167 亿募资冲刺！蓝箭 75 亿、中科宇航 42 亿、微纳星空 50 亿 —— 谁是 "商业航天第一股"？

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2025 年 12 月 31 日，蓝箭航天科创板 IPO 获受理，拟募资 75 亿元。

2026 年 3 月 31 日，中科宇航科创板 IPO 获受理，拟募资 41.8 亿元。

2026 年 5 月 11 日，微纳星空科创板 IPO 获受理，拟募资 50 亿元。

三家企业，合计募资 166.8 亿元，全部在科创板排队。 商业航天的 IPO 窗口期，真的来了。

但问题是：谁能成为 "商业航天第一股"？上市之后，谁又能真正活下来？

三家冲刺 IPO：蓝箭、中科宇航、微纳星空，各有各的打法

蓝箭航天：75 亿募资，第五套标准，"回收成功" 是关键催化剂

蓝箭航天是三家中进展最快的，也是最受关注的。

蓝箭选择的是科创板第五套标准 —— 这是 2025 年 12 月上交所专门为商业航天等硬科技领域扩容的上市通道，允许未盈利企业上市。

但第五套标准的门槛并不低。上交所 2025 年 12 月 26 日发布的《审核指引》第五条明确要求："在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨。"

换句话说，"采用可复用技术的中大型火箭成功入轨" 是硬门槛。

蓝箭刚好踩线达标 —— 朱雀三号于 2025 年 12 月 3 日首飞成功入轨，12 月 31 日 IPO 即获受理。而 8 月 19 日朱雀三号遥二成功实现陆地回收，成为中国首型成功回收的民营运载火箭，更是给 IPO 加了一把火。

此外，蓝箭已与中国星网和垣信卫星签订正式发射服务合同，朱雀三号已入选中国星网供应商名单 —— 这意味着上市后有明确的订单预期。

中科宇航：42 亿募资，第二套标准，"有营收" 是最大优势

中科宇航是第二家获受理的商业火箭企业，走的是完全不同的路线。

中科宇航选择的是第二套标准 —— 因为它已经有稳定的营收了。

力箭一号固体火箭已经实现了 "逐月常态化发射"，4-7 月每月都有发射任务，力箭系列已累计将 86 颗卫星送入轨道，载荷总质量近 16 吨。3 月 30 日，力箭二号液体火箭也首飞成功 —— 总长 53 米，500 公里太阳同步轨道运力 8 吨，200 公里近地轨道运力 12 吨，将轻舟初样试飞船等载荷送入预定轨道。

有营收、有现金流、有稳定发射节奏—— 这是中科宇航相对于蓝箭的最大优势。蓝箭还在烧钱研发可回收火箭，而中科宇航已经靠固体火箭赚钱了。

但中科宇航的短板也很明显：可回收火箭还没有飞起来。 它的 110 吨级液氧煤油发动机还在可靠性试车阶段，可重复使用火箭尚未首飞。在 "可复用技术入轨" 这个监管硬指标上，中科宇航暂时不满足第五套标准，只能走第二套标准。

微纳星空：50 亿募资，"民营商业卫星第一股" 的独行者

微纳星空是三家中唯一的卫星制造企业，和前两家火箭公司不在一个赛道。

微纳星空冲刺的不是 "商业火箭第一股"，而是"民营商业卫星第一股"。

它的卫星覆盖 10-500kg 级，涵盖通信、导航、遥感等领域。最近的亮点是与环天智慧联合研制的 6 颗 "东坡" 系列卫星 ——2 颗光学 + 4 颗 SAR，7 月 22 日搭载引力一号遥四成功发射组网，入轨后 1.5 小时即回传首批高清遥感影像。

