#九安医疗 #iHealth新冠抗原试剂盒 #交易性金融资产 #天津拾象基金 #主业营收四连降
九安医疗0.45到93.77元,1193天暴涨208倍现在靠理财赚钱
历史上的大牛股——九安医疗
九安医疗,最低点0.45元,最高点93.77元,历时1193天完成本轮上涨,涨幅高达20737.8%,约208倍,现价61.68元,较最高点已经回落约三成四
一、九安医疗牛在哪儿
这组数字放在A股历史上都算得上离谱,一家做电子血压计起家的天津公司,靠着一款卖到美国的新冠抗原自测试剂盒,在三年多时间里把股价从几毛钱做到了近百元,涨幅超过208倍,这是九安医疗留在牛股名录里最直观的战绩
二、九安医疗为何牛
1）疫情把居家检测这门原本冷门的生意,一夜之间变成了刚需,美国单日新增确诊一度突破十万例,普通家庭第一次开始把新冠抗原试剂盒和牙膏牙刷放进同一张购物清单,这种需求密度是任何常规医疗器械都很难企及的,如果打个比方,这就像是给一台原本只能在小城镇代步的老车,突然接上了涡轮增压和高速公路,车还是那辆车,能跑的半径却完全变了,我的判断是,市场当时买的根本不是九安医疗这家公司,买的是被突然放大的检测经济这个赛道故事
2）2021年11月,九安医疗美国子公司iHealth的抗原自测试剂盒拿到FDA紧急使用授权,成为国内第二家吃到这张门票的企业,紧接着订单像雪片一样飞过来,五个多月里累计拿下超过21亿美元的海外订单,折合人民币134亿元,而这家公司过去十年的营收总和也不过45亿元,这期间公司把月产能从1亿人份的规划提升到2亿人份,说明这不是撞大运式的一次性订单,而是被市场验证过的持续需求,一季度预告净利润最高160亿元,直接超过了自己过去十年的利润总和,这不是简单的题材炒作,是真金白银的业绩兑现,我愿意把这段行情定义为少见的基本面配合情绪的双击
3）业绩兑现之后,资金的反应比业绩本身更猛烈,九安医疗一个月内九次登上龙虎榜,被市场戏称为妖王之王,深交所连续下发关注函追问股价异动,而公司此前授予的股票期权行权价只有6.49元,行权对象几乎是躺着浮盈,这种情绪叠加激励机制的组合,才是把股价从应该涨送到疯狂涨的最后一把火
三、为什么偏偏是那段时间
问题来了,为什么偏偏是2021年底那个窗口,答案其实藏在疫情本身的节奏里,当时全球正处在奥密克戎毒株扩散的前夜,防控政策尚未放开,居家自测又是唯一能绕开医院排队的解决方案,九安医疗恰好卡在美国居家检测刚需爆发和国内产能率先释放这两条曲线的交叉点上,换句话说,它不是靠运气蹭上了疫情,而是在正确的时间点上,手里刚好攥着一张能立刻变现的FDA门票
四、九安医疗牛成带杠杆的PE基金
现在回头看这张成绩单,九安医疗的故事已经翻到了完全不同的一页,营收从2023年的32.31亿元一路降到2025年的13.66亿元,连续四年下滑,核心的iHealth系列产品收入几乎腰斩,研发投入也同步收缩三成以上
1）主业持续失血的同时,利润表却在2025年逆势报喜,归母净利润同比增长三成多,拆开来看,支撑利润的不是试剂盒也不是血压计,而是超过28亿元的投资收益和公允价值变动收益,公司押中了月之暗面、DeepSeek、沐曦科技这些一级市场热门标的,这笔账算得很漂亮,但我更愿意把它理解为一家医疗器械公司被迫转型成了一支带杠杆的PE基金
2）激进理财背后是明显的资金错配,一边是218亿元规模的理财计划和暴增18倍的交易性金融资产,一边是长期借款激增四倍多,可自由支配的现金甚至覆盖不了短期债务,2025年1月,公司还因为用募集资金在空窗期违规购买理财且未及时披露,被监管连开双函处罚,这种手握百亿资产却要靠借债过日子的悖论,说明账面上的风光和真实的现金流健康程度已经不是一回事
3）股价的表现比财报更诚实,截至现在股价已经跌破每股净资产,公司不得不连续两次宣布股份回购来托底,这个动作本身就是一种坦白,当年靠疫情故事冲上近百元的那批筹码,现在需要靠回购来防止继续下跌,情绪退潮之后,市场终究还是回到了看基本面的老路上
4）公司内部的薪酬结构也悄悄发生了变化,一线销售人员的薪资总额腰斩式下跌,管理层的薪酬却逆势上涨接近九成,这种权责倒挂的现象,某种程度上比财务报表更能说明问题,一家公司到底还有没有心思做主业,看它把钱和精力分配给谁就知道
一家血压计公司,最终活成了投资公司的样子
五、写在最后的思考
复盘九安医疗这一段,我最大的感受是,一只股票能不能被称为牛股,和它值不值得长期持有,其实是两件完全不同的事,208倍的涨幅足够写进任何一份牛股名单,但支撑这208倍的那门生意,本质上是一次性的疫情红利,红利吃完之后,公司不是靠新业务接棒,而是靠把疫情留下的现金拿去炒股续命,这种转型到底算不算成功,我自己也拿不准,短期财报确实好看,但一家血压计公司最终活成了投资公司的样子,长期看究竟是聪明的资产配置,还是主业彻底躺平的遮羞布,可能还需要再看几年才有答案,回到前面那台接上涡轮增压的老车,增压装置总有拆下来的一天,到那时候车能跑多快,终究还是要看它自己的发动机
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