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犹记得第一次听人说银行是夕阳产业还是在2018年了，那是银行上轮牛市的顶点。此后银行5年不涨，完美错过2020年的大水牛市。然而这五年间，银行业总体利润水平从1.83万亿涨到2.3万亿，同比增长26%，同期股价却跌了36%，二者的背离程度高达62%之多。直到2024年一季度，部分头部银行利润才开始出现下滑。为了6年后的下滑，资本市场整整预期了5年。虽说炒股炒预期，但这预期是不是太超前了点？何况到了年底大部分银行利润都转正了，又是增长的一年。所以从23年开始银行趁着红利行情估值回归至今，大象翻倍，成为全民公敌。
那段时间我们持有招商银行，我就经常阴阳黑子们说: 今年银行业绩又没暴雷，咋办？没事儿，下一年。现如今白酒也是一样，几年前墙倒众人推，茅台至今业绩还是两位数增长，让我们看看哪天会暴雷吧。我认为茅台五粮液两家业绩波动不会太大，并且未来长期会继续向上。白酒也是在上一轮牛市见顶后被疯狂看衰，很多人说年轻人不喝白酒，没有未来了。白酒的总销量从2017就开始下滑，这话前几年却没人说，直到2021见顶下跌。那么，聪明的你告诉我，是什么让你形成了这个看空逻辑的呢？
想当年银行也是超级抱团股，从14牛市到17顶峰涨幅比上一轮的白酒夸张多了。后来也是还了几年泡沫债，错过牛市，市场认为其没有未来，股息越来越高，直到中特估行情爆发。所以一切都是周期。白酒周期底部的主要矛盾是社会囤积库存过多与金融属性下滑的尴尬处境，要么喝掉要么止跌，要么就只能砸盘了。但茅台历史上不是没有出厂价和售价倒挂过的情况，其他几家更别说了，终究还是会有相当一部分库存被喝掉的。消耗到平衡了是不是下行周期就结束了，供需到达一定程度后金融属性会重新起来，高端酒消费群体还在，行业再次进入上行周期，这个过程中顶多死一些个无关轻重的公司。
乳业萎缩不代表伊利业绩不行，它可以扩大份额；光伏都内卷到龙头亏损了，你觉得隆基不会有再次赚钱的周期？什么，你说未来没人喝酒了？其实，与其说是年轻人不喝酒，有没有可能本就没那么多人喝酒？想一想你身边喝酒的人，有几个在多少种场景下是因为爱好而喝酒的？所以喝不喝酒跟年龄无关，跟你的职业和人生进程的关系更大些。我也不喝酒，估计一辈子都不会对酒感兴趣，但我也不需要感兴趣。所以看问题还是要客观，不要因为股价不涨而被鬼故事操控了思维。
想想人家银行重新上涨是因为什么？估值回归，这谁都会说；高股息，利差大，抗风险，这基本是中特估的共性。而更深层次的原因是中国金融体系的转型: 把剩余价值终端从地产切换成股权——我们的资本史上从未有过像现阶段这样对金融市场的维护程度——这就使得抑制金融部门的必要性大大降低了。另外，我们经济增长的目标依旧是5%，这在过去主要靠出口和地产来完成；而现在我们强调内循环，同时强制剥离对地产的依赖，那你觉得经济目标要靠什么来带动呢？当然是以内需为中心，把资金留在内部。银行在此前外循环阶段的估值水平相当之低，过去它需要让利给实体，如今更需要它去激发实体的潜力。在内循环下，它会再度成为那个万业之母。
我们再看到头部白酒，其实状况也很类似: 股价几年不涨，业绩高居不下；股息越跌越高，甚至比几个大行还高。白酒是消费行业的头号体量，而且几乎是纯内循环，消费一旦复苏它必然也会是最先受益的行业之一。当前银行的估值虽然不高——主要是基本还处在集体破净状态——，但股价短期涨幅很大，目前只适合持有而不适合买入；但白酒不一样，整个消费板块拖这货的福完美的错过了一半的牛市，这也注定了未来有一天估值回归时，它也是有机会走出独立行情的。牛市有很多涨幅巨大的标的，不涨的那些反而能给你提供风险对冲的空间。
理解牛市和投资的本质。上一轮牛市的主角下一轮注定不会是核心，但还有下下轮。银行2015和17的高光后沉寂了五年再度站上舞台，但在它上涨前没人知道这个时间是三年还是五年还是更久。我们永远无法精确表明何时买入，我只知道应该在市场一致性最差的阶段冷静持有。如果没有利空，好的公司还能给你机会买入，那多半有有诈了。茅台股价已经下行了四年半，业绩还在增长，鬼故事声音越来越大。可能就像银行一样，真当业绩出现负增长了，股价反而早就上去了。毕竟利空出尽是利好，好公司价值是有底线的。你哪怕业绩不涨，只要年年保证分红，外围这种公司股价长牛的多了去了。
这轮牛市起码已经走一半了，涨幅最大的主升浪永远都出现在尾部，而追高死在鱼尾的人太多太多了。换句话说，你其实别无选择。我这里假设了这轮牛市你还没怎么上车，没错我就是敢这么假设。因为大部分人根本没觉得现在是牛市，不是吗？然后我跟你说已经走一半了，你只能选择反对，否则不就踏空了吗？你确实别无选择。总有一天你会察觉到不被甩下的唯一方式就是尽量待在车上，这也是为什么我们一直都在。今天就聊到这里，祝大家投资顺利。