此前，九州文化宣布携手《逆水寒》手游推出IP漫剧《长枪赴平生》，探索游戏与漫剧融合的新内容形态。
紧随其后，另一场涉及游戏公司的资本合作迅速落地。9月28日晚，港股上市公司网龙网络发布公告，宣布与嘉兴九州文化传媒有限公司签署具有法律约束力的备忘录，双方将共同成立一家新的AI公司。
根据协议，网龙将以5000万元人民币等值港币出资，持有新公司51%的股份，九州文化持有剩余49%。九州需先进行重组，将与Harness系统业务相关的知识产权和资产注入新公司。未来，该合资公司将主要从事基础AI软件、大模型及技术平台、内容创作平台、模型API、翻译及其他数字技术服务，并作为网龙的控股子公司纳入其财务报表。
这一组合颇具深意：网龙拥有游戏、教育科技及海外业务基础，而九州则是短剧产业头部代表，具备从国内到海外的规模化内容生产及AI短剧能力。对于网龙而言，这是以较小代价试水AI内容工业化生产流程；对于九州而言，则是在复杂的AI短剧行业环境中，借助资本力量讲述新的技术故事。这种合资模式让九州进可攻退可守，若达成营收目标可获上市公司股份，反之也仅涉及局部业务调整。
5000万拿下51%，网龙意在AI工业化工作流
此次交易的核心关键词是“重组”。九州需将相关IP和资产注入新成立的合营公司，网龙注资5000万元认购51%新股。值得注意的是，注入资产明确为“与Harness系统业务有关的知识产权”，并未包含短剧制作、版权发行及ShortMax等主营业务。这意味着网龙选择性切入了九州的AI技术资产板块。
网龙自身具备较强的技术研发能力，已推行“AI Now”战略并在游戏研发、运营等环节部署自研AI员工矩阵。然而，单纯的技术模型或工具易于复制，真正难以获取的是经过大规模商业生产验证的工作流经验：如何确定自动化环节、复用角色场景资产、保持长篇内容稳定性以及重构生产团队组织。
九州过去几年高度工业化的短剧生产体系，为AI技术提供了天然的试验场。从剧本、分镜到后期、翻译，AI已深入内容流水线全环节。网龙看重的正是这套经过实战验证的AI生产能力，而非单一工具。双方通过合资公司实现资源互补：网龙提供资金、控制权及上市平台，九州提供技术、团队及应用场景。
从内容资产到科技资产，重构资本估值逻辑
此次交易对九州文化的意义或许更为深远。传统短剧公司面临估值困境：作为内容公司，爆款持续性存疑；作为流量生意，受限于获客成本与平台依赖。AI技术的引入提供了第三种可能，即将积累的生产能力封装为技术产品，从而改变资本市场的评价维度。
网龙向九州发行的2500万份认股权证分为三批，考核指标聚焦于年化经常性收入（ARR）和累计净亏损，且第三阶段要求外部市场收入占比不低于40%。这一指标旨在验证九州的AI能力是否具备独立对外输出的商业价值。若Harness系统能从内部提效工具转化为面向外部客户的API及平台服务，九州的故事将从内容生产效率升级转变为AI内容基础设施的收入模型。
绑定上市公司权益，高绩效对赌下的机遇与挑战
除了持有新公司49%股份，九州还获得了一套与业绩挂钩的上市公司权益。网龙拟发行2500万份非上市认股权证，行权价分别为10港元、12港元和15港元，较公告前股价有明显溢价。只有当收入达标、亏损可控且股价上涨时，这些权证才具有实际价值。
这种设计将九州AI业务的增长与网龙的资本市场价值深度绑定。然而，实现目标并非易事。合资公司初期团队仅20至30人，却需在2至3年内撑起约18.4亿元的ARR目标，人效压力巨大。同时，随着AI内容生产成本大幅降低，行业面临利润摊薄风险。在产能过剩背景下，将产线能力产品化并出售工具与API，成为内容公司争夺定价权的关键路径。
九州此次尝试不仅关乎一家合资公司的成败，更在于验证短剧行业积累的AI能力能否独立成为一门技术生意。若成功，将为短剧行业提供一种新的资本化样本，即头部公司的核心价值正从单一内容作品延伸至生产方法论本身。
