截至2026年9月24日，A股已有120家企业完成首发上市（IPO），数量超越2025年全年。打新市场呈现极致的“单边赚钱”特征：新股首日全线收红，破发率降至0%，多只新股首日涨幅翻倍甚至十倍。然而，在火热的首日行情下，估值倒挂的结构性风险正悄然累积。人形机器人龙头宇树科技上市后股价从高点近乎腰斩，正是这场“零破发盛宴”下的真实风险警示：首日不破发，但估值风险并未消失。
一、2026年至今，新股零破发
2026年以来上市的120只新股，首日收盘价全部高于发行价，无一只新股首日破发，延续了2025年以来的“新股不败”行情。无论是科创板、创业板、北交所还是沪深主板，各板块新股首日均实现正收益，打新中签浮盈成为市场共识。
二、首日平均涨幅超271%，翻倍股层出不穷
在零破发的基础上，全市场新股上市首日平均涨幅达271%，阶段性行情火爆时单月平均涨幅近500%。年内个股首日最高涨幅超1500%，大量新股上演“首日翻倍”。其中，科创板的长进光子首日涨幅达1510.52%，成为年内“最强肉签”。
分板块来看，首日涨幅呈现清晰的弹性分层：
- 科创板弹性最高，首日平均涨幅接近420%，高价科技股爆发力最强；
- 创业板成长属性突出，首日平均涨幅343%；
- 北交所新股数量最多（年内新增60家），整体平稳，首日平均涨幅220%；
- 沪深主板走势稳健，平均涨幅在175%-240%区间，几乎无极端波动。
三、年内16只新股估值倒挂，风险延后释放
往年行情中，估值倒挂通常导致首日破发；但在2026年，赛道热度和市场情绪托住了首日股价，估值倒挂的风险并未消失，而是转化为上市后的高位回调。
截至目前，2026年共有16只新股出现估值倒挂现象，占上市总数的13.45%（注：估值倒挂指新股发行市盈率＞上市当日申万二级行业TTM市盈率）。
作为人形机器人赛道的代表性企业，宇树科技是今年新股市场的典型案例，集中体现了“首日零破发、上市高涨幅、发行端估值倒挂、上市后价格回归”的特征。宇树科技首发价为150.8元，登陆科创板首日开盘最高触及1100元，收盘845元，首日涨幅达460.34%。但从发行定价看，其首发摊薄市盈率高达219.23倍，远超上市当日所属“机器人”行业38.56倍的市盈率，存在明显估值倒挂。这意味着IPO定价阶段，市场已为该赛道的远期成长支付了较高溢价。
新股上市初期，科创板前5个交易日无涨跌幅限制，叠加流通筹码较少，资金在赛道热度推动下快速推高股价。随着市场情绪平复，资金重新权衡远期预期与业绩现实，股价随之从高点开启阶段性回归。
四、总结与建议：理性看待估值回归
2026年至今，120只新股首日全部收涨，破发率归零，多只硬科技新股上演数倍上涨行情。但在已实现盈利的新股中，仍有16家出现估值倒挂，集中在科创板高景气赛道。
宇树科技的表现表明，得益于市场情绪与赛道热度，估值风险不会在首日立刻兑现，而是转化为次新股上市后的估值回归与大幅波动。在注册制下，新股定价交由市场博弈，估值倒挂的风险已从“首日破发”转向“次新股高位回调”。
估值倒挂是市场化定价的客观现象。这提醒一级市场需审慎评估估值水平，理性看待成长预期，约束定价泡沫；长期来看，这有助于培育机构的定价与投研能力。在估值回归过程中，市场参与者需承担波动带来的回撤压力。这种市场化博弈将推动新股定价机制不断完善，促进资本市场良性发展。