444家快消品企业年中报，6成多营收增长，钱被谁赚走了？

2026年9月23日，东方快消品中心发布《2026中期中国快消品报告》。样本覆盖沪、深、京、港四大交易所 444家 大快消上市公司。

结论很直接：

👉 276家营收增长（62.16%）

👉 220家归母净利润增长（49.55%）

中间差出的 12.61个百分点，就是“以价换量”吞掉的利润。叠加2026年1—8月社零32.75万亿元（同比仅+1.1%），大盘几乎不动，企业还要抢份额——只能降价、加费用、给渠道让利。货卖出去了，钱没留下。

把品类拆开看，结论更直白：旧刚需不值钱了，健康化、功能化、近场化、自有品牌化正在分走利润。

🥤 一、饮料：少数营收利润能“双打”的样本

农夫山泉 H1收入 297.18亿元（+16.0%）、归母净利 88.87亿元（+16.6%）。

其中 茶饮料131.22亿元（+30.1%），占收入44.2%；包装水96.41亿元（+2.1%）占比退至32.4%。东方树叶把无糖茶做成了第一曲线。

东鹏饮料 H1营收 124.43亿元、净利 28.67亿元，功能饮料持续替代高糖碳酸和传统果汁。

饮料行业的竞争早已不是“甜不甜、便宜不便宜”，而是 0糖、电解质、茶多酚、天然水源、运动场景 这些功能属性在决定货架位置。

🥛 二、乳品：收入在修，利润没回来

原奶价格磨底后企稳，企业靠收缩促销、降费率是保经营利润，但 税率和资产减值继续压表。

液奶两强收入恢复正增，低温奶、鲜奶、成人奶粉更稳；a2、达能爱他美带动奶粉从母婴营养外溢到全家营养；妙可蓝多上半年增速近40%。

核心教训：原奶便宜 ≠ 乳企赚钱。 终端价盘一乱，销售费用和渠道返利会把毛利吃光。

🍿 三、零食：分化最狠的品类

量贩渠道狂奔：

🔸 万辰集团 H1营收 348.36亿元（+54.26%）、净利 12.10亿元（+156.58%）

🔸 鸣鸣很忙 H1营收 449.97亿元（+60.0%）、利润 22.40亿元（+155.4%）

两家门店合计 超5万家，用低毛利、高周转、极简货盘吃透年轻人和下沉市场。

传统袋装零食商则很挣扎：盐津铺子靠海味/蛋制品抬结构（营收+4.41%、净利+14.10%）；卫龙蔬菜制品+15.8%、辣条-9.8%；洽洽坚果+90.75%。中小厂面临商超动销弱、量贩压价、投流贵三重夹击——营收动一动，净利掉一块。

零食行业总量不差，但预算正从“重油重糖老零食”搬到魔芋、坚果、海味、全谷物上。

🍜 四、粮油调味、速冻、预制菜：收入能做，利润靠省

海天、中炬、千禾处修复期；复调里天味上半年+46%、颐海国际稳，家常菜标准化有需求。

安井 H1营收92.66亿元（+21.85%）但Q2净利下滑，新零售/电商+59%，促销和减值吞利润。

肉制品Q2营收-5.63%、净利-35.34%，需求疲+猪价波动+库存三高夹击。

上游成本不完全友好，下游商超/餐饮/团餐都在压价，新兴渠道还要坑位费、低价专供——最后只能多卖点、少赚点。

💄 五、日化美妆：流量退潮，功能抬头

上海家化 H1营收+9.0%、净利+43.4%，六神驱蚊蛋3.0、佰草集大白泥、玉泽干敏霜线上高增。

润本股份 营收10.54亿元（+17.74%）、净利2.25亿元（+20.03%），儿童防晒、户外驱蚊、家庭精细护理吃高频家庭场景。

反面典型：壹网壹创 营收-19.24%、净利-6.24%，代运营买流量这门生意本身在贬值。

消费者不是不买护肤品，是不再为“高级但说不清有用啥”的瓶子付溢价。漱口水、湿厕纸、驱蚊、除味等单痛点品类，复购和毛利反而更稳。

🐱 六、宠物与家清：被忽略的刚性盘

中宠股份 H1营收32.81亿元（+34.88%）但净利-37.63%——境外代工被原料和汇率啃，主粮和自有品牌才决定利润。

湿厕纸、猫粮、除螨喷雾、香氛家清客单不高，但家庭场景稳定、复购强，被价格战冲击远小于美妆。大日化不性感，“家庭微服务”才性感。

🏬 七、渠道端：比品牌端更关键的变化

同场发布的零供满意度显示：连锁卖场/超市/生鲜/社区团购下滑，会员店/便利店/直播电商/折扣店上升。

山姆做精选SKU+自有货盘；盒马自有品牌占比约35%；奥乐齐中国约90%；沃尔玛用沃集鲜推9.9元纯牛奶和药食同源月饼。

零售商正从“收租摆货”变成“选品+贴牌+履约+会员”。品牌方要么有强功能，要么有强供应链，否则利润池会被渠道端持续挖走。

🔍 八、谁在双增？为什么？

农夫山泉、西麦、万辰能双增不是运气：

公司 核心打法

农夫山泉 水源地+无糖茶+天然水，把“健康”做成大单品

西麦食品 H1营收14.02亿元（+22.03%）、净利1.48亿元（+81.88%）；燕麦→全谷物/蛋白肽，进山姆盒马

万辰集团 345.21亿元来自量贩零食（占99.09%），门店+集采+定制装极简周转

共同点就四条：货有功能锚、渠道有新入口、供应链能控价、不跟通用品类打最低价。

📌 总结：利润正在搬家

2026下半年快消只看三件事：

1. 产品有没有可解释益处（0糖/全谷物/益生菌/电解质）

2. 渠道有没有新入口（会员店/量贩/即时零售/B1新鲜零食/抖音商城）

3. 报表有没有促销依赖症（营收涨、经营现金流不涨 = 危险信号）

六成多卖不代表行业好，不到五成多赚也不是消费崩。

利润在搬家：从“差不多就行”的货，移到“对我有用”的货；从“品牌方讲故事”，移到“渠道替你选好货”。

旧打法不值钱了——卖得多是战术，赚得到是能力，被需要才是资产。

数据来源：东方快消品中心《2026中期中国快消品报告》、国家统计局1—8月社零数据、各公司2026年半年报。

本文仅作行业分析，不构成投资建议