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B站号:德拉_股海存钱罐
好的，今天聊聊腾讯的半年报，本周外出度假，所以只更新这一篇。今年行情虽不咋样，但分散持有优质蓝筹不动还是很难亏钱的，该放松时就放松一下。上周五腾讯公布了二季度的业绩，营收1492亿，增速为11%；非国标净利润376亿，增速为33%。营收小幅低于预期，净利润高于预期，降本增效的成果持续在数据上体现。目前已公布财报的互联网公司中，腾讯和阿里依旧是两座难以逾越的大山。市场反应平淡，主要听到的吐槽还是来源于周四公布的9000万股增发计划，虽然这本就是2019年提出的两亿股权激励的落地部分，但每个季度都会被人翻出来骂一遍，习惯就好。我们先简单过一遍财报，然后着重聊聊视频号的崛起，游戏业务的走低以及腾讯克制式发展的优点。
我们照例按板块来看。首先是游戏业务，二季度国内游戏营收318亿同比持平，国外游戏营收127亿，同比增长19%，整体低于预期，这部分差额也是拖了二季度营收后腿的罪魁祸首。二季度中国移动游戏市场是在加速恢复的，腾讯反而却慢了下来，这个问题我们后面再讲。网络广告营收达到250亿元，同比增长34%，大幅高于预期。一方面是因为去年基数低；二是视屏号广告的崛起，用户使用时长同比去年同期几乎翻倍，这个后面也会分析。金融科技及企业服务营收同比增长15%至486亿元，低于预期，主要是由于云服务增速放缓以及金融这块基于监管对财付通的整改，监管常态化后会有好转。
资金方面，二季度腾讯的自由现金流为299亿，同比增长32.89%。今年腾讯已经回购了205亿，账上钱多的令人发指，回购力度希望再大些，至少能把增发的激励股份给对冲完吧，今年这项金额可是要往600亿跑了呢。人员优化这一块，腾讯的步调比阿里慢太多。阿里分拆成六大集团各自负责后成本优化非常明显，腾讯还是比较手软，二季度员工数量环比下降1718人，但仍养着10.45万人，向社会输送的宝贵的人才不够多。所得税这一项，二季度继续同比大增144%达111亿元，正常来说腾讯的所得税率应该在18%左右，但今年俩个季度的税率都达到30%左右。公司说是预提所得税拨备增加及一间海外附属公司相关递延所得税的调整，跟一季度写的一毛一样，懂得都懂。管理层表示过年度税率预计会在20%以内，所以下半年大概率会有利润释放。
重点讲下视频号。腾讯在二季度首次披露了视频号的广告收入，总量超过30亿元，填补了一部分游戏收入不及预期的缺口。视频号广告有一个独特的优势就是:它可以将用户无缝引流到私域。私域流量和公域流量的价值可是天差地别，广告主在视频号广告预算是高于其他平台的。这是微信给视频号带来的天生的优势，后续腾讯只要能优化并提升广告主的投资回报率，这块未来的收入是非常有想象力的。视频号单季度广告营收已达30亿，年化就是120亿，3-5年内做到500亿体量应该是大概率事件。另外，腾讯是将视频号的“广告收入”和“直播收入”分别计算到“广告业务”和“金融科技业务”当中的，这也意味着视频号的直播电商收入也会帮助金融科技业务板块保持增速，视频号未来绝对会成为腾讯业务板块的核心增长点之一。
话又说回来，自反垄断初期开始就不断有舆论认为互联网已是昨日黄花，业务饱和，没有增长空间 ，我们也是在那时提出的互联网的土壤理论:互联网只是土壤，各种业务会在此之上成长为参天大树，只要土壤在，增长空间的就在。视频号、小程序在前两年也是被当成是新业务看待的，现在回过头来看看，新业务是不是做起来了？互联网的土壤价值，腾讯的流量护城河，是不是得到了最好的验证？
再聊聊二季度游戏业务走弱的问题。此前游戏行业集体走弱时腾讯的营收是抗摔的，而当行业恢复时它反而慢了下来，可以看一下电话会议上管理层给出的回答: 第二季度国内游戏收入保持平稳的主要原因并不是缺乏新游戏，而是我们决定暂时减少发布商业影响力较大的内容。早期的一些常青游戏，如《英雄联盟》、《王者荣耀》等如今在用户和商业化方面仍然非常健康，成功的一个原因就是其运营策略会在商业化程度较高的季度和商业化程度较低的季度之间交替进行，使得这些游戏可以经久不衰。我的理解是这就像广告商投放广告一样，你不能一直保持高强度投放，不同的广告要有所侧重，策略性的去做。
关于游戏这块的回答。管理层给我最大的印象可以用八个字概括:不紧不慢，胸有成竹，其实整个电话会议透露出的氛围都是如此。腾讯目前并不急于迅速增长，与字节跳动等公司在电商与本地生活等新业务上的激进拓展相比，腾讯今年仍然没有高举高打，而是保持过去一贯的谨慎与克制。比如公司对于微信生态的变现其实一直比较缓慢，除支付以外的金融业务规模也都不算大。腾讯有着自己的节奏和策略，他在过去几年的业绩本来也没退步多少，犯不着着急。
这种克制化的发展思路有什么好处呢？一方面是降低政策风险。反垄断至今，阿里和美团都吃到过几十上百亿的大额罚单，而很多人眼中最大的垄断魔头腾讯，至今未因反垄断被罚巨款。比较有分量的罚款是在金融监管这块，财付通被罚了30亿，毕竟隔壁阿里也被薅了70亿呢。但这也意味着持续4年的金融监管靴子落地，进入常态化监管。另一方面，克制化发展使得腾讯在熬过寒冬后仍有丰富余粮，现有业务依旧有大把潜力可以去挖掘，视频号继续追赶抖音，游戏随时发力。再加上监管层对游戏行业态度的转变，互联网平台公司最困难的阶段已经过去。
目前我们的经济具有复苏需求，互联网在就业人数和经济体量上又非常庞大，目测未来很长一段时间内互联网都将处在比较宽松的行业环境中，腾讯阿里们的业绩会重回巅峰。写到这时想到最近医疗行业发生的动荡，很多股票都因此下跌，互联网这几年走过的道路或许有一定参考价值。行业的规范化长期来看是一种进步，好的公司迟早会越过阴霾，越变越好，这个市场当前最缺的不是别的，正是信心。今天就聊到这里，祝大家投资顺利！