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B站号:德拉_股海存钱罐
有人问我这份业绩快报怎么样，我说中免股价就在那儿摆着，你未必不知道答案？对于一季报我们的评价是一般，二季度只看利润数据的话我认为非常一般，具体还等财报出来后再分析。上半年净利润38亿，全年预计70-80亿，如果按75亿算的话，25-35倍市盈率对应的市值区间在1800-2800亿。目前2200亿的市值刚好处在中间位置，估值已经杀到合理，但资金面不好，市场也不好，带动起来的资金情绪可能把股价往更低区间砸去，对于大白马来说司空见惯。这两个月中免里头的融资盘并没有明显减少，外资倒是跑到10%以下了。1800亿的估值下限对应股价在90几块，差不多就是120月线的位置，你可以认为它在恐慌中能去到80，70，但无论如何也就那样了，我大概会在120月线加仓，爱咋咋。
说句题外话，我非常不建议抄作业这种行为， 因为不是你自己主动做出的交易决策一般都坚持不下去。对了你会夸自己，错了你会怪别人。这时就又要拿出那张图了，一年前我瞎哔哔中免万一跌到90咋办，一年后还真就面临这个局面，目前港股价格换算成人民币已经只剩90几块了你敢信？我做过这么多期中免的视频，有夸奖，问题我也说过，对股价绝望的预期也有给到。为了防止有人看我视频盲目抄作业，我后期几乎每个视频封面直接就是中免暴雷，真就是怕你买。自媒体从内容导向上来说无非是两类，要么割你韭菜，要么就是自娱自乐，你得有你自己的判断。特别是在这个经济恢复并不算快的环境下，零售类公司的业绩是很难精确判断的，券商都一直被集体打脸，只有你自己能对自己的选择负责。
聊聊前阵子的股东大会，我发现持有中免的人很多，关注股东大会却很少，当然几乎所有股票的情况都一样，买完就只关心涨跌了是吧。聊聊大会中几个值得注意的点，首先是大家关心的市内免税和封关的问题。市内免税政策什么时候出台呢？公司回答说时间是由部委制订的，目前不确定，预计今年下半年到明年年初市内店政策会落地。我觉得可以期待一下具体的政策细节，有没有可能超预期，毕竟现在的经济状况太需要消费行业的拉动了。关于封关的影响公司则认为机遇大于挑战，它可以促进消费群体的进一步丰富：从前是单一的旅游群体，封关后会有消费能力更强的商旅客群涌入，带来市场总量的增长。这也跟我们此前分析的一致。
关于有税和免税渠道价格优势的逐步缩小，公司的回应是会通过拉动品牌在中免的独家推出来提升吸引力，提升差异化、独家优势。潜台词大概就是不走低价策略了。我觉得有点讲空话和甩概念，差异化怎么做？独家又谈了几个品牌？中免今年的营收不差，上半年实现增长29.68%，利润低是因为销售成本提升，拉低了毛利率。公司表示不再刻意追求低价策略，而是会为会员提供更高品质的服务，用价格之外的方式来竞争，这也是对已经被诟病了一年多的较低毛利率做出的反应。
但是折扣只是销售费用的一方面而已，汇率端的成本问题，管理端的成本控制，各层渠道的优化都是很重要的。中免线上是有税的，价格高可以接受，比如今年618中免线上有些品牌的价格远高于电商平台的品牌旗舰店及山姆。从目前主流电商平台的定价差异来看，在线上做价格区分是可以实现。但线下免税店不一样，价格便宜是大多数人来免税店消费的直接原因，即使有其他再多的措施，也不能让中免丧失对非免税渠道的价格优势。你有规模采购优势，你就是要有能力把冗余的成本控制住，在价格端做到极致。
关于线上渠道的简化，当前中免旗下的线上购物渠道包括中免海南、中免日上、cdf会员购等，各种app和小程序放在一起跟山寨似的。这一直是个槽点，公司的理由是基于历史原因会员被分散在几个不同场所，只强调了未来会做到权益统一、积分统一，那就估计还是会处于分散状态。我真的很想吐槽，纵使日上和海免本来就是收购过来的资产，但你权益都统一了为什么不完成临门最后一脚呢？作为国企调动能力这么差么？
