美妆行业的增长引擎正在换挡。最新发布的国内头部美妆品牌中期报告显示，一个清晰的信号浮现：曾经拉动集团高速增长的主品牌开始减速，而被视为“第二曲线”的子品牌正加速奔跑。
上半年化妆品全渠道交易总额6114.1亿元，同比增长4.35%，国货品牌市场份额达57.37%。大盘仍在增长，但增量分布极不均匀。行业的增量并未消失，只是转移了阵地。这不仅是单一公司的经营波动，更是多数头部国货美妆集团共同面临的周期转换信号。
慢下来的主品牌：多种形态，一个周期
结合各企业中期报告，头部国货美妆集团主品牌增速放缓虽为共性，但背后的驱动因素可归结为三种形态。
形态一：增长方式的周期切换
珀莱雅2025年营收首现负增长，管理层将其归因于品牌结构调整、多品牌投入及线上流量成本增加。其线上渠道营收占比高达94.79%，高度依赖电商流量；2025年形象宣传推广费率攀升至44%，高投入换取高增长的边际效应递减。同时，核心大单品红宝石、双抗系列进入成熟期，单品拉动空间收窄。流量成本与单品周期两条曲线在此交汇，意味着珀莱雅率先步入寻找下一阶段答案的探索期。
形态二：渠道结构的主动换挡
韩束的增速变化主要源于渠道结构的主动调整。2026年上半年其抖音GMV同比下滑约30%。期间，上美主动收缩达播、搭建自播矩阵，达人账号成交占比从43.5%降至19.5%，品牌自营账号占比升至62.6%。自播阵地的成型标志着韩束将增长主动权收回，短期的数据波动只是换挡的注脚。此外，截至2025年底韩束用户规模突破1亿，增长重心正从拉新转向存量经营。
形态三：赛道走向成熟期
随着蓝海变红海，薇诺娜和可复美等品牌增长受阻。功能性护肤赛道涌入大量玩家，薇诺娜的放缓并非产品失效，而是品类从蓝海走向红海的自然结果，竞争加剧反而印证了市场需求的庞大。同样，重组胶原蛋白赛道的竞争也在加剧。当成分不再稀缺，产品差异化成为核心课题。对可复美而言，将早期的成分红利沉淀为产品能力，是应对拥挤赛道的关键。
头部企业主品牌增速换挡，并非单一外部因素所致，而是与企业自身结构密切相关。这三种形态共同指向一个事实：依靠单一品牌和套路吃透增量红利的时代已经结束，而这正是新一轮战略布局的起点。
接棒的子品牌：四条不同的起跑路线
在主品牌放缓之际，多家集团的子品牌却逆势快速增长。其增长逻辑可归纳为四条路径：
△四个集团代表子品牌的营收情况（数据来源：各集团中期报告）
路径一：踩准品类升级红利
Off&Relax连续三年维持70%以上增速，2026年上半年营收达4.77亿元。其切中的是头皮护理品类的结构性升级（行业复合增长率达9.3%）。在品类扩容跑赢格局固化之前，Off&Relax稳居天猫洗护发国货第一，成功抢占品类升级红利。
路径二：精准卡位细分人群
一页三年增长近五倍，2026年上半年营收6.35亿元，同比大增59.9%。由章子怡与崔玉涛联合创立的“一页”，依靠“医研共创”模式，核心单品持续霸榜天猫婴童面霜。其高增速不仅得益于婴童护肤大盘的稳健增长，更源于精准的品牌定位与差异化的医研背书。
路径三：开创消费新场景
绽家2026年上半年营收7.40亿元，同比增长66.87%。其成功在于切中“香氛清洁”这一家清新场景。在线上深化山姆、永辉等渠道合作并布局即时零售的同时，绽家巧妙复用了母公司若羽臣的电商代运营能力与渠道资源。场景创新叠加成熟能力，构筑了最稳健的增长基本盘。
路径四：将技术融入新剂型
珂谧2026年上半年收入1.69亿元，同比暴增621.57%。其差异化不在于稀缺原料，而在于剂型创新。核心单品“穿膜次抛”采用穿膜胶原2.0技术，实现从“透皮”到“入细胞”的跨越，渗透率提升2750%。次抛剂型完美承载了这一技术叙事，助力其跻身抖音次抛精华榜单前列。
四个子品牌分别通过品类升级、细分人群、新场景和剂型创新实现突破。它们的共性在于：增量来自母品牌之外的领域，不与主品牌争抢同一批用户和流量，从而实现了叠加式而非替代式的增长。
上升的分水岭：多品牌布局的时点之争
从集团层面看，表现优异与处于调整期的企业，核心差异不在于增长动作本身，而在于“何时”启动多品牌布局。
前瞻布局者：掌握战略回旋余地
珀莱雅：在主品牌仍保持增长时便着手布局第二曲线。上半年非主品牌营收占比超三成，Off&Relax等品牌的增量几乎对冲了主品牌的下滑。先行一步的布局使其在主品牌进入调整期时，拥有了充足的回旋余地。
贝泰妮：面对薇诺娜增速放缓，及时将资源向薇诺娜宝贝、瑷科缦等子品牌分散。多品牌梯次接力不仅实现了扣非利润的高速增长（同比+34.85%），且未牺牲整体盈利能力。
若羽臣：在代运营能力具备优势时，果断将积累的渠道与孵化能力复用至自有品牌（如绽家），实现从服务商向品牌商的跨越。
处于调整期者：等待新品牌兑现周期
上美：韩束渠道换挡导致短期营收与利润波动，同时销售及分销费用保持刚性。尽管一页、安敏优等新品牌增速亮眼，但体量仍处于爬坡期，新品牌的全面兑现尚需时间。
巨子生物：可复美占总收益超80%，主品牌换挡直接拖累集团整体表现。可丽金收入基本持平，第二曲线正处于打底阶段。这也提示所有单品牌集团：在明星品牌高增长期同步加码第二曲线，是必须跨越的周期课题。
多品牌布局的窗口期，往往存在于主品牌仍在增长的阶段。这并非对错之争，而是时机之战。布局越早，企业在周期更迭中的抗风险能力与回旋余地便越大。
本轮中期报告的核心启示在于：主品牌增速转折已现，而子品牌的增长仍处于早期。国货美妆的上半场比拼的是单体品牌的规模上限；下半场的赛题，则是谁能成功打造第二、第三增长曲线。增长接力棒已然交接，能否稳妥接棒，下半年的市场将给出最终答案。