在微纳星空之前，长光卫星曾被看好，但在 2024 年底主动撤回了 IPO。银河航天也在排队中。如果微纳星空能率先过会，它将成为 A 股第一家纯卫星制造上市公司。

募资将投向五大项目：总部与研发中心、泰景卫星星座（一期）、卫星平台核心单机、新一代通信卫星配套、SAR 载荷研发生产。

三家对比：谁更有可能先敲钟？

我的判断：蓝箭和中科宇航的 "商业火箭第一股" 之争，蓝箭略占上风。

原因有三：

但中科宇航也不是没有机会 —— 如果它的可回收火箭能在近期首飞成功，加上已有的营收优势，完全有可能反超。

至于微纳星空，它和前两家不在一个赛道，"民营商业卫星第一股" 的竞争相对没那么激烈，过会概率也不低。

核心观点：IPO 不是终点，上市后才是真正的淘汰赛

很多人把 IPO 看作商业航天企业的 "毕业考试"，但我认为，IPO 只是入场券，上市之后才是真正的比拼。

观点 1：上市后，"谁先盈利" 比 "谁先上市" 更重要

三家企业中，只有中科宇航有稳定营收。蓝箭和微纳星空都还在亏损阶段 —— 微纳星空三年累计亏损约 10.93 亿元，蓝箭的亏损规模也不小。

科创板允许未盈利企业上市，但上市后有退市风险 —— 如果连续多年营收不达标或研发投入无法转化为收入，可能面临退市。

所以真正的比拼是：谁能在上市后 2-3 年内实现盈利？

蓝箭的答案是朱雀三号 —— 一旦可回收火箭实现商业化发射，单次发射成本将大幅下降，叠加星网和垣信的订单，有望快速扭亏。

中科宇航的答案是力箭系列的常态化发射 —— 固体火箭已经在赚钱，液体火箭首飞成功后将进一步扩大营收。

微纳星空的答案是卫星批量制造 ——2025 年营收已经暴增 861% 至 3.85 亿，千帆和星网 GW 需要数千颗卫星，如果能拿到批量订单，营收将继续爆发式增长。

观点 2："星座订单" 将决定上市后的估值天花板

三家企业的上市估值，最终取决于能拿到多少星座订单。

千帆星座一期 1080 颗星，星网 GW 星座 1.3 万颗星 —— 这是未来 5 年中国最大的航天订单池。

谁的火箭 / 卫星能进入星座的主力供应商名单，谁的估值就有天花板。

目前来看：

上市后的第一轮估值分化，将由星座订单决定。

观点 3：6 家可复用火箭竞速，IPO 资金将成为 "生死线"

回到可复用火箭 6 家竞速 —— 蓝箭、星河动力、深蓝、箭元、星际荣耀、东方空间。

这 6 家中，只有蓝箭在 IPO 排队。星河动力、星际荣耀、天兵科技等也在筹备 IPO，但尚未获受理。

IPO 资金将成为可复用火箭竞速的 "生死线"。 蓝箭如果成功上市，拿到 75 亿募资，将在可回收火箭的研发上获得巨大的资金优势。其他 5 家如果不能尽快上市或拿到大额融资，可能在资金消耗战中掉队。

这也是为什么深蓝和箭元最近密集融资 ——在蓝箭 IPO 的阴影下，不上市的企业必须靠一级市场融资来续命。

对商业航天赛道的影响

三家企业集体冲刺 IPO，对整个行业有三个信号：

1. 商业航天从 "烧钱研发" 进入 "资本化变现" 阶段

过去几年，商业航天企业靠一级市场融资活下来。现在，头部企业开始冲刺 IPO，意味着行业进入了"资本化变现" 的新阶段。

上市后，企业可以通过二级市场持续融资，不再完全依赖一级市场。这将大大缓解商业航天的 "融资难" 问题。

2. 监管门槛正在倒逼行业洗牌

科创板第五套标准对商业火箭企业提出了 "可复用中大型火箭入轨" 的硬要求。这意味着没有核心技术的企业，连 IPO 的门都摸不到。

目前 6 家可复用火箭企业中，只有蓝箭满足第五套标准的入轨要求。其他 5 家如果不能在短期内实现突破，将在 IPO 竞争中处于劣势。

监管门槛正在倒逼行业洗牌 —— 技术不行的企业，融不到钱，也上不了市。

3. "商业航天第一股" 将产生示范效应

无论哪家企业率先敲钟，都将产生巨大的示范效应 —— 它将证明商业航天企业可以在 A 股上市，可以通过资本市场融资，可以实现商业化盈利。

这将吸引更多资本进入商业航天赛道，也将激励更多企业冲刺 IPO。

2026 年底到 2027 年，很可能是商业航天企业的 "上市密集期"。

参考资料