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9月29日，据港交所披露，北京九章云极科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为中国银河国际。这家成立于2013年的AI基础设施企业，拟冲刺港股“智算新云第一股”。
根据灼识咨询数据，按2025年中国智算服务收入计算，九章云极以10.98亿元的收入规模位列中国智算服务商第九名，是前十大智算服务商中唯一一家智算新云(NeoCloud)服务商，也是中国最大的智算新云提供商。
综合 | 招股书 编辑 | Arti
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九章云极的起点并非算力基础设施。公司成立于2013年，早期以AI基础软件（AIFS）服务为主业，在数据处理、训练编排及部署方面积累了模型工程能力。2023年初，公司战略性将资源集中于智算基础设施及云服务，将软件能力延伸至基础设施层，由此完成了从数据科学平台向智算服务商的业务重心切换。
这一转型的核心载体，是公司自主研发的AI操作系统Alaya NeW OS。该系统是中国首个在算力调度、模型训练、模型推理及数据处理四个关键领域均获中国信通院认证的AI操作系统。依托该操作系统，九章云极构建了“中央调度+区域节点”的算力网络框架，实现对计算资源从设施架构规划、系统部署到日常动态调度的全周期管控。
截至最后实际可行日期，九章云极的可控算力在中国七个省份已超过29,000 PFLOPS，在分布式网络中交付的算力超过31,000 PFLOPS，累计服务超过150家企业客户。公司也是国家专精特新重点“小巨人”企业。
从财务数据看，九章云极在过去两年经历了一条陡峭的增长曲线。
2023年至2025年，公司营业收入分别为1.06亿元、3.95亿元和10.98亿元，两年增长约9.4倍，年复合增长率达221.5%。2026年上半年，公司实现收入5.88亿元，同比增长92.0%。
收入的高速增长由两大业务板块协同驱动。智算基础设施解决方案业务为智算中心项目提供一站式服务，2025年收入10.02亿元，占总收入的91.2%；智算云服务业务提供按需云计算服务，2025年收入7761.4万元，占比7.1%。两大板块合计收入占比从2023年的23.5%提升至2025年的98.3%，2026年上半年进一步达到99.9%，早期AIFS服务收入占比已降至0.1%。
利润端方面，2023年至2025年公司分别录得净亏损3.94亿元、4.58亿元和3.36亿元。2026年上半年净亏损10.95亿元，较上年同期的2.38亿元大幅扩大。
招股书披露，亏损扩大主要归因于业务重心转向智算业务的投入、研发开支以及金融负债公允价值变动，其中金融负债公允价值变动亏损为10.68亿元，上年同期为1.78亿元。剔除优先股等非现金估值变动后，公司经调整净亏损由2025年的9127万元进一步收窄至2026年上半年的1488万元，核心业务盈利质量正在改善。
九章云极在商业模式上最核心的创新，是推出了专有的“一度算力（DCU）”标准化度量体系。
根据灼识咨询资料，该标准是中国智算行业首个可量化计费单位，将“1 DCU = 312 TFLOPS（FP16）的算力持续运行1小时”锚定为基础度量单元，打破了不同芯片型号与服务器架构之间的物理性能壁垒，使算力能够像水电气一样精确计量与按需交易。该实践已入选工信部2025年度新型信息基础设施协调发展典型案例。
在统一度量标准之上，公司通过“AI工厂”体系实现算力交付，包括面向模型训练的训练工厂和面向高并发推理的Token推理工厂。在收费模式上，公司采用按实际算力消耗计费而非按预留物理容量收费的模式，降低了传统算力租赁中的资源闲置损耗。
这一模式的市场认可度可以通过客户数据印证。智算云服务的企业客户数从2024年的2名迅速增加至2025年的75名，2026年上半年进一步增至84名。运营效率方面，公司智算云服务的计算资源利用率从2025年的56.0%提升至2026年上半年的79.6%，可控算力从10,696 PFLOPS增至26,824 PFLOPS。
算力基础设施行业天然具有重资产属性，如何在规模扩张与资金效率之间取得平衡，是检验商业模式韧性的关键。
九章云极采用了联合开发模式：由基础设施合作伙伴承担部分底层建设投入，公司输出AIDC架构设计、系统集成、算力调度与全周期运营能力，并结合选择性自建安排，在保持资本效率的同时实现算力规模扩张。这一模式使公司能够在算力快速扩张的同时，避免全部资本开支由自身承担，在一定程度上缓解了重资产模式下的现金流压力。
九章云极的股东阵容，集合了国资背景产业基金与市场化投资机构的双重背书。
公司已完成多轮融资。2025年12月，公司完成新一轮融资，由北京信息产业发展投资基金与北京市人工智能产业投资基金联合领投，老股东启辰星跟投。两只基金均是北京市为发展高精尖产业而设立的国资背景基金。此外，公司此前还完成了E轮融资，融资金额近亿元，投前估值30亿元。历史投资方还包括中关村发展前沿基金、赛富投资基金、龙门投资等机构。
国资背景资本的入股，体现了国有资本对建设先进人工智能基础设施的高度重视，也为公司在算力资源获取、政企客户拓展等方面提供了资源支撑。
九章云极所处的智算服务赛道，正处于市场规模快速扩张的阶段。
根据灼识咨询数据，2025年中国智算服务市场规模约684亿元，预期2030年将超过2775亿元，2025年至2030年复合年增长率为32.3%。在生成式AI推动下，整个计算行业正在经历从CPU为核心的通用云架构向运算优化型AI原生基础设施的根本性转型，传统通用云架构无法满足大规模模型训练及高并发推理对算力密集型工作负载的需求。
九章云极与超大规模智算服务商的差异在于，公司从底层开始围绕高密度计算部署、异构资源编排及模型中心型计算需求所需的运营稳定性构建架构，定位为AI原生基础设施提供商。
从2013年成立至今，九章云极用十二年时间完成了从数据科学平台到中国最大智算新云的转型。营收两年增长近十倍、可控算力超29,000 PFLOPS、经调整净亏损收窄至1488万元、智算云服务客户数从2家增至84家，这些数据勾勒出这家AI基础设施企业在算力服务赛道上的商业化进展。
“一度算力”标准化计量体系和“AI工厂”交付架构，是九章云极在商业模式层面的核心创新，也是其区别于传统算力租赁服务商的关键差异。国资产业基金的联合押注，则为公司在算力资源获取和市场拓展方面提供了背书。
此次递表港交所，是九章云极从一级市场走向公开市场的关键一步，也是港股“智算新云第一股”的冲刺。智算服务市场32.3%的五年复合增速，为公司提供了增长空间；而从“亏损收窄”到“持续盈利”的路径兑现，将是观察这家公司长期价值的关键指标。
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