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净利涨跌两重天，老牌户外集体“还债”。
作者｜Raya
编辑｜GOIF编辑部
头图｜GOIF编辑部制
8月，两家老牌户外上市公司——探路者与牧高笛，先后披露2026年半年度报告。
表面看，一个高歌猛进、一个乏力下滑，走向截然相反；但细读会发现，二者的户外业务都在持续“失血”。
它们的困境指向同一个命题。
当户外品牌的产品力、渠道掌控力与品牌心智没能彻底打磨成熟，那么如今，正是为过去的粗放式扩张，集中付出代价的时候。
图源：网络
01
户外用品第一股
增长不再靠户外
探路者上半年营收9.29亿元，同比增长42.34%；归母净利润5125万元，同比大增155.06%。数字可观，但增长背后的成色需要拆开细看。
探路者2026年半年度报告｜主要财务数据
图源：探路者
芯片是拉动公司业绩的绝对主力。上半年贡献营收3.59亿元，同比暴增212.83%，占总营收的38.6%。上海通途和深圳贝特莱两家子公司合计贡献净利润约3142万元，在5125万元的归母净利润中占比六成以上。
这是探路者目前“户外+芯片”双主业战略的阶段性成果。芯片业务的高增长能延续多久、又能否成功反哺户外主业，仍有待观察。
探路者2026年半年度报告｜子公司财务信息
图源：探路者
相较于芯片板块的亮眼，作为公司老本行的户外业务，其处境可谓是岌岌可危。
上半年，探路者户外板块营收5.71亿元，同比仅增长6.05%。盈利能力现状则更为严峻：户外业务的营业利润由上年同期的盈利，转为亏损约1400万元。
图源：探路者
失利并非单一因素所致。
一是战略性支出扩大，公司表示，业务调整和研发运营方面的加大投入是导致“增收不增利”局面的重要原因之一。
二是渠道层面收缩，上半年探路者直营门店关闭10家，加盟门店关闭多达110家，反映出经销商体系对终端销售的信心并未回暖。
三是库存周转持续恶化，截至6月末，户外产品存货周转天数为306天，存货余额同比增加28.84%，库存高企的主要原因是销售乏力，产品在终端的动销能力未得到实质性改善。
探路者2026年半年度报告｜存货情况
图源：探路者
三种信号叠加，揭示出眼下探路者户外主业的重重困境。这并非暂时性的波动，而是产品迭代节奏、渠道运营效率与消费者心智维护上的系统性积弱。
这也正是探路者“户外用品第一股”这块招牌，近几年始终未能真正擦亮的根本原因。
02
露营风口散去
第二曲线还没来
相比于探路者的失衡，牧高笛的失速则是一场典型的“单一品类红利退潮”现象。
牧高笛的业绩曲线，与露营经济的周期高度重合。公司曾在2022年冲上营收14.4亿元的巅峰，然而露营热度退潮之快，远超行业预期——自2023年起，公司营收连续三年收缩，2025年首次出现年度净亏损。
目光回到现在，牧高笛2026上半年营收5.9亿元，同比下滑2.61%；归母净利润3334.5万元，同比下滑29.37%。
牧高笛2026年半年度报告｜主要会计数据
图源：牧高笛
利润降幅远超营收降幅，这背后不是简单的需求回落，而是牧高笛的支柱性产品——帐篷，这一耐用品品类，在经历爆发式采购后的必然出清。
帐篷、睡袋的更新周期以年为单位，当增量用户不再涌入，存量市场的消化能力根本无法支撑过去的销量规模。牧高笛的帐篷销量从2022年高峰期的255万个到2025年降至192万个，也印证了这一点。
牧高笛冷山风翼N39徒步帐篷
图源：牧高笛
不过，牧高笛并非没有尝试自救。早在2024年，公司就提出了「向野而生」的品牌主张，将产品体系重构为睡眠、背负、穿搭三大系统，试图从帐篷单品向徒步登山全品类延伸。
以「荒野横断计划」为引擎，牧高笛还推出了“冷山龙脊”登山杖等产品，并持续完善帐篷、睡袋、背包、登山杖以及冲锋衣、软壳、美利奴内搭等全品类矩阵。
牧高笛冷山龙脊登山杖
图源：牧高笛
但这一转型尚在爬坡期。今年上半年营收和利润同比下滑，说明新品类带来的增量，还不足以填补帐篷品类萎缩留下的巨大缺口。
残酷的现实摆在牧高笛面前：旧引擎减速多年，新曲线尚未形成支撑，品牌前行的燃料该从何而来？
03
红利退潮
品牌靠什么上岸？
据中国体育用品业联合会户外产业专业委员会在今年最新发布的《2025中国户外用品市场调研报告》显示，中国户外用品市场已从“情绪消费”驱动的非理性繁荣，向以真实需求和专业价值为核心的高质量发展阶段回归。
消费者不再为“户外”标签买单，而是为使用场景和体验价值付费。
这意味着本土户外品牌过去赖以增长的动力——不管是加盟渠道的下沉覆盖，还是单一品类的规模效应，都从资产，演变出了负担。
图源：网络
作为中国户外行业的初代本土品牌，探路者与牧高笛的现状揭示了同一个道理。
无论发展路径如何，品牌最终能否穿越周期，都要回到同一个原点——是否拥有被反复验证过的产品力、渠道掌控力和消费者忠诚度；又能否靠专业心智站稳脚跟，打赢这场更慢、更难的仗。而这恰恰是过去野蛮生长的年代里，最容易被账面数字掩盖、也最容易被忽视运营的部分。
市场洗牌仍在加速，对老牌户外而言，找到下一个确定性的增长锚点，比以往任何时候都更加紧迫。
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本文为GOIF编辑部原创内容。
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