在经历电商史上最痛苦的重组之一不到两年后，Thrasio 据称已重启收购模式。此前几乎放弃该赛道的 FBA 聚合器市场正密切关注此事。知情人士透露，这家波士顿公司通过 2024 年破产程序裁员数百人并重组数亿美元债务后，现已派遣小型交易团队，重新接触亚马逊上年收入 200 万至 800 万美元的卖家。
若属实，这将是近期市场最令人惊讶的反转。2021 年巅峰期 Thrasio 估值超 100 亿美元，以每周约两家的速度收购 FBA 品牌。随后因利率上升、运营成本高企及疫情后需求调整导致的崩溃，成为整个聚合器行业的警示案例。
“我们听说 Thrasio 正在再次拓展联系，且并非试探性接触，”一位匿名亚马逊卖家并购顾问表示，“他们显然在首次接触后 30 天内就会发出意向书（LOI）。无论以何种标准衡量，这都非常激进，尤其考虑到其此前的处境。”
谁在推动新一轮 Thrasio 收购战略？
消息人士称，内部推动这一重启收购战略的关键人物是 Greg Shuey。据报道，他在一家专注于消费品的中型私募股权公司任职后，于 2026 年初加入 Thrasio 领导层。截至发稿时无法联系到 Shuey 置评，Thrasio 新闻团队也未回应。然而，该公司 LinkedIn 显示过去 60 天内发布了多个“品牌整合”和“市场增长”岗位招聘启事，与扩张叙事一致。
“他们显然在首次接触后 30 天内就会发出意向书（LOI）。无论以何种标准来看，这都是非常激进的，尤其是考虑到他们此前的处境。”——匿名并购顾问，亚马逊卖家并购市场
私人卖家 Slack 社区及 Fortia Group 运营的聚合器 Discord 中流传的未经证实消息称，Thrasio 正特别瞄准家居、厨房和户外用品类别的品牌。这些细分领域历来受益于亚马逊算法对先发评论堆栈的奖励及购买按钮（Buy Box）的相对稳定性。据悉该策略有意避开服装和保健品类别，这两类在 2022–2024 年的低迷期曾重创多家聚合器。
竞争对手聚合器如何反应？
幸存聚合商的反应混合了怀疑与担忧。柏林品牌集团（Berlin Brands Group）在未重蹈美国同行杠杆过度覆辙的情况下稳步扩大业务，拒绝就 Thrasio 发表具体评论，但承认竞争环境正在变化。总部位于柏林的 Razor Group 于 2023 年收购 Perch 投资组合，也是少数报告盈利的玩家之一，据报道正审查自身交易管道以应对传闻中的活动。
The FBA Broker 创始人 Coran Woodmass 在一次简短电话采访中表示：“如果 Thrasio 以理性倍数重返市场——即 2.5 倍至 3.5 倍的 SDE（卖方可支配利润），而非 2021 年 5 倍到 7 倍的荒谬数字——这对市场实际上是健康的。卖家需关注盈利支付结构是否现实，而非被虚高的头条数字和不切实际的业绩门槛吊胃口。”
"如果Thrasio以理性的倍数重新进入市场——这对市场实际上是健康的。卖家需要关注的是盈利支付结构是否现实。" —— Coran Woodmass, The FBA Broker
Heliogen Capital 是一家规模较小的聚合商，主要通过专注拥有注册商标和品牌注册的自有品牌保持低调。据悉该公司本月暂停了新卖家拓展，专门评估 Thrasio 回归是否会推高卖家价格预期——这一动态曾在 2021 年和 2022 年困扰整个品类交易。
这对考虑退出的 FBA 卖家意味着什么？
对于等待聚合器倍数稳定的卖家而言，Thrasio 活动的传闻使情况复杂化。一方面，买家竞争加剧可能略微推高估值；另一方面，老手警告上一次聚合器淘金热导致卖家被困在盈利支付期内，且品牌在新管理层下表现不佳。
- 注意盈利支付期限：据悉 Thrasio 当前条款包括 12-18 个月的盈利支付窗口，与 TACOS（总广告销售成本）阈值挂钩。卖家表示，鉴于亚马逊 Q3/Q4 强制推广 Sponsored Products，该指标越来越难控制。
- 验证运营基础设施：几位 2020-2022 年间退出给聚合器的卖家表示，关闭后的品牌管理导致评论增速下降并抑制自然排名。尽职调查应包含询问收购后的排名保留数据。
- 了解新的债务结构：据报道 Thrasio 重组后的资产负债表涉及更精简的信贷设施，由至少一家大型家族办公室组成的财团提供。该设施的条款和契约将直接影响其收购后整合和投资品牌的激进程度。
- 与经纪商列出的替代方案比较：Flippa、Empire Flippers 和 FE International 等平台仍在积极发布亚马逊品牌挂牌信息。许多情况下，这些渠道保留的卖家倍数与聚合器声称提供的相当，且无需承担对赌协议的复杂性。
亚马逊算法目前真的对聚合器有利吗？
据报道，促使聚合器兴趣复苏的部分原因在于人们对 2026 年中期亚马逊市场动态的认知转变。亚马逊最近推出了基于 AI 的相关性评分系统（内部代号“Apex”）。多位第三方工具开发者透露，该系统拉大了拥有深厚历史评论积累的列表与从零开始建立销量的新列表之间的性能差距。理论上，这有利于收购拥有多年评论历史的既定 ASIN 的聚合器，而非面临亚马逊日益严厉评论索取打击的新产品发布者。
Incrementum Digital 创始人 Liran Hirschkorn 上周在 Seller Alliance 论坛发帖表示：“评论护城河再次变得真实。如果你拥有一个拥有 2,000 条评论和 4.6 星平均评分的品牌，且处于复购行为强劲的品类中，那么它在某种程度上是真正具有防御性的，这与三年前亚马逊目录充斥低成本中国直卖者时的情形不同。”Hirschkorn 随后澄清，他是在一般性谈论市场状况，并未提及任何具体收购对话。
“评论护城河再次变得真实。如果你在一个复购行为强劲的品类中拥有一个拥有 2,000 条评论和 4.6 星平均评分的品牌，那确实是真正具有防御性的。”——Liran Hirschkorn，Incrementum Digital
如果 Thrasio 回归属实，风险何在？
并非所有人都认为传闻中的回归对生态系统有益。批评人士指出，Thrasio 的运营模式——集中化管理品牌、跨品类标准化 PPC 策略、剥离创始人特有机构知识——直接导致了其财务崩溃前的业绩恶化。若无根本性不同的策略重返市场，对被收购卖家及更广泛市场对聚合器的看法都可能带来重大风险。
此外还有时机问题。亚马逊目前正致力于将更多第一方供应商关系内部化，特别是在家居和厨房领域——这正是 Thrasio 据称瞄准的品类。几家中型 FBA 运营的品牌经理报告称，收到了亚马逊 Vendor Services 代表的直接联系，提供优惠条款以从第三方 (3P) 过渡到第一方 (1P) 供应商安排。这种动态可能会压缩聚合器追求品牌的利润空间。
两位不愿具名的竞争对手聚合平台消息人士将关于 Thrasio 的传闻形容为“为时过早”，指出交易团队的活动可能只是在构建探索性管道，而非真正承诺大规模完成交易。其中一人表示：“我们以前见过这样的戏码。一家重组后的公司通过制造舆论向新债权人展示可信度，但真正的资金是否实际到位则是另一回事。”
《电子商务时报》将继续关注此事。截至发稿时，Thrasio、Razor Group 和 Berlin Brands Group 均未回应置评请求。