七年前，传音控股登陆创科版，在上交所成功上市；七年后，它又走到了港股上市的关键一站。
近日，港交所披露传音控股的聆讯后资料集，意味着公司已通过上市聆讯。若最终成功挂牌，这家年营收655亿元的公司将获得“A+H”双融资渠道。
传音控股已经是一家市值618亿元的公司，为何还要争取第二个上市平台？答案不能只从“多一个融资渠道”里找，还得回到传音的生意。
传音控股市值图源：腾讯微证券
过去几年，传音卖手机的规模足够大，2024年手机销量约2亿部，2025年仍有约1.69亿部。
可惜的是，规模并未使其免于经营波动。2025年收入从2024年的687.15亿元降至655.91亿元；毛利率从20.9%降至18.7%，全年利润也从55.97亿元降至26.05亿元。
到2026年上半年，业绩出现了回升。传音实现收入354.31亿元，同比增长21.85%；归母净利润17.73亿元，同比增长46.22%。这主要归功于智能手机平均售价上涨带动了收入增长。
传音控股2026上半年营收及同期趋势 图源：腾讯微证券
但短期业绩回暖，并不代表经营压力消失。传音走到港股聆讯之后，摆在市场面前的不只是能卖多少部手机，还有增长能否持续、利润能否稳住。
因此，传音在港股申请书中也特别提到，公司未来既要稳固非洲地位，还拓展全球新兴市场，并继续发展移动互联网服务及其他产品业务。对一家收入几乎全部来自海外的公司而言，进入更多市场意味着持续投入产品研发、品牌、渠道和本地运营。
不过，通过香港上市聆讯不会替传音搞定市场扩张难题。其背后真正值得关注的，是它能否把非洲练出来的本领带到其他地区。
二、走出非洲进入全球
“非洲手机之王”是传音最响亮的标签，也容易让人低估它在其他地区已经做出的生意。2025年，非洲贡献了传音总收入的37.7%，新兴亚太市场贡献36.4%，两者合计超过七成；中东、拉丁美洲和中东欧也贡献了部分营收。
2025年传音各地区市场营收明细 图源：传音港股申请文件
传音在海外市场的增长故事，已经不止于在非洲多卖手机，而是能否在不同的新兴市场找到当地用户需要的产品，再建起卖得动、服务跟得上的渠道。
在非洲市场，传音针对深肤色用户的拍摄体验，开发了新的影像技术，改善照片清晰度和夜间成像。这说明了出海不是把同一款产品换个市场销售，而是先弄清当地用户遇到了什么问题，再决定产品怎么改。
传音控股旗下手机产品图源：传音控股
产品之外，还要有人把货送到消费者面前。传音主要靠经销商销售产品，这种渠道网络能帮助其进入广泛市场，同时也要持续管理不同地区的经销、库存和终端销售。
不过，非洲的经验不能原样搬到每个市场。此前，传音在非洲卖得好的手机，到了拉丁美洲地区销量就不及预期。这是因为不同地方的消费能力、竞品和销售渠道也有所不同，就要求企业重新做产品与经营选择，增加新一轮的投入。
此外，传音还在尝试让手机之外的业务接住更多用户。2025年，其物联网产品及其他业务收入占比为9.5%，移动互联网服务占比为1.4%。这两块业务提供了新的增长方向，但手机收入仍占总收入的89.1%。现阶段，传音最重要的经营问题，依然是如何在更多市场卖好手机，并在扩大规模时守住利润。
2023-2025年传音业务营收明细 图源：传音港股申请文件
所以传音赴港上市的看点并不只是拿下港股上市资格。传音已经证明，自己有能力在非洲建立大生意，接下来市场关注的，还是它能否在更多市场读懂用户、搭建渠道，将巨大销量转化为稳定的利润。