从 2025 年的 15.7% 提升至 2030 年的 27.3%，增速高于行业整体。
图：按业务划分的收入
技术层面，公司自研 AI 操作系统 Alaya NeW OS，是中国首个获得中国信通院在算力调度、模型训练、模型推理、数据处理四个关键领域认证的 AI 操作系统；2026 年，Alaya NeW Cloud 也通过了信通院智算云平台能力评估。平台兼容昇腾、天垓、海光、云燧等国内主流芯片，在算力国产化与信创生态适配方面具备能力。公司还首创 "一度算力" 计费标准，把算力折算为标准化单位，客户按实际算力消耗付费，替代按物理服务器占用的传统模式，显著降低了中小企业与个人开发者的使用门槛。2026 年，在最多 30 次迭代设定下，公司平台上训练的 DART-GUI-7B 模型在 OS World 7B 赛道取得第一名；研究成果多次发表于 ICLR、NeurIPS、ACL、AAAI 等国际顶会。
商业化正在加速兑现。2023 年至 2025 年，两大业务线的企业客户数从 3 家增至 82 家，截至 2026 年 6 月 30 日达到 87 家，累计服务超过 150 家企业客户，覆盖高校科研、医药研发、智能制造、具身智能、自动驾驶等场景。营收从 2023 年的 1.06 亿元增至 2024 年的 3.96 亿元，2025 年达到 10.98 亿元，两年增长近十倍；2026 年上半年营收 5.88 亿元，同比增长 92.0%。亏损同步大幅收窄，经调整净亏损从 2023 年的 1.94 亿元收窄至 2025 年的 0.91 亿元，2026 年上半年进一步收窄至 0.15 亿元，接近盈亏平衡。
行业需求正处于结构性拐点。据灼识咨询数据，2025 年中国 AI 基础设施行业市场规模超过 3,711 亿元，预计以约 35.1% 的复合年增长率在 2030 年突破 16,720 亿元；中国智算服务市场 2025 年约 684 亿元，预计 2030 年增至超 2,775 亿元。其中，智算基础设施解决方案 2025 年贡献约 148 亿元，智算云服务贡献超 536 亿元，云服务是更大的蛋糕。政策层面，近年来中国陆续出台智算云行业支持政策，统筹技术研发与基础设施建设，同时强化国产化替代、数据安全与资源集约管理，行业规范化程度持续提升。
团队与股东构成上，董事长方磊博士曾任微软总部项目负责人，参与 Azure 孵化与数据中心管理系统研发，负责必应搜索引擎大数据索引与机器学习架构设计；副董事长尚明栋同样拥有微软总部多年软件工程背景，主攻大型系统的稳定性与可扩展性。截至 2026 年 6 月 30 日，公司拥有超过 150 名研发人员，占员工总数逾 50%，截至 2026 年 9 月 24 日已获 125 项注册专利。股权结构方面，公司无控股股东，实际控制人为方磊、尚明栋。成立至今公司完成 14 轮融资，投资方包括中关村资本、赛富投资基金、红点创投、华峰集团、中关村科学城、东方富海、龙门投资、襄禾资本、银泰集团等财务与产业机构。
本次 IPO 募集资金将主要用于提升研发能力、推进 AIDC 项目扩充算力规模、拓展销售渠道与强化品牌建设，以及补充营运资金。对一家仍处亏损收窄期的智算服务商来说，上市融资的直接意义在于为算力扩张补充弹药 —— 算力基础设施是重资产投入，扩张节奏与资本开支压力并存；与此同时，智算服务市场还要面对云厂商与超大规模算力服务商的正面竞争，算力价格与客户留存仍需时间检验，定价能力是否稳固，将决定公司能否在份额争夺中维持毛利率。
九章云极踩中的，是 AI 算力从稀缺走向规模化的时间窗口。中立的定位避开了与大模型厂商的正面竞争，接近盈亏平衡的经营曲线让它的上市叙事更接近 "可验证的增长"，而 "一度算力" 的计量创新，则试图把算力变成像水电一样可按量计费的社会化资源。这家中国规模领先的智算新云能否顺利挂牌，市场会给出答案。
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