希音近期更新港股聆讯资料，披露2026年第一季度经营数据。财报显示，当季净亏损9900万美元，而去年同期净利润为3.95亿美元；美国市场营收20.4亿美元，同比下降14.3%。这一业绩反转引发跨境行业广泛关注。
亏损主因系会计调整，核心业务仍承压
需明确的是，本季度亏损主要源于优先股条款调整产生的3.28亿美元公允价值账面损失。该损失属于会计准则下的一次性非现金项目，并不代表自营业务出现实质性亏损。然而，剔除该项影响后，财报反映出的经营压力依然严峻。
营收增速触底，多重因素制约增长
一季度希音总营收90.52亿美元，同比仅微增1.1%，增长近乎停滞。回顾近年数据，其营收增速从2023年的41%降至2024年的21%，2025年进一步下滑至8%，今年一季度已触及增长分水岭。
美国市场：关税新政与竞争加剧双重冲击
美国取消800美元以下小额包裹免税政策后，相关品类面临10%-87.5%的关税成本。为消化成本，希音上调售价导致订单量承压。同时，Temu在时尚品类持续发力，抢占低价市场份额。为维持规模，希音一季度营销开支达14.3亿美元，占营收比重升至15.8%，获客成本显著攀升。
欧洲市场：新规落地推高履约成本
欧盟自今年7月起取消小额包裹免税并统一收取3欧元费用。欧洲市场贡献希音近三成收入，新规将直接抬升履约成本，后续或重现美国市场的承压态势。
战略转型与估值回调并行
面对主市场瓶颈，希音正加速推进平台化转型，引入第三方卖家以降低对自营服装品类的依赖，寻求新增长点。资本市场预期亦大幅下调，目标估值从巅峰期的1000亿美元缩水至400亿-500亿美元区间，反映出投资者对其长期增长空间的审慎态度。
行业启示：告别红利期，布局多元化
海外贸易政策收紧、同行竞争白热化及成本上涨，正持续冲击低价直邮模式。尽管平台开放第三方入驻为卖家提供新渠道，但政策不确定性使商家趋于谨慎。跨境赛道单纯依靠低价小包跑量的时代已然落幕，卖家需提前规划风险，避免单一押注特定平台或模式；希音则需向资本市场证明其新增长逻辑，以支撑港股上市进程。