关于汇率成本的问题，这一部分是我比较关心的点，公司回答还行。公司表示目前部分商品的采购已经使用其他货币结算，可以降低汇率对毛利的影响。未来随着口岸免税的进一步恢复，外币收入比例会提升，中免应对外汇风险会更加从容，汇兑风险可控。
最后的高潮是针对市值管理的回答，非常令人血压升高。有投资者提出来希望公司能偶尔释放积极信号，对前阵子全年60亿的业绩指引辟辟谣也好，公司给的答复是“从上市以来就没有这个习惯”，并阐述观点：随着价值创造能力不断提升，股价会回归市场认可。说的确实都是大实话，国企不关心市值管理倒也正常，反正股价涨跌与自己利益无关，股票没法卖，工资和分红照拿。但你说别的国企硬气吧，有一个原因是因为其发展已到成熟阶段，分红有保障，大资金不会有啥意见。而中免目前还处在成长期，对资本市场的支撑是有需求的，否则也不会在去年那么差的市场环境下港股IPO。吃着市场的饭又对市场漠不关心，管理层的态度多少有点傲慢了。整个股东大会的内容看下来怎么说呢，浓浓的典型国企做派气息。虽然就投资而言选择国企确实比较稳妥，但细看一些东西还是让人不太舒服。
言归正传，中免的优势还是摆在那里的，一方面主力商品如香化奢侈品等受经济影响小，其消费增长快于经济增速；二个是免税流量入口在逐步扩大，市内免税放开以及未来封关后各行各业人员流动都会增加免税市场蛋糕的体量。我认为5年内免税市场保持较高增速没有问题。关于代购，我的看法可能不太一样，我觉得代购面对的群体是价格弹性极大的人群，稍微一点点价差就会导致他们更换代购选择，更别说线下消费场景了。这部分人并不是中免的主要客群，而那些需要在较低价格内实现一站式品质购物体验的群体，才是中免所对接的。这部分人的消费能力远大于依赖代购的群体，中免自身的模式也是在优化升级，免税店不能真把自己当普通卖场，顾客和公司是双向选择。此次大会所讲的“追求的不再是低价策略”也体现了这一点。
总有人觉得，up主你一直在说中免好，但股价却一直跌，脸疼不？我不疼啊，你说的好像我聊过的的其他股票没跌似的，不喜欢跌就点右上角出去就行。直到现在我依然觉得中免的商业模式没有问题，只是资金面被玩儿坏。杀完估值后还得杀情绪而已。如果只因为股价变化就轻易改变想法，只能说明你没有独立思考的能力。也别说什么既然要跌就应该提前减仓跌完再买，大哥，如果你能判断市场情绪会杀到哪儿，你还逛个毛的b站，你应该进博物馆享受万人观赏。你如果觉得技术万能就去相信技术，别买这种趋势烂掉的股票，我们这种投资者能做的就是装死，在合适的价格上加仓，然后等泡沫，仅此而已。
事实上像中免这种热度过高的明星股，很多时候就是被资金玩儿坏的，腾讯和平安就是前车之鉴。 散户们不断的抄底、割肉、再抄、融资直到爆仓，股价在下跌的漫长时间里套住了无数资金，而这些资金在未来出现的所有反弹当中都会是出逃的主力。所以在很长一段时间里的反弹都不会是反转，只有等到人走茶凉、作鸟兽散，大家都对它失去耐心，没人玩儿了，股票才会真正见底。出现这种情况时往往也就意味着股价会被砸到你想象不到的低谷，所谓杀情绪大于杀逻辑就是这番情景。
所以，仅凭下跌就能说明公司逻辑有问题吗？并不能。诚然有一部分股票的下跌走在基本面之前，往往公司暗藏大雷，但你如果觉得只要下跌就一定是逻辑错误或者逻辑发生变化，那你直接去买垃圾股追涨就好啦。反正股价涨上天的时候市场放个屁都是利好，阴跌不断时你吃鱼刺卡住喉咙都利空股价，仔细想想看是不是这样。总的来说，相信该相信的，割掉不想要的，投资是漫长而孤独的过程，不要被股价和情绪掌控了自己的判断和操作。如果你相信中免还是那个中免，那就不要被价格扰乱自己的心情，如果你不相信价值，那根本没必要关注这种均线走烂的股票。我不知道是什么使你我在这个视频相遇，也不想知道，不重要，今天就聊到这里，祝大家投资顺利！