01 财务概况：营收大增，净利受汇兑影响显著
整体业绩：国轩高科2026年上半年实现营业收入277.76亿元，同比增长43.2%；毛利率为15.6%，同比下降0.8个百分点。扣非净利润为1.07亿元，同比增长46.7%；归母净利润达13.86亿元，同比增长278.1%，增长主要得益于11.40亿元的非经常性损益。
费用分析：期间费用合计42.57亿元，占营收比重15.3%。其中：
- 销售费用3.03亿元，同比增长47.3%；
- 管理费用9.43亿元，同比增长7.9%；
- 研发投入15.58亿元，同比增长12.8%；
- 财务费用高达14.51亿元，同比激增131.5%，主要由净利息支出7.1亿元及汇兑损失6.57亿元构成。
现金流：经营活动产生的现金流量净额为4.28亿元，现金及等价物余额141.19亿元。
季度表现
2026年第二季度营收160.67亿元，同比增长55.4%；毛利率15.3%；扣非净利润0.66亿元；归母净利润13.65亿元。
业务拆解
- 动力电池：营收225.97亿元，同比增长61.0%；毛利率14.0%，同比下降0.2个百分点。
- 储能电池：营收36.89亿元，同比下降19.1%；毛利率19.5%，同比增加0.1个百分点。
- 输配电产品：营收4.01亿元，同比增长62.7%；毛利率17.3%，同比下降0.8个百分点。
- 其他业务：营收10.88亿元，同比增长97.7%；毛利率34.6%。
- 海外业务：营收94.76亿元，占比34.1%，同比增长48.1%；毛利率18.1%，同比增加1.1个百分点。
02 动力电池：全球份额提升，商用车增速领跑
参考SNE数据，上半年国轩高科动力及储能电池总出货量48.8GWh，同比增长43.6%。其中动力电池出货28.0GWh（+43.6%），储能电池出货20.8GWh（+40.5%）。
上半年全球市场份额达4.6%，同比提升0.7个百分点。其中海外装机量9.9GWh，同比大幅增长141.5%，海外市场份额提升至3.7%（+1.8个百分点）。
国内方面，据动力电池联盟数据，2025年上半年国内动力电池装机量20.75GWh，市场份额6.2%（+1.0个百分点）。产品结构以铁锂为主（份额7.6%），三元装机仅0.15GWh。车型分布上：
- 商用车装机7.66GWh，增速最快（+87.3%）；
- EV乘用车装机13.08GWh，同比增长21.1%；
- PHEV乘用车装机1.51GWh，同比下降17.5%。
客户配套方面，2026年1-9月国内乘用车新车公告配套涉及奇瑞、吉利、零跑、大众体系、鸿蒙智行等；商用车重卡客户涵盖华菱、奇瑞商用车、一汽、东风柳州、福田戴姆勒等主流车企。
03 储能电池：出货量增但营收降，确认收入存在滞后
参考SNE数据，上半年储能电池出货量为20.8GWh，同比增长40.5%。然而财报显示储能业务营收仅为36.89亿元，同比下降19.1%。结合同业销售单价估算，国轩高科当期确认收入的储能电池出货量约为11-14GWh，表明部分出货量尚未确认为营收。
04 运营指标：回款周期优化，存货大幅增加
应收账款：2026年上半年应收票据+账款+款项融资余额为232.72亿元，回款周期降至151天，为2024年以来最低水平。
合同负债：余额9.53亿元，创2024年以来新高。
存货情况：库存商品和发出商品大幅增长，按电芯价值估算，存货规模约33-35GWh。
05 关联客户：大众系地位凸显，海外布局加速
上半年向关联客户销售金额47.57亿元，占总营收17.2%，同比提升7.8个百分点。其中：
- 塔塔汽车：销售额13.38亿元，同比增长111.5%；
- 大众体系（PowerCo SE、Skoda、大众安徽）：合计销售22.57亿元，占关联交易总额的53.8%，占总营收的8.1%。大众体系已稳居国轩高科前三大客户之列。
2026年9月29日，国轩高科公告拟与大众汽车股份公司及其下属企业签署《投资协议》，在西班牙瓦伦西亚（29.1GWh）、斯洛伐克苏拉尼（8.4GWh）及摩洛哥肯尼特拉（10万吨磷酸铁锂正极材料）组建合资公司，建设锂电池及正极材料生产基地。国轩方投资总额约15.98亿欧元。
06 风险提示与行业总结
主要风险因素：
- 市场波动与竞争风险；
- 技术迭代与研发风险；
- 原材料价格波动风险；
- 财务风险；
- 法律与合规风险。
汇兑损失影响：自2025年4月8日起，人民币对美元呈现单边升值趋势，导致境外营收占比较高的企业面临较大汇兑损失。2026年上半年，国轩高科海外营收94.76亿元，汇兑损失达6.57亿元，约占境外营收的6.9%，该比例远高于宁德时代、欣旺达和亿纬锂能等同业，严重吞噬了利润空间。
行业地位：国轩高科营收规模位居行业第四，但扣非净利润0.97亿元，排名第十，盈利能力仍有提升空间。
