作者 蓝海亿观
2003年，倪张根借款10万元并在江苏如皋创办恒康家居（梦百合前身）。在国内普遍习惯睡硬板床的背景下，他切入床垫赛道，以“非温感记忆绵”为核心，推出床垫、枕头等产品。
2016年，梦百合在A股上市，被称为“中国记忆绵床垫第一股”，倪张根以70亿身家登榜胡润全球富豪榜。
近年来，梦百合重仓跨境电商，通过亚马逊、Wayfair、沃尔玛及独立站等渠道直达海外终端。2025年，梦百合实现营收89.12亿元，其中海外线上收入达23.31亿元，同比增长78.56%。
目前，梦百合在中、美、塞尔维亚等地建有生产基地，产品销往全球110多个国家和地区。
然而，公司近年陷入“增收不增利”困局。2023至2025年，营收从79.76亿元增至89.12亿元，但归母净利润从盈利1.07亿元转为亏损1.51亿元；2025年亏损收窄至982万元，距扭亏为盈仍有差距。
近日，其美国东部工厂的一场大火，更将梦百合推向舆论焦点，或对跨境电商业务产生短期影响。
从华强北的一只枕头，到卖遍全球
技术突破与全球化线下布局
早年，倪张根在深圳华强北购入昂贵的记忆绵枕头，敏锐捕捉到记忆绵家居及海绵切割机的商机。创业初期屡遇挫折，直至2004年广交会拿下大单，公司步入正轨。
2008年，倪张根洞察到中外睡眠习惯差异及传统记忆绵遇冷变硬的痛点，推出“梦百合”品牌。2010年，成功研发“非温感0压绵”技术。技术突破带来大量海外ODM订单，2011年营收达6.74亿元。
随后，梦百合加速出海。2012年在美国推出线下品牌MLILY，并陆续在泰国、塞尔维亚、美国、西班牙等地自建工厂。2016年登陆A股后，更是开启跨国收购：2017年收购西班牙MATRESSES，2019年收购美国MOR，2021年收购德国Matratzen Concord，初步完成“海外工厂+本土连锁品牌”的线下布局。
目前，其自营门店持续扩张，自有品牌收入从2023年的18.99亿元增至2025年的29.99亿元。产品端，床垫和沙发为营收支柱，2025年仅床垫收入就超过47亿元。
发力跨境电商，线上双品牌矩阵初显
业务模式上，梦百合形成“B2B大宗业务+门店销售”为主、“线上销售”为辅的格局。2023-2025年，大宗业务营收维持在30-40亿元，而海外线上营收从9.66亿元激增至23.31亿元。
线上品牌启动较晚，2023年推出海外线上品牌EGO HOME，与线下品牌MLILY形成双品牌矩阵，在亚马逊和独立站发力。
以EGO HOME为例，其在亚马逊美国站表现突出，预估月销售额远超MLILY。其核心产品如143美元的8英寸记忆绵床垫，凭借56个多变体（涵盖软硬度、厚度、尺寸）稳居类目头部，且自然流量占比超80%。
相比亚马逊，其独立站表现略显逊色。近半年两个品牌独立站总访问量不足50万，EGO HOME独立站付费搜索占比高于直接访问，尚处起步阶段，需持续投入广告。整体而言，线上渠道初见成效，但较大宗业务和实体店规模仍有差距。
梦百合“越卖越亏”
坏账计提与高昂销售费用吞噬利润
梦百合近年深陷“越卖越亏”泥潭。2024-2025年营收超80亿元，但归母净利润分别亏损1.51亿元和982万元，增收不增利现实并未扭转。
主因之一是大客户坏账。部分大客户经营不善导致货款难收，2024年对第一大客户计提坏账3.02亿元。2025年3月，梦百合起诉美国客户索赔4260万美元。截至2025年底，逾期应收账款达4.32亿元。创始人倪张根不得不个人代偿1.2亿元，但美国客户CVB的4.30亿元应收款能否收回仍存疑。
主因之二是销售费用高企。为布局海外线上及线下渠道，公司投入大量广告费，销售费用从2023年的17.40亿元增至2025年的23.34亿元。
美国工厂火灾令经营雪上加霜
在持续亏损之际，8月16日梦百合美国东部6.1万平方米工厂突发大火，厂房坍塌。该工厂2019年投产，主要供给亚马逊、沃尔玛、Wayfair等线上渠道及美国MOR线下零售。
尽管受损资产已投保，且计划将订单转移至美西工厂，但床垫作为重体验的大件商品，产能缺口和交付延迟将严重影响亚马逊Listing排名及客户评分。短期内，其美国市场将面临库存周转与断货的双重压力。
整体而言，梦百合现阶段虽面临多重困境，但其全球化根基与品牌底蕴尚在。（文/蓝海亿观）
备注：部分数据基于一定样本的调查及研究；网站访问数据、销量数据，在不同时期会有波动，仅供参考。
