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前两年中国移动成为股王时，都说它比银行还稳；结果今年下跌10%完美错过牛市，头衔已经从股王变成垃圾了。一年前长江电力涨到30多块时，电力股不还是各位持股收息的终身持仓吗？怎么这两天一看，各路电力公司好像已经凉透了？
潮水一退，方知都是投机者。哪有什么天长地久，牛市涨完了才忍不住上车，不管你买的红利还是科技，都不过是殊途同归。电价下跌，预期变差，但电力股本身经营稳定，而且电价长期易跌难涨是共识，哪有那么多看空理由。稳定分红能力的本质没变，无非流动性不在你那儿，涨多了比较好抽水。三大运营商齐跌，调整比例在10%-30%不等，股息率重回4%上方。当初因算力炒作起来本就莫名其妙，当焦点不在其身上之后，长期固定的高分红比例、绝对垄断的市场等诸如此类真正的投资价值同样也被选择性忽视。这些明明都是最早一批吃到红利股红利的人们曾经的买入理由。每当这时你便会发现绝大多数人口口声声宣扬的公司逻辑，无非只是给自己高位买入行为壮胆的安慰剂而已。
现状是这样的: 中证红利指数股息率重回5%，港股通高股息股息率上升到6.5%。此前二者的估值都随着红利牛市一度涨到近10年的高估边缘——用股息率看估值记得反着看，股息率越低越高估——这也是各红利板块近两年争相调整的本质；然后在近几个月极端的结构性行情中，股息率又回到了合理区域。虽然不够低估，但别忘了现在大盘在3900，而非2600。这个点位还能处在合理的估值之中，本身就是一种低估
他们说红利没有想象力，牛市不买防御股。这话对也不对。确实，红利从来就没啥想象力，哪怕是过去几年疯涨，除去本身的防御性外也只剩估值回归这一个逻辑。但什么叫估值回归？低估了才会回归。红利股的估值锚定的股息率，股息率高了估值就低了，就有了回归的条件。今时不同往日，投资逻辑并不完全决定于业绩的红利类公司已经很难再出现银行当年那种连续低估五年不涨的情况。目前红利板块再经历了半年至两年不等的调整后，机会大于风险。
但你可能并不会买，毕竟从小志愿就是当宇航员。上一轮牛市题材满天飞最后只有一个新能源走出了长逻辑，散户们依旧改不了见一个爱一个的习惯，只要出来一个题材就自有大儒为其辩经。几百几千倍的商业航天，马斯克得羡慕的连夜把工厂搬来中国。上一秒还在说AI才是未来的人下一秒便翻眼不认人，有时候不得不佩服股民们的学习能力，要不是炒股，一个普通人可能一辈子都无法对一些尖端领域一知半解的侃侃而谈。你说有这耐心和毅力干点啥不会成功？
散户什么时候会买红利呢？相信各位心中是有答案的。这几年关于红利听到最多的一个词叫“防御性”，以前没这个说法的。2018熊市时很多红利板块都是跌的，只有像长江电力、宁沪高速这种业绩和分红完全不依赖于内外部环境的公司能涨，而这其实也是22年底红利牛市的逻辑雏形。22年底-24年中，我们的内部宏观微妙，外部对抗剧烈，企业利润增长开始变得不稳定，股市暴跌。国家队在托盘时提出了中特估、央国企市值管理等概念，往红利板块注入了大量资金。红利股才开始有了关注。
此时大家意识到红利类公司利润和分红稳定，又没啥成长预期，在特殊时期成为了“最不容易被外界改变”的一类公司。加上利率下行，红利股存在较大利差，于是……好吧以上都是一个正常的财经博主会跟你说的逻辑，但我们都知道尽管这些逻辑客观存在，真正决定散户购买的原因还是在于: 在过去这轮惨烈的熊市中，红利股没跌！红利股本身的逻辑使它成为了官方名正言顺的“庄股”，拖起了大盘，然后散户和机构惊奇的发现它在熊市里逆向而行，于是才争相追入。这，就是所谓“防御性”的真相！不挨揍为什么要防御？会以防御为理由买红利的人大多都是在别处被揍得鼻青脸肿才进来抱团，并不是真的认可红利的投资价值。所以说白了还是在追涨，红利涨了，你才会来买它。
红利股早期投资者们的成本大多很低，因为这类人本身信奉低估买入，就是在像现在这样不涨反跌的时候买。牛市红利跑不过指数是必然，但当市场已经走到一定的阶段，你要给未知的风险做防御时，你不在牛市做，更待何时？行情可能远未结束，但部分板块已经泡沫一片，你非要坚持吃最后一口，那我也只能祝你艺高人胆大。等熊市里你知道疼了，想着买红利防一下子？人家护盾早就开启了，都快被打破了，你跑进来说防御防御，你防个啥啊，你站最前面你成肉盾了知道不？上一轮买红利股的有多少是在其已经涨了一大截后才过来买的？赚钱了吗？大部分没有，不然也不会像现在一样回撤个百分之十几二十就骂声连天。
所以你看，炒股就是很难赚钱，红利也不好使，这是人性决定的。我们先把银行开除红利，大部分红利板块已经调整了相当长时间；而它又不是因为泡沫太大才调整，资金结构也比当年的白酒医药们好，不太可能长期萎靡。当下这个节点我认为红利大概率会比过去一年给投资人带来的回报要好。我相信如果明年红利股又涨了起来，如果科技股陷入调整，散户们又会割科技买红利，现在是航天员明天就去考公务员，哪儿上涨哪儿就是未来。没买几天红利涨不动了，他们可能又会追回科技，继续回山顶上幻想着吃香喝辣。结构性行情嘛，反正就是反复收割。今天就聊到这里，祝大家投资顺利！