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很多人觉得消费数据差不适合投资消费股，可如果你在2021年初消费数据强势新高的时候看好并买入消费股，那你这几年就真的有福了。投资下行周期的股票，一般有两种心态: 一种是困境反转。当基本面恶化到一定程度后，股票跌到极低价位，以较低的赔率博弈反转。而我们主要讨论的情况是第二种:基本面恶化程度远低于市场平均甚至没有恶化，股价却无差别杀跌，使得估值具有性价比。这种多来源于资金抽血行为，正如现在的这轮牛市中消费龙头股们的表现。
基本面不明朗，股价跌跌不休，眼下只有追科技才能短期赚钱，该不该割肉呢？暂且不论左侧投资的行为是否正确——这本就只是一种策略。右侧也是合理的策略，只要你能做成。但是绝对不应该在数据已经反转甚至繁荣的时候买入，这是基本常识。否则直接一个400块的中国中免和80倍的贵州茅台教你做人。那么与之相对，认为数据差就该割肉，也是一种误区。我觉得这个问题要分开看: 一种情况是你持仓过大，或者成本较高，那割肉无可厚非，因为原本你的购买策略就不对。另一种是仓位控制合理，买在较低位置，那我觉得套了也就套了，可以作为防御性压仓。
目前国内消费现状一句话概括就是:社零承压，结构分化。首先我认为不能一棍子打死。根据国家统计局最新数据，5月份社会消费品零售总额同比下滑0.6%，扣除汽车后为增长1.1%。食品饮料烟酒和服装等必选消费都是增长的，而大多数人被套住的蓝筹股几乎都在这些品类中。像伊利和海天味业这类公司近几年的业绩都比较稳定，你不能一句消费下行就把人家否定了。受影响较大的是大件: 比如家具家电、建筑装潢。而这些显然更多是受这几年率先下行的地产产业链的影响，说白了现在属于最糟糕的阶段或是正在进入这个阶段，数据肯定是不好看的。
当然，我们也要尊重事实，整体复苏进程确实低于一两年前的预期。白酒的基本盘并不稳，而更多与房地产深度绑定的行业其复苏节奏完全取决于地产销售端的企稳与否。这些税收或投资收入贡献大户影响到的不仅仅是消费这个层面、而是更高经济层面的复苏进度。当前数据暂时看不到拐点，整个恢复周期肯能会拉的很长。基于这种心理准备下，我们对消费股的期待应当由“反转”切换成“修复”。前几年的银行股之所以涨了几倍，并不是因为业绩爆发，而是由于前一轮牛市被过度看衰没涨。牛市泡沫破裂时几乎人人高估，银行股在其业绩并未大幅滑坡的情况下，估值就显得非常具有性价比。
3例如伊利现在市盈率不到13倍，而它长期市盈率区间可以达到20倍，也就是说就算他今年业绩下降百分之三四十个点其估值仍然很低。你可能觉得: 不对呀，负增长怎么还能给十几二十倍市盈率呢？那我问你，如果它今年下滑40%，业绩基数低了，明年增长会就变得更容易；如果明年增长了百分之20%，那你觉得它值多少倍市盈率？你如果根据增速去判断的话它怎么也值二三十倍，可事实上，届时业绩还是低于当前的。伊利如果常年20倍以上而现在只有十二三倍，那就意味着市场给的利润规模预期只有以前的6成左右，那如果届时利润高于这个数字，它现在就是低估。我认为必然是高于的。另外近6%的股息率也很有参考价值，即使根据市盈率预期打个7折也在4%以上，意味着即便悲观预期，其现在的估值也低于历史上绝大多数时期。
市场长期来看终究是会尊重常识的，低估值的地方具有更强的抗风险性。现在都知道科技股迟早要崩，不崩时你的处境对比起来悲惨点，真崩了，你手里那堆低估的资产未必能跌多少。修复也会来得更早。当然我们这么分析并不是想说业绩下滑是好事儿，而是说判断一家公司的估值高低永远不是一个数据就能决定的。港股地产去年涨起来前，一堆财务亏损、几十上百倍市盈率的，但是他们的现金流、净资产、回购和分红水平，每一项都在体现他们的低估；反过来，增速快也不一定意味着市盈率就得高，最典型的就是周期股，泡沫时市盈率最低。
总之，目前对于消费股的持仓策略就是保持合理占比，提供分红现金流，等待估值回归。为什么一定要买消费股？并不。我们偏好现金流充沛、经营模式稳定的成熟传统行业，而且需要现金流提供复投资金，所以愿意在消费股低估时左侧持有。既然是左侧，自然能接受下跌和被套。我并不能判断它会什么时候起来，但看好它长期能带来超过市场平均的收益，且永久性亏损的可能性较小，比较符合我们较低风险的投资偏好。所以并不是一定要买消费，就像有的人喜欢买短线追热点，本质上都只是一种赚钱方式的选择，为自己的选择负责就行。
不过，如果你在科技股里赚爆了，确实可以搭配点消费对冲。你知道牛市是纯资金游戏，一旦市场风险偏好发生逆转，你未必能是最先跑掉的那批获利盘。今天就聊到这里，祝大家投资顺利。