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好的，今天回归老本行，聊公司。今年大盘在5月份创出3418的高点后，持续阴跌300点至3100，这段时间里只有极少数人赚到了钱，大部分人都跟着指数亏得七零八落。这时我们把目光投向素有熊市诺亚方舟之称的长江电力，在主流板块集体拉垮的这几个月，长江电力反而从20块8涨到21块9，市值逆势上涨200亿。你嫌他28倍市盈率太贵，他笑你被这市场套到吃亏。你说它贵吗？确实贵 ，一个公共事业股的估值都快赶上茅台了，而茅台可以说是蓝筹股能接受估值的天花板。
长江电力为什么会这么贵呢？说起来去年长电一度涨到24块时我们就说估值高了，然而等到今年长电价格只有21块时，从市盈率上来看，今年的长电显然更贵了。长电这几年估值高居不下的原因主要在于业绩和资金行为不同步。一是业绩没增长，即使抛开今年上半年的天时不谈，来水少确实没辙，长江电力的利润其实也很久没怎么涨过了。2016年利润208亿，去年是213亿，总体保持高位震荡。二是资金全是钉子户。投长电的资金大多都是信仰型躺平人群，普通散户不爱买这种低波动的股票，这也导致长电成为熊市方舟、牛市大傻。大量资金锁仓不动，流动性全靠避险，熊市往往很稳定，18年都能收阳线22年也能创新高；但牛市也没啥惊喜，上一轮牛市总共只涨了40%几。股价总体波澜不惊，平稳向上。既然利润不动，股价又不跌，估值自然就上去了。
长江电力凭什么能这么贵呢？纯粹就是没人来动他，或者说砸它，一致性高但波动很小。长电很适合作为投资其他企业的衡量标准，买其他公司之前我可能会问自己，它的商业模式和确定性跟长电比差多少，长期预期收益跟长电比又能多多少，风险高多少。如果收益的诱惑不足以让我有意愿承担风险，那我是不是还不如去买长电。所以当你有一笔资金不知道买啥，又急于安放时，可能很多人会选择长电，且不会有丝毫质疑。尽管有时人们真该多想想问题，也不至于搞的长电始终便宜不下来。同样类型的对比标的还有贵州茅台，很多时候也是在A股翻来覆去倒腾了这么久发现最后买啥不如买茅台。
说白了这种标的就是一致性高，资金总有各种理由青睐。高一致性的标的往往容易在行情中一波涨肥然后遭遇收割，这是我们最熟悉的剧本，但偏偏长电的股性太差，不够刺激。我们可以看到长电的股东数量总体比较平稳，而且跟股价变化完全不呈现相关性。资金来了就不走，主力割都割不动，量化要是想在这种标的里狩猎散户，慢，实在太慢，狗都不玩儿，去玩儿五大行都没必要在这儿耗。资金喜欢，镰刀不爱，这种独特的市场倾向就是长电高估值的资本。
但话说回来，它可以贵，你的持有预期也别太高。长电的成长性基本开发完毕，未来就是靠折旧和并购。如果不是乌白双站注入扩充了财报，今年上半年利润可能还惨一些。我对长电的预期就是每年能稳定分红加利润长期小幅度抬高，预期年化8个点左右。我也见过很多被A股割到内伤的朋友想着干脆买一堆长电这样的稳定债性股躺倒算了，但我认为这不现实。站在后视镜的角度你知道它涨了很多，但看看这高度震荡的日线，在此之间你拿的住吗？很多股票你知道他牛，但你就是拿不住 。总有人觉得美股赚钱容易，看看美股的南方电力，强生，哪个不丝滑？可又有哪个日线不是上蹿下跳的？A股一下跌就哭爹喊娘喊股灾恨不得立马汤姆逊波纹疾走的你，又拿的住哪个？波动是股市永恒的主题，面对波动的心态，远比你在哪个市场炒股重要的多。
最后站在财报的角度来分析，长江电力到底贵不贵？今年上半年长江电力实现营收309.75亿，同比下降1.54%，归母净利润88.82亿，同比下降22.85%。乌白并表后营收没有增长的原因是来水偏枯20-30%，所谓天公不作美，而利润下滑幅度大于营收的原因则是在于成本端的提升。上半年长电的营业成本从135上涨到155亿，财务费用从45.77亿涨到62.9亿，财报给出的解释分别是乌白投产的首年折旧、境外配电业务成本增加和部分并购带来的额外利息支出，看起来也并没有什么不合理的部分。从半年报投资者问答的公告看，三季度来水偏丰，下半年的发电量应该不用担心了。
虽说这么一番计算后现在28倍估值的长江电力看起来就平易近人多了，但市场舆论对于这支标的一向都过于乐观，雪球上也经常看见有人说21块的长电随便买，各种加仓抄底。事实上近10年长江电力的估值区间是在14-21倍之间，现在21.84的价格即使按照今年的预计利润来算，届时20倍的市盈率也处在合理偏高的范围。5300亿的长江电力不能说泡沫，但绝不便宜。这个价格只适合持有而非建仓和加仓，有信仰是好事儿，但也别太上头。今天就聊到这儿，祝大家投资顺利！