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赚不到钱的人都有个没卵用的能力，就是在任何时候都能够找到市场的缺陷并且把一切失利归咎给市场不行。过去几年熊市就算了，这两年两地市场红红火火，你看那些骂股市的人变少了吗？A股底部起来涨了30%算小试牛刀，港股是真的牛: 去年和今年各自涨了近18%，从14000多的底部反弹最多时涨了70%，再涨就翻倍了。指数翻倍是什么概念，除了08和15年，这种阵仗你见过几次？而很多人依然浮躁，跌了就怪这怪那。怪机构不识货，怪小米增发把市场带下来了。恨不得天天涨，不涨就是对不上你，我的天，这么压抑的吗？
你还在盼着上涨什么时候到来，我已经开始给你提示风险了。因为就事实而言很多股票已经涨上去了，而在巨大的涨幅面前，任何下跌都是合理的。腾讯出财报了，跌；招行出财报，也跌。你若想找理由随便都能找到，但放在几乎翻倍的股价面前什么理由都不重要。涨多了，你都想卖，还不准别人出货了吗？年初风头最盛的互联网板块高位震荡了一个月，个股普遍跌幅在10个点左右，不知道有没有套住你。年初追红利，这个月摩拳擦掌恒生科技，49年入国军不是一句调侃而已。即使腾讯未来还能涨，你拿什么去跟人家两三百买入的资金去博弈心理？
既然说到了腾讯就顺便聊聊财报。
腾讯2024全年实现营收6603亿，增长8%；归母净利润1941亿，增长68%。其中增值服务增长7%至3192亿，本土游戏部分同比增长10%恢复常态。营销服务同比增长20%至1214亿元，创历史新高。广告业务在过去几年是最受宏观经济影响的板块，而在小程序、视频号和搜一搜的稳步变现下已经彻底走出阴霾。金融科技及企业服务增长4%至2120亿，占比有所降低。另外，2024年第四季AI项目发展所涉及的资本开支为390亿元，全年资本开支达767亿，同比增长221%。AI赛道会迅速提升互联网企业的资本投入，未来烧钱的效率也会成为考量企业的重要标准之一。
2024也算是社会对互联网公司重新给与业务认可的一年，激活经济和科技竞争都需要它们，你可以看到各家公司的经营水平基本都恢复到了A4文件之前。腾讯2024年整体毛利率从48%提升至53%，意味着互联网公司可以继续按以前的那套去估值了。对标美股互联网基本处在20-30倍的市盈率区间来看，目前22倍动态的腾讯估值还算合理，如果把其9000多亿投资资产计入其4.7万亿市值去算的话，扣除投资部分的真实市盈率不到20倍，甚至偏低。这就是为什么我们之前在动态里说有些人在腾讯涨到550认为它便宜，财报出来后跌了几天反而觉得它贵了，是一件很没头脑的事情。
股东回报方面: 每股股息提升32%至4.5港元，总额约410亿港元。加上2025年计划至少回购价值800亿港元的股份，总会回报达到1210亿，占到市值的1/4左右，相当于2.5%的股息率。当前港币的无风险利率在4%，这么一对比并无优势，主要还是看成长。要知道一年前腾讯股价在300下方时，整体股东回报在5个点左右，当时我们就说你腾讯哪怕就当红利股买都是合算的。一年后的今天腾讯依然不贵，但明显没啥便宜可占，也进一步验证了资本不是傻子，不可能让一个优质资产始终保持在便宜的状态，市场长期是有效的。
再说回现在的市场。香港三大发钞行一年来涨幅都接近翻倍，市盈率回归10倍附近；恒生AH溢价指数重新从160回到130平衡线上，中国移动和宁沪高速等H股走势把A股同标的打成筛子。比起港股，其实现在的机会明显来到了大A。无论是价值必将回归还是折溢价必然打平，这些基本的规律我们过去两年都讲烂了，现在发生了你才知道自己又错过了。而现在港股的估值已经到了最近10年的50%-60%分位，真心没啥便宜可占。未来这段时间大概率A股是强于港股的。
最近经常有人私信问我说怎么更新频率变低了。我做视频都第五年了，熟悉我的人知道我总是熊市话最多，熊市可以帮你稳定情绪嘛。至于牛市，真没啥可聊的，长线投的无非也就是那些公司，一个轮次过去后无非都会涨，早晚先后顺序的差别而已，聊啥呢？猜顺序吗？你说现在是牛市吗？哈哈，你说呢？我们不是今天也不是今年开始喊牛市的，我们一年前的这时就在喊。当时上证刚从2635反弹起来，我们说中长期时间内都不会破低点了，这里是历史大底。当然半年后又跌到一次2700，但那又如何，现在3400，中间经历了一次极限拉升，你就说低点有没有破吧。
你可能觉得仅直线拉升一次的牛市不算牛市，我就这么说吧，按去年9月底的力度市场只要再拉升一次，蓝筹直接集体泡沫。A股的牛市就是在短短几次直线拉升中完成，你难道是第一天来这个市场吗？上一次拉升你在场吗？下一次你等的到吗？如果都吃不到，你来这市场干嘛来了？专门抱怨这个市场没有牛市来了？
我们判断牛熊切换的标准是什么？不是技术不是k线，而是市场情绪，资产估值——当绝大多数人绝望到麻木，基金不断被赎回流出，对历史底部的估值视若无睹，每次反弹都是冷嘲热讽的想着逃命，那这个市场注定就要好起来了。所谓牛市，就是要把那些注定赚不到钱的资金甩在身后，在他们的自怨自艾中，低估标的的估值悄然上涨。股市是基本面的先行指标，当基本面复苏时，那可能就是泡沫的最后一棒了。当你现在还不相信牛市时，诸如腾讯招行美的这些底部翻倍的核心资产估值已渐趋合理；而当他们未来涨到泡沫之时，大家才会逐渐开始相信牛市，然后兴冲冲赶往下一个山顶。
当然，其中一切的一切，大部分人是不自知的，所以他们会在又一个2021年赶往山头，然后等待着。他们不知道，这一等就是四年，山却越来越高。今天就聊到这里，祝大家投资顺利！