随着国内外头部大模型频频降价，大模型领域的价格战持续升温。受此影响，国产大模型企业智谱的股价近期出现大幅波动与回调，反映出资本市场对行业竞争加剧的担忧。
国内外大模型掀起降价潮
今年以来，全球大模型推理价格快速下降。国内方面，DeepSeek于9月10日发布V4.1 Flash并下调API价格；小米于9月22日推出MiMo-V2.6系列，其Flash版API输入、输出价格分别降至每百万Token 1元和2元。
海外厂商同样加速向低成本推进。9月22日，Anthropic发布Claude Opus 5.5，API输入和输出价格分别降至每百万Token 4美元和20美元；同日，OpenAI推出GPT-6 Sol和GPT-6 Luna，通过提升缓存与推理效率，API价格较前代模型大幅降低50%。
目前，智谱GLM-5.3-Flash每百万Token未缓存输入、输出分别为0.8元和2.8元。在此轮降价潮中，智谱股价自9月以来明显承压，9月25日收盘报610.5港元附近，总市值回落至3000亿港元左右，年内股价经历了多次剧烈波动。
智谱业绩表现与资本动作
营收高增但面临盈利压力
尽管面临价格战，智谱上半年业绩表现依然亮眼。财报显示，今年上半年智谱营收达9.54亿元，同比增长399.7%。其中，开放平台及API业务收入达8.25亿元，同比暴增2735.7%。MaaS平台Token调用量较年初增长超40倍，API平均售价提升约101%，相关毛利率由去年同期的-0.4%升至24.6%。
然而，智谱整体毛利率降至26.4%，研发投入达21.31亿元，净亏损20.71亿元。公司解释称，主因云端部署业务快速扩大，且该业务仍处于毛利率爬坡阶段。
算力瓶颈催生巨额融资
此外，算力不足一直是制约智谱商业扩张的瓶颈。今年2月GLM-5发布后，模型调用需求激增10倍，智谱算力储备一度耗尽，被迫暂停部分销售。在7月完成约40亿美元再融资并扩大算力投入后，相关业务销量增长超15倍。
为满足持续增长的算力需求，智谱于9月再次启动新一轮融资，通过配售新股和发行零息可转债募资约393亿港元。加上7月的314亿港元，智谱年内两轮融资总额已超700亿港元，为后续激烈的市场竞争备足“弹药”。
机构观点：低端API价格战或将延续
分析人士指出，随着国内外头部厂商纷纷入局，“低价”已不再是单一厂商的竞争壁垒，而是演变为行业普遍现象。
高盛研报认为，具备前沿性能和多模态能力的模型仍具较强定价权，但低端API市场已进入价格战。预计2026年下半年，低端API价格将降至每百万Token 0.1至0.2美元，部分资金充裕的中国厂商短期内可能以零甚至负毛利进行补贴。不过，模型成本的持续降低将有力推动全球AI技术采用率的进一步提升。