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B站号:德拉_股海存钱罐
好的我们来聊聊。虽然临近过年，但这是我们第二次提示高位红利股的风险。先说结论: 持有没问题，但不建议任何建仓和买入。你知道这轮2022年开始的红利股行情有多猛吗？截止我写这篇文章时，长江电力近12个月走出11跟阳线股价上涨32%，宁沪高速14个月中12根阳线股价上涨83%。这俩在中特估里面并不突出，提到他们单纯只是因为手头上有，而隔壁两桶油、运营商和煤炭动辄好几倍的涨幅才是真大佬，就连四大行平均涨幅也在50%以上。这种涨幅对于看惯了动辄三五倍的题材股群魔乱舞的你来说可能并不稀奇，但这些可都是千或万亿级别的大盘股，且同期中小创跌个百分之七八十根本不在话下，红利股却能大涨。所以这一轮中特估的行情之强势放在这些红利股自身的历史上而言都属罕见。
打不过就加入是散户习惯的思维方式。从质疑到理解到成为股东，这种剧本过去也在白酒和新能源身上反复发生。放在几年前拉两桶油会被认为掩护出货，放在今天中国移动市值都超茅台成为新价值投资了。人性就是如此，跌了全是利空，一涨都是利好。银行通信石油煤炭水电交通运输哪个不是人们眼中的夕阳行业？结果现在大家都把他们的逻辑盘的头头是道。
‘央国企，经营稳定，没有退市风险；股息率高，不赚估值还能吃利息；经济命脉，属于国家一定拼命去救的类型。’说白了其实就是A股各种想要把公司卖给你的垃圾股的相反面，投资者被渣男伤过后跑过来求收留。但红利股当前最大的逻辑还得是俩字: 不跌。资金将其作为防御性配置，每次大盘不行了就跑进去避险，大盘风险越大这种避险一致性就越高。承认吧，不管你对它理解的再到位，它最吸引你的特质还得是在泥沙俱下的这两年涨的那叫一个欣欣向荣。
因此红利股的大行情就是基于两点: 一是价值回归，二是防御性炒作。先说第一点，价值回归。比如银行股，几大行长期处于资产极度破净状态，2015年后股价一直没有涨过，直到22年下半年开始估值回归。拿中行来看，中行2016年至去年利润增长了38%，股价经过修复后期间一共涨了83%；目前市盈率处在5年高位和10年中上位置，接近6倍的估值对于一个个位数增长的大块头来说似乎不算低估。
当然，中行的市净率只有0.61，依然很低，但长期以来能享受1倍以上市净率的银行股似乎只有招行宁波之类的零售行而已，银行业整体要实现净值回归似乎需要更长时间的揣摩。很多红利股都是类似情况，虽估值依然不高，但比起前两年已经大幅度回归价值，几大行的股息率甚至比不过成长性更好的招行。红利股具体该给多少估值得看不同行业的增长逻辑，但经历过几年上涨后你还去赌估值回归似乎并不合算。
再说第二点，防御性炒作。在小微盘股暴跌、千股跌停再现的眼下，红利股俨然成为避风港。资金一开始是处于无奈，慢慢的发现这么报团行之有效，再加上大盘承压之下舆论面和政策面有意引导中特估托起市场，防御就成为了一种有吸引力的炒作题材。但问题在于，这个题材已经走了一年半，新能源都只撑了两年而已。没有任何行情是会一直单边的重复，未来只要市场触底，创业板修复，中小盘重新恢复流动性，那么熊市方舟自然会在牛市变得平庸。涨跌同源，既然你是因为熊市避险而涨，那熊市不在了，你的逻辑也就少了一半。
当然，我们一直肯定红利股的持有价值，只是反对无脑上车。熊市即使立刻结束也不代表红利股未来就不会涨了，相比起过去有过大行情的题材，红利股本身并没什么泡沫，只是阶段性炒作到达高峰而已。我们不看好这个时间继续冲红利，但也不认为它会发生崩塌，只是觉得好的投资标的一定要在好的位置买入。毕竟在阶段性高位买入能够坚持到下一个高峰赚钱的人真的不多，没有必要去跟人性做抗争。
涨多了肯定会回调，红利股未来大概率会经历调整然后继续震荡走强，毕竟红利股本身非常符合现阶段市场对于价值的全新认知: 高分红、低融资、健康的现金流和经营的稳定性。 这跟2016、17年对于高ROE白马的发掘并不相同 ，后者以成长为主，诞生泡沫的可能性更大，而红利股的特点使其炒作比较克制。如果市场在经历这轮熊市后真的达成投资观的重塑，红利ETF长期继续斜向上的概率很大。
你必须注意一点，红利股虽然从图形来看确实是长牛，但它跑出超额收益靠的确实也是熊市。你去看看长江电力和宁沪高速的图形: 2015年后他们基本跑赢了所有主流指数以及同为优质公司的一众大白马们，但在2019-2020年的这轮史诗级大牛市中却表现平平，有人连上证都没跑过。他们跑赢市场靠的就是是2016、18和最近几年的下跌行情——市场走低时他们逆势走高——从而赢过市场一大截，这才是这类股票创造超额收益的方式。几大行也是类似，煤炭股受周期影响较大这里不做讨论。
也就是说红利股正确的玩儿法应该是在熊市早期入场，因为一旦熊市见底，它的收益预期跟成长性更好的标的相比就没有优势了。那么问题来了，你认为现在的市场，究竟处在哪个阶段呢？今天就聊到这里，祝大家新年快乐！